Цикл повышения ключевой ставки ЦБ РФ не завершён?

Завтра, 14 февраля, состоится первое заседание ЦБ РФ в 2025 году. Пока аналитики ломают голову над тем, какое решение примет Банк России, мне на почту уже пришёл инсайд, и я с вами им делюсь.

Но если серьёзно, то интриги вокруг решения ЦБ РФ по ключевой ставке на февральском заседании нет. Конечно, можно вспомнить декабрьское заседание Банка России, где вся интрига для аналитиков (в том числе и для меня) сводилась лишь к масштабу повышения ставки. Но регулятор всех удивил, оставив ставку без изменений, объяснив это «риском переужесточения денежно-кредитных условий». Второй раз подряд такого не произойдёт. ЦБ РФ – не волшебник на голубом вертолёте, чтобы устраивать «крышесносы» так часто.

Центральный банк с очень высокой вероятностью сохранит ключевую ставку на уровне 21% на пятничном заседании. Существует также небольшая вероятность повышения ставки на 1% (до 22%), однако снижения ставки ожидать точно не следует. Вернее, ожидать-то вы можете, но, как говорил древнеримский философ Андреус Аршавиус: «Ваши ожидания – ваши проблемы».

Официальные темпы инфляции за первые 5 недель 2025 года составляют 1,3%. Не отстают и инфляционные ожидания россиян: по итогам 2025 года ожидается инфляция на уровне 14%. Однако розничное и корпоративное кредитование с декабря 2024 года сокращается, что, в свою очередь, должно способствовать снижению инфляции. В то же время важно понимать, в чём заключается главная причина инфляции, и что ЦБ РФ ничего с этой причиной сделать не может. Однако об этом я уже писал в статье на VC перед заседанием ЦБ РФ 20 декабря 2024 года.

Картина противоречивая, и именно это служит в пользу сохранения ставки ЦБ РФ на уровне 21% на заседании 14 февраля 2025 года, чтобы регулятор мог оценить дальнейшее развитие тенденций. Кроме того, в пользу сохранения ключевой ставки также выступает фактор укрепления рубля.

При этом я абсолютно не согласен с аналитиками, которые утверждают, что ЦБ РФ точно завершил цикл повышения ключевой ставки. Вероятность повышения ставки на будущих заседаниях ЦБ РФ в 2025 году всё ещё сохраняется. Главная угроза для оптимистичных ожиданий заключается в том, что замедление кредитования компенсируется бюджетными вливаниями. И об этом прямо пишет сам ЦБ в своём ежемесячном бюллетене: «В конце года экономика получила дополнительный импульс к росту на фоне увеличения расходов бюджета». По итогам января 2025 года рост расходов бюджета по сравнению с январём 2024 года составил целых 74%. Это очень много. Если в этих условиях кредитная активность населения и корпораций снова начнёт увеличиваться, то это неизбежно приведёт к новому импульсу инфляции.

Вторая проблема – это желание Дональда Трампа снизить цены на нефть. Кто-то скажет, что это невыгодно самим США. Да, добыча американской нефти станет невыгодной при стоимости нефти ниже 60$, однако разве это гарантирует, что Трамп не будет добиваться снижения цен на нефть? На мой взгляд, нет. Да и без целенаправленных действий Трампа в этом направлении цены на нефть могут снизиться благодаря торговым войнам, которые Дональд Трамп вполне может спровоцировать. Торговые войны приведут к замедлению мировой экономики и снижению спроса на нефть. Чем это грозит для РФ, особенно в текущих условиях, думаю, вы примерно представляете.

Большинство аналитиков ожидает снижения ключевой ставки ЦБ РФ в июне 2025 года. На мой взгляд, сейчас какие-либо прогнозы о снижении ставки ЦБ РФ давать рано, поскольку для снижения ставки нет предпосылок. Я уже был участником схожей истории: в 2022 году, когда ФРС США начала цикл повышения ставки, аналитики и рядовые инвесторы начали озвучивать излишне оптимистичные прогнозы, что ФРС повысит ставку только до 4,5%, подержит её чуть-чуть, а в 2023 году начнёт снижать. В итоге в конце 2023 года инвесторы просили Вселенную, чтобы ФРС не повышала ставку до 6%, потому что ставка ФРС с лета 2023 года составляла 5,5%. А вот мой «пессимистичный» прогноз, который я опубликовал в сентябре 2022 года, сбылся на 100%. Я предсказал и повышение ставки выше 5%, и снижение ставки не ранее 2024 года.

Однако ФРС существует уже более века, поэтому предсказывать её действия (и последствия этих действий) проще, поскольку в её истории уже всё было. Плюс ко всему ФРС достаточно последовательна, в том числе и в своих ошибках.

Анализировать действия Банка России гораздо сложнее, поскольку он запросто может как не повышать ставку при рекордной за долгое время месячной инфляции, так и снижать её, как это было в марте 2015 года. Например, вот решит совет директоров ЦБ РФ, что рубль сильно укрепился, и снизит ставку на завтрашнем заседании. Все сценарии предусмотреть невозможно, так как решения ЦБ не всегда следуют единой логике.

Поэтому попытка назвать точный момент за пределами ближайшего заседания ЦБ РФ, когда регулятор решит начать снижать ставку – это игра в «хрустальный шар». К сожалению, история решений ЦБ РФ лишь подтверждает этот тезис.

Торгуешь на фондовом рынке США или криптой? Я заранее предсказал обвал 27 января и «чёрный понедельник» 3 февраля 2025 года. Присоединяйся!

Чести и удачи!