Что такое пулы ликвидности?

Без ликвидности финансовые системы остановятся. В децентрализованных финансах (DeFi) пулы ликвидности помогают поддерживать бесперебойную работу.

Действия DeFi, такие как кредитование, заимствование или обмен токенами, основаны на смарт-контрактах – фрагментах самоисполняющегося кодов. Пользователи протоколов DeFi «блокируют» криптоактивы в этих контрактах, называемых пулами ликвидности, чтобы другие могли их использовать.

Пулы ликвидности – это инновация криптоиндустрии, не имеющая непосредственного эквивалента в традиционных финансах. В дополнение к предоставлению спасательного круга для основной деятельности протокола DeFi, пулы ликвидности также служат рассадниками для инвесторов с аппетитом к высокому риску и высокой прибыли.

Чтобы в DeFi происходила какая-либо экономическая деятельность, должна быть криптовалюта. И эту криптовалюту нужно каким-то образом поставлять. Именно для этого и предназначены пулы ликвидности. (Эту роль выполняют книги ордеров и маркет мейкеры на централизованных биржах, но это уже другая история.)

Когда кто-то продает токен A, чтобы купить токен B на децентрализованной бирже, он полагается на токены в пуле ликвидности A / B, предоставляемом другими пользователями. Когда они покупают токены B, в пуле теперь будет меньше токенов B, и цена B будет расти. Это простая экономика спроса и предложения.

Пулы ликвидности – это смарт-контракты, содержащие заблокированные крипто-токены, которые были предоставлены пользователями платформы. Они самоисполняются и не нуждаются в посредниках, чтобы заставить их работать. Они поддерживаются другими частями кода, такими как автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) , которые помогают поддерживать баланс в пулах ликвидности с помощью математических формул.

Низкая ликвидность приводит к высокому проскальзыванию — большой разнице между ожидаемой ценой токеновой сделки и ценой, по которой она фактически исполняется. Низкая ликвидность приводит к высокому проскальзыванию, потому что изменения токенов в пуле в результате обмена или любой другой деятельности вызывают больший дисбаланс, когда в пулах заблокировано мало токенов. Когда пул высоколиквиден, трейдеры не будут испытывать большого проскальзывания.

Но высокое проскальзывание – не самый худший из возможных сценариев. Если для данной торговой пары недостаточно ликвидности (например, ETH для COMP) по всем протоколам, то пользователи останутся с токенами, которые они не смогут продать. Это то, что происходит при "Rug Pull", но это также может произойти естественным образом, если рынок не обеспечивает достаточной ликвидности.

Ликвидность в DeFi обычно выражается в терминах “общей заблокированной стоимости” (TVL) , которая измеряет, сколько криптовалюты доверено протоколам. По данным сайта метрик DeFi Llama, по состоянию на апрель 2022 года TVL во всем DeFi составляло 222 миллиарда долларов.

TVL также помогает зафиксировать быстрый рост DeFi: в начале 2020 года протоколы, основанные на Ethereum, имели TVL всего в 1 миллиард долларов.

Для инвесторов предоставление ликвидности может быть прибыльным. Протоколы стимулируют поставщиков ликвидности с помощью вознаграждений в виде токенов.

Эта структура стимулирования привела к появлению стратегии криптоинвестирования, известной как «доходное фермерство» (yield farming), где пользователи перемещают активы по разным протоколам, чтобы извлечь выгоду из доходности, прежде чем они иссякнут.

Большинство пулов ликвидности дают взамен за предоставленную ликвидность токены LP, своего рода квитанции, которые впоследствии можно обменять на вознаграждение от пула — пропорционально предоставленной ликвидности. Инвесторы иногда могут отправлять токены LP на другие протоколы, чтобы получать еще большую доходность.

Однако остерегайтесь рисков. Пулы ликвидности подвержены непостоянным потерям, термин, обозначающий, когда соотношение токенов в пуле ликвидности (например, ETH/USDС) становится неравномерным из-за значительных изменений цен. Это может привести к потере ваших вложенных средств.

Если вы хотите добавить средства непосредственно в пул ликвидности, такой как ETH/USDC на SushiSwap, вам нужно будет иметь равные суммы ETH и USDC, которые вы можете обменять с помощью любой децентрализованной биржи.

Как правило, вам нужна равная пара токенов, потому что торговля, заимствование и большинство других действий DeFi почти всегда являются двусторонними – вы обмениваете ETH на USDC, вы заимствуете DAI от ETH и так далее. В результате большинство протоколов требуют, чтобы поставщики ликвидности вносили эквивалентную стоимость (50/50) двух криптоактивов в доступные пулы, чтобы можно было поддерживать сбалансированную пару. (Balancer применил инновационный подход, разрешив до восьми токенов в пуле ликвидности.)

Пулы ликвидности работают в конкурентной среде, и привлечение ликвидности – сложная игра, когда инвесторы постоянно гоняются за высокой доходностью в других местах и забирают ликвидность.

Nansen, платформа блокчейн-аналитики, обнаружила, что 42% фермеров, предоставляющих ликвидность пулу в день запуска, выходят из пула в течение 24 часов. К третьему дню исчезнет 70%.

Чтобы решить эту проблему, известную как «наемный капитал”, OlympusDAO экспериментировал с »ликвидностью, принадлежащей протоколу”. Вместо создания пула ликвидности протокол позволяет пользователям продавать свою криптовалюту в его казну, в обмен со скидкой на токен протокола OHM. Пользователи могли бы стейкать OHM для получения высокой доходности.

Но модель столкнулась с аналогичной проблемой — инвесторы, которые просто хотят обналичить токен и уйти ради других возможностей, снижают уверенность в устойчивости протокола.

До тех пор, пока DeFi не решит транзакционную природу ликвидности, для пулов ликвидности особых изменений не предвидится.

Присоединяйся к обсуждению пулов-ликвидности в нашем Telegram-канале, там мы помогаем новичкам, рассказываем про перспективные проекты и ведем блог о инвестициях в криптовалюты.