💊Таблетка для прибыли: IPO Промомед

не от, а для

Мы делаем обзоры компаний, рынков, недвижимости. Ищем инвестиционные идеи, и делимся с вами

👉Анализ IPO последних лет

---

О размещении

IPO cash in (все деньги в компанию), оценка по верхней границе 80 млрд., планируют разместить 8% акций

Мультипликаторы (2023):

Цена/выручка ~5,1

Цена/прибыль ~26

Цена/капитал ~6,3

О компании

Фарма полного цикла. В портфеле препараты для лечения ожирения, онкологии, сахарного диабета. Есть и противовирусные препараты, за счет которых был хороший рост в период COVID. 14 место на рынке с долей 2,3%

Финансы

Как всегда, начинаем с аудиторского заключения. Почему? Аудит ок

Выручка резко выросла в период пандемии. За 2020 год консолидированных данных нет, а 2019 год мы взяли из старой презентации. Помимо точечного роста – динамика слабая. Важно: какие препараты и когда выйдут на рынок?

Рентабельность фантастическая, но график смотрит вниз. И выручка сильно не растет.

В активах значительный объем «воздуха» (нематериальных активов), оценить который по аналогам сложно. Но дисконтируя денежные потоки, полагаем, они того стоят.

Долг небольшой, хоть и вырос в 2023 из-за инвест.программы

Плюсы

+ интересный портфель препаратов: актуальные и "дорогие" заболевания, 80% препаратов входит в список жизненно-необходимых

+ менеджмент оставил приятного впечатление в интервью Тиму Мартынову + высокая оценка корп.управления со стороны Эксперта РА

+ амбициозные планы по запускам новых продуктов и это не слова: в фарме от идеи до запуска проходят годы, а тут уже проходят клинические испытания

Риски

- высокий уровень гос.регулирования отрасли и цен

- государство основной покупатель (63%)

- динамика выручки зависит от конъюнктуры (смотрим на период пандемии) и выход новых препаратов

- Нам не хватает компетенции, чтобы подтвердить корректность сравнения с Lilly, Saxenda, Novo Nordisk… Тут надо быть в медицинской теме

- плохая конъюнктура рынка: ниже 3000 по iMOEX может быть уже не до IPO

Выводы

Эксклюзив на Мосбирже– настоящая фарма (iДИОД не в счет). Упираемся в сложность оценки – мы не в теме, и не знаем как оценить портфель препаратов, его будущие денежные потоки.

Сейчас IPO сам как фактор риска: последние 2 года были или провалы (КЛВЗ, например), или минимальная аллокация. Так, или иначе, заработать на этом не удается. Плюс, рынок снижается.

Мы привествуем нового игрока, но в IPO не участвуем, присмотримся.

📘Почитать по теме:

• Наша философия инвестирования

• Почему мы не покупаем акции сейчас?

• Слёзы рынка

• Плечи калечат

• Вредные советы

--

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!