Газпромнефть рекомендовала дивиденды за I полугодие 2024 г. — выплата будет в долг, судя по FCF. Газпром требует помощи!

🛢 Совет директоров ГПН рекомендовал выплатить дивиденды за I п. 2024 г. в размере 51,94₽ на акцию (дивидендная доходность — 7,7%). Дата закрытия реестра 14 октября 2024 г. (чтобы претендовать на выплату — последний день для покупки 11 октября).

Мой прогноз по дивидендной выплате был рядом (большой вопрос, почему компания не корректировала ЧП), недавно я разбирал отчёт ГПН по МСФО за I п. 2024 г., где предупреждал о долговой нагрузке компании и если она пойдёт на выплату 75% от ЧП на дивиденды, то будет их выплачивать в долг. Напомню вам, что по див. политике компания платит на дивиденды не менее 50% от ЧП, определяемой в соответствии с МСФО, с учётом корректировок. Дивиденды выплачиваются дважды в год. Компания направит на выплату дивидендов 75% от ЧП и это не есть хорошо, почему?

💬 Операционная прибыль возросла на малый % — 393,3₽ млрд (+0,9% г/г), это при среднем курсе $ за I п. 2024 г. — 90,5₽ (за I п. 2023 г. — 76,8₽) и средней цене Urals — 69,1$ (в I п. 2023 средняя цена Urals — 52,6$), как итог средняя цена бочки равнялась ~6250₽ (+56,2% г/г). Во II п. уже таких поблажек не будет и результаты явно ухудшатся (₽ креп в июле, добыча полностью будет сокращена с сентября).

💬 Долг увеличился до 920₽ млрд, как вы понимаете % расходы тоже, а показатель Чистый долг/EBITDA составил — 0,45x.

💬 FCF возрос до 161,2₽ млрд (76,8% г/г), благодаря OCF — 24,9₽ млрд (+22,5% г/г, был меньший отток в рабочий капитал) и CAPEXа — 263,7₽ млрд (+3,1% г/г, инвестиции остались на уровне). FCF хватает на выплату в 34₽ на акцию (значит, при выплате 75% от ЧП, придётся опять платить в долг, как и 2 года подряд).

📌 С учётом того, что раньше ГПН платила первые дивиденды за 9 месяцев, то более ранняя выплата означает, что Газпром нуждается в деньгах (суммарная выплата дивидендов составит 246,3₽ млрд из них 235,6₽ млрд получит Газпром). Большой вопрос, сколько лет подряд ГПН сможет так платить? Судя по проблемам Газпрома, то они должны решиться к концу 2025 г. (закончатся платежи доп. НДПИ в 600₽ млрд ежегодно, нарастят экспорт газа в Китай до 38 млрд м3). Значит, условно есть ещё 2 года, но справится ли финансово ГПН? Наращивать дальше долг, значит ухудшать своё финансовое положение и превращаться в Газпром 2.0. А ещё судя по увеличенному payouty, есть более интересные нефтяные активы, которые заплатят на уровне, а payout у них меньше (Лукойл, Роснефть).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor