Что делать с облигациями, если Центробанк опять поднимет ставку?

В конце этой недели Центробанк скажет, что там у нас с ключевой ставкой. Кто регулярно читает этот бложик, знают – мой прогноз по ключевой ставке стабильно неправильный. 😅 Поэтому я не пытаюсь его предсказать. Моя стратегия – стараться быть в плюсе при любом раскладе.

– Это как?
– Короткий ответ – лесенка ОФЗ.
– А если подробнее?
– Подробнее – в данный момент лесенка длинных ОФЗ.
– А если ещё подробнее?
– Тогда придется читать много букв 😄

Как работает сама лесенка, нам хорошо известно по депозитам. Сейчас только ленивый не занимается поскакушками из вклада во вклад. Закончился один – хватаем деньги и срочно перекладываем в другой с самыми большими процентами.

У кого свободные деньги появляются регулярно, поступают ещё круче. Пришли деньги – открываем вклад на самый выгодный в плане процентов срок. Сейчас это 22% на 3–6 месяцев.

Появились деньги – не ждем окончания предыдущего вклада и открываем следующий. Потом третий. И так далее.

Через три–шесть месяцев наши первые депозиты начинают подходить к концу. Мы получаем назад наши вложения вместе с процентами. Берем их и открываем следующий вклад. Цикл замыкается. Наша лесенка превращается в денежное колесо 😄

Помните, что у депозитов есть налог? На текущий момент (октябрь 2024 года) от налога защищены первые 190 тысяч рублей набежавших процентов. Всё, что выше этого, попадает под налог 13–15% (в зависимости от ваших доходов).

Если 25 октября ЦБ поднимет ключевую ставку, то сделает нам подарок, освободив от налога ещё большую сумму. Будет 200 тысяч безналоговых рублей, если поднимет до 20%, и 210 тысяч рублей, если поднимет до 21%.

Но налог это не проблема. Налоги сейчас напиханы повсюду. Самая большая засада с депозитами – их сроки.

Обычно халява с жирными процентами длится недолго. Пока ключевая ставка растет – у нас праздник. Но стоит ЦБ только намекнуть на начало цикла снижения ставок, аттракцион невиданной щедрости тут же прекращается и проценты по депозитам падают ниже плинтуса.

Грамотно построенное денежное колесо по инерции будет некоторое время продолжать генерировать доход выше рынка, но рано или поздно (скорее рано) и оно перестанет радовать своей доходностью.

– Что же делать, шеф?
– Есть одна темка 😄

Что, если вместо депозитов набирать лесенку Облигаций Федерального Займа (ОФЗ)? Но брать не абы какие, а ОФЗ с постоянным купоном и сроком жизни (погашения) через 5 и более лет.

ОФЗ с постоянным купоном (сокращенно ОФЗ-ПД) похожи на депозиты. У них заранее известна доходность. У них регулярно выплачиваются купоны – аналог процентов по депозитам. Причем, в отличие от депозитов, купоны не обнуляются при досрочной продаже ОФЗ. Продавцу всегда выплачиваются набежавшие проценты – накопленный купонный доход (НКД).

Если мы будем строить лесенку из средних или длинных ОФЗ-ПД по аналогии с депозитами, то получим долгоиграющую машинку, выдающую двузначную доходность долгие годы.

– Предлагаешь заморозить деньги на 5 и более лет? В нашей стране? Не смеши мои тапочки.

Во-первых, из ОФЗ можно выйти в любой момент и без потери процентов (хотя потери в цене могут быть). Желающих купить ОФЗ всегда навалом.

А во-вторых, идея не в том, чтобы затариться по уши ОФЗ и сидеть в них до погашения. Хитрость в том, чтобы воспользоваться чисто математическим свойством облигаций – чем длиннее срок до погашения, тем сильнее цена облигации реагирует на изменение доходности на рынке. Я подробно разбирал это свойство в статье «Зачем на самом деле нужны длинные ОФЗ» (ссылка в конце).

Если коротко, то как только Центробанк начнет снижение ключевой ставки, цены наших ОФЗ-ПД устремятся вверх. Чем длиннее эти ОФЗ-ПД, тем больше рост цены будет похож на взлет ракеты. 🚀

Чем агрессивнее (быстрее и на большее число пунктов) будет снижение ключевой ставки, тем большую доходность удастся получить.

Итоговая доходность в два раза превышающая доходность к погашению – это нормальное поведение длинных ОФЗ-ПД в цикле снижения ставок.

– Со снижением ставок понятно. Но сейчас про снижение нет и речи. Все говорят, что в пятницу будет очередное повышение. Может, лучше брать ОФЗ-ПК (с плавающим купоном)? Их доходность всегда примерно равна ключевой ставке.

– Если нет времени следить за ставками и прочими ключами, то ОФЗ-ПК нормальный вариант. Но надо иметь в виду, что плавающий купон радует только во время цикла повышения ставок. В цикле снижения купон начинает уменьшаться и не дает существенного преимущества по сравнению с теми же депозитами.

Я предпочитаю строить длинную лесенку, чтобы в конце концов «прокатиться» на дюрации (так в умных книжках называют свойство облигаций с разными сроками до погашения по разному реагировать на изменение рыночных доходностей).

Начал я строить свою лесенку, когда доходность ОФЗ-ПД превысила 12% и продолжаю этим заниматься до сих пор. Стратегия проще некуда:

– А если ставка дойдет, например, до 25% и там застрянет надолго, то всё, что ты накупил до этих 25% будет в глубоком минусе до погашения. Как тебе такое, стратег-затейник?

– Теоретически такое возможно. Но практически маловероятно. При ставке 25% экономика нормально развиваться не может. Рано или поздно Центробанку с Минфином придется с этим что-то делать или сверху постучат. И хорошо, если не по голове. 😅

– Почему у тебя лесенка из ОФЗ, а не из длинных корпоратов или муниципалов? У них ведь доходности выше.

– Длинных корпоратов не бывает. Даже если погашение какой-нибудь корпоративной облигации случится лет через 5, то смотреть надо не на дату погашения, а на дату ближайшей оферты. Ведь каждая оферта – это возможность для компании подкрутить условия по облигации в свою пользу.

В итоге, наши расчеты могут быть верны только до ближайшей оферты. После неё ситуация может перевернуться с ног на голову. Лично у меня нет времени за этим следить и отлавливать приготовленные нас грабли.

Что касается муниципалов, то при доходностях близких к ОФЗ в них обычно есть амортизация и часто заложены свои приколы. С этим тоже надо отдельно разбираться. Как по мне – овчинка выделки не стоит.

Лесенка из ОФЗ самое надежное вложение в стране. Но и тут есть свои риски.

ОФЗ и любые другие облигации не спасут от:

И что делать? Диверсификация - наше всё. В портфеле должны быть не только облигации. И страновая диверсификация не помешает. Хотя с этим сейчас непросто.

Про всё это можно почитать в других каналах. Мы тут только про облигационную часть инвестиций рассуждаем. 😁

Cсылки ведут на Дзен, где я давно тусуюсь. 😅 Стоит ли эти и другие полезные статьи перетаскивать на VC.ru? Само собой, с апдейтом цифр и другой инфы изменившейся с момента их публикации. Дайте знать в комментариях.