Аэрофлот отчитался за III кв. 2024 г. — компания продолжает генерировать прибыль, переоценка налога и демпферные выплаты творят чудеса

Аэрофлот представил нам фин. результаты по МСФО за III кв. и 9 месяцев 2024 г. Эмитент продолжает оставаться прибыльным, а не убыточным, как в 2023 г., но если углубиться в изучение отчёта, то прибыль сложилась из разовых эффектов и помощи государства. Рассмотрим для начала основные данные:

✈ Выручка: 636,5₽ млрд (+44,3% г/г)

✈ EBITDA: 182,2₽ млрд (+31,6% г/г)

✈ Чистая прибыль: 59,9₽ млрд (в 2023 г. убыток -111,3₽ млрд)

💬 За 9 м. 2024 г. Аэрофлот перевёз 42,5 млн пассажиров (+18,7% г/г). На внутренних линиях пассажиропоток увеличился до 33 млн пассажиров (+14% г/г), на международных линиях до 9,5 млн пассажиров (+38,3% г/г). Процент занятости пассажирских кресел составил 89,8%, увеличившись на 2,2 п.п. год к году.

💬 Выручка возросла на значимый % благодаря росту пассажирооборота, объёму грузоперевозок (+16,4% г/г) и увеличению тарифов на внутренние (+22,9% г/г) и международные линии (+4,8% г/г). Опер. расходы увеличились до 554,1₽ млрд (+49,5% г/г, темпы выше, чем в выручке), главные статьи растрат: авиационное топливо — 229,6₽ млрд (+47,5% г/г, объём перевозок и налёт часов повысился, подскочила цена на керосин +20,4%), обслуживание воздушных судов — 108,9₽ млрд (+31,7% г/г), оплата труда — 74,9₽ млрд (+34,8% г/г, инфляция) и ТО судов — 40,4₽ млрд (рост в 2,6 раза). Расход на амортизацию и таможенные пошлины сократился до 85₽ млрд (-18% г/г) из-за восстановления резервов перед возвратом по ВС. Статья прочие расходы/доходы — 825₽ млн (в прошлом году -54,2₽ млрд), в состав данной статьи вошёл положительный эффект от страхового урегулирования отношений с иностранными лизингодателями в размере 8,8₽ млрд, доходы от возврата акциза за авиатопливо/демпферные выплаты — 42,2₽ млрд, но в III кв. отражены резервы под ожидаемые кредитные убытки в отношении фин. активов по договорам аренды в размере 25,5₽ млрд. Как итог опер. прибыль составила 82,5₽ млрд (+16,9% г/г).

💬 Прибыль сократилась по сравнению с опер. прибылью из-за разницы фин. доходов/расходов -34,4₽ млрд (годом ранее убыток в 206,6₽ млрд), там же отражены курсовые разницы +82₽ млн (год назад убыток в 151,7₽ млрд). В III кв. компания произвела переоценку отложенных налоговых активов (налог для юр. лиц повышен с 20% до 25%), это принесло +23,1₽ млрд. Компания скоррект. ЧП на курсовые разницы, налог и на положительный эффект от страхового урегулирования, получив — 48,6₽ млрд (год назад убыток в 2,6₽ млрд).

💬 Кэш на счетах увеличился незначительно — 121,3₽ млрд (в I п. — 117,6₽ млрд). Долг уменьшился до 69,3₽ млрд (в I п. — 78,7₽ млрд, в апреле 2023 г. была проведена сделка по продаже и обратной аренде ВС, дисконтированные обязательства по обратной аренде ВС в размере 15,9₽ млрд учитываются в составе долга), но не надо забывать про лизинговые обязательства — 621₽ млрд (в I п. — 605,7₽ млрд). Показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,3x.

💬 OCF увеличился до 153,3₽ млрд (+43,8% г/г) вследствие изменения оборотного капитала и EBITDA. CAPEX возрос до 52,9 млрд (+30,3% г/г), как итог FCF составил 37,6₽ млрд (+400% г/г). Деньги имеются, при этом гендир. компании заявил, что не исключает див. выплату за этот год. Если следовать див. политике эмитента, то за 9 месяцев дивиденд составил 3,76₽ на акцию (див. доходность — 6,8%, 25% от ЧП).

📌 С учётом того, что главным мажоритарием компании является РФ (73,77% акций), то в выплату можно поверить. С другой стороны разовые эффекты и помощь государства помогли эмитенту выйти на положительную прибыль (страховое урегулирование, восстановление резервов, переоценка налога и демпферные выплаты), также смущает долговая нагрузка компании, прошлые допэмиссии и собственный капитал компании отрицательный -36,9₽ млрд.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor