Новые рекордные санкции. Взгляд на нефтяной сектор

В пятницу мы увидели новые санкции — в США их назвали «наиболее значительными» за все время конфликта, а их последствия еще только предстоит оценить.

В «черный список» попали Газпромнефть и Сургутнефтегаз, а так же многие их дочерние компании — это скажется на объемах экспорта и на будущих проектах. И хотя этот удар не критичен, компании будут нести дополнительные издержки и станут еще более закрытыми.

Еще одним счастливчиком стала Роснефть — ее проект «Восток Ойл» тоже попал в SDN-лист, так что его реализацию снова могут сдвинуть вправо. Тут проблема даже не в технологиях, а в иностранном участии — на этот проект заглядывались китайцы, которые теперь могут испугаться.

Снова досталось теневому флоту, причем на этот раз под санкции попали сразу 180 судов. По факту это станет серьезной проблемой — покупатели будут требовать еще большую скидку, ведь связываясь с нашими танкерами они сильно рискуют.

Так что санкции ударят по всем нефтяникам, но последствия этого удара для всех будут разными. Кто-то будет и дальше платить щедрые дивиденды, поддерживая тем самым свои акции, а кто-то столкнется с проблемами и начнет снижать свои выплаты.

Предлагаю взглянуть на отдельные компании — в первую очередь на их риски, перспективы и текущие оценки.

Лукойл. Текущий P/E = 4,1х.

Дивидендная доходность (прогноз) = 13-15%

У компании огромная кубышка, при этом она стоит дешевле своих конкурентов. Этот дисконт объясняется тем, что три ее завода находятся за границей (четверть всей переработки!). И если Лукойл сильно «попросят», то ему придется продавать их с большой скидкой.

Роснефть. Текущий P/E = 4,3х.

Дивидендная доходность (прогноз) = 9,5-11%

Главный драйвер компании — это мега-проект «Восток Ойл», который стал мишенью для новых санкций. У компании было сильное 1-ое полугодие, но 2-ом дела шли гораздо хуже — во многом из-за переоценки валютного долга. И судя по котировкам, рынок этого еще не понял.

Газпромнефть. Текущий P/E = 4,3х.

Дивидендная доходность (прогноз) = 15%

Помогает «папе» и направляет на выплаты 75% от прибыли. При этом у компании были проблемы с денежным потоком, а после санкций ей станет еще тяжелее. Есть вероятность, что норма выплат будет снижена до 50% — тогда дивиденды (как и акции) будут гораздо ниже.

Башнефть. Текущий P/E = 4,5х.

Дивидендная доходность (прогноз) = 9,5-11%

Тут нет ни прозрачных отчетов, ни нормального плана развития. Зато есть помощь «маме» — Роснефть перекладывает на нее сокращение добычи, а так же выводит деньги через дебиторскую задолженность. Поэтому на дивиденды идет лишь 25% от прибыли.

Татнефть. Текущий P/E = 5,3х.

Дивидендная доходность (прогноз) = 12-13%

У компании крепкое финансовое положение, а санкции пока обходят ее стороной. У нее есть региональная поддержка, на которую она отвечает взаимностью — 70% от прибыли идет на дивиденды. В этом и есть главный риск, ведь в случае проблем эта норма будет снижена.

Сургутнефтегаз.

Дивидендная доходность (прогноз) = 19-21%

В отчетах показывает только чистую прибыль, а все остальное скрыто от посторонних — в том числе размер и структура ее кубышки. Так что о дивидендах остается только гадать — их размер больше зависит от валютных доходов, чем от операционной деятельности.

*****

Как мы видим, рисков в нефтяниках сейчас хватает — помимо общих у каждой компании есть и свои собственные проблемы. Поэтому сектор стоит дешевле, чем в среднем по истории — это не какая-то недооценка, а разумная скидка за риск.

Если же говорить о фаворитах, то для меня это Лукойл и Татнефть — первая имеет понятные драйверы роста, а у второй не так много рисков. Затем идет Роснефть с ее запасами нефти, а уже после нее — Газпромнефть и Сургутнефтегаз (скорее кубышка, чем классический нефтяник).

С Башнефтью все совсем печально — «мама» выкачивает из нее все соки, поэтому я ставлю ее на последнее место. Гораздо лучше взять акции Роснефти, чем такую проблемную и неперспективную «дочку».

А как вы смотрите на этот сектор? И кто у вас среди фаворитов? :)

*****

Приглашаю вас в свой телеграмм-канал — там вы найдете еще больше материалов по финансам и фондовому рынку.