Облачный майнинг: регулирование в 2025 году ☁️
Облачный майнинг набрал популярность как доступная альтернатива традиционному майнингу, позволяя пользователям получать вознаграждение без владения или управления физическим оборудованием.
Вместе с тем, такая удобная модель сопровождается значительной нормативной неопределенностью.
20 марта 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США («SEC») опубликовала Statement on Certain Proof-of-Work Mining Activities на основе Proof-of-Work («Statement»), прояснивший ситуацию с соло-майнингом и майнинговыми пулами.
Однако облачный майнинг остался в регуляторной «серой зоне».
Что заявила SEC?
В Statement указаны виды майнинговой деятельности, которые не считаются ценными бумагами по законодательству США:
- Соло-майнинг — поскольку не предполагается разумного ожидания прибыли от усилий других лиц;
- Майнинговые пулы — где участники объединяют вычислительные ресурсы, но сохраняют контроль над своим оборудованием и действиями. Как и в соло-майнинге, здесь отсутствует зависимость от усилий третьих лиц.
Хотя этот Statement является важным признанием технологий, существующих уже более 15 лет, в нем не рассматривается такая модель, как облачный майнинг.
В результате остается открытым ключевой вопрос: «Когда облачный майнинг становится предложением ценных бумаг?»
Далее мы проанализируем применимые юридические тесты, рассмотрим факторы риска и дадим практические рекомендации по структурированию деятельности в соответствии с законодательством.
Что конкретно было сказано SEC?
В своем Statement SEC применила Howey test к традиционным моделям майнинга и пришла к следующим выводам:
«Соло-майнеры, использующие собственное оборудование, обычно не участвуют в «инвестиционном контракте». Доход зависит в первую очередь от их собственных навыков и ресурсов, что не соответствует критерию Howey test о получении прибыли от усилий других лиц.»
То же касается и майнинговых пулов:
«Даже если майнеры объединяют хешрейт для повышения шансов валидации, элемент «усилия других» может быть не выполнен, если каждый участник сохраняет существенный контроль над своим оборудованием и полагается на собственные силы в решении криптографических задач.»
Что особенно бросается в глаза — полное отсутствие упоминания облачного майнинга, при котором пользователи делегируют майнинг-процесс провайдеру в обмен на долю в вознаграждении.
Почему мнение SEC важно для облачного майнинга?
Майнинг криптовалют существует с момента их появления, и долгое время почти никто не задавался вопросом, может ли он считаться предложением ценных бумаг
Однако с развитием более сложных и ориентированных на сервис моделей этот вопрос больше игнорировать нельзя. Мы поделимся своим опытом помощи проектам облачного майнинга и дадим рекомендации для основателей
Типичная модель облачного майнинга:
- Пользователь покупает контракты на вычислительную мощность (обычно на 6–24 месяца);
- Провайдер отвечает за работу оборудования, обслуживание и инфраструктуру;
- Пользователь получает часть вознаграждения за майнинг за вычетом операционных расходов.
Хотя такие модели часто преподносятся как аренда или предоставление услуг, большинство из них подразумевают высокую степень зависимости от провайдера — что вызывает опасения с точки зрения законодательства о ценных бумагах.
Является ли облачный майнинг «ценной бумагой»?
Согласно статье 2(a)(1) Закона о ценных бумагах 1933 года, ценная бумага включает в себя понятие «инвестиционный контракт». Верховный суд США в деле SEC v. W.J. Howey Co. (1946) определил его как сделку, включающую: (i) инвестиции денег (ii) в общее предприятие (iii) с разумным ожиданием прибыли (iv) за счет усилий других лиц.
Применим Howey test к облачному майнингу:
- Инвестиция денег: пользователь платит за контракт фиатом или криптовалютой;
- В общее предприятие: средства объединяются для эксплуатации общей инфраструктуры;
- С разумным ожиданием прибыли: пользователь рассчитывает на получение вознаграждения за майнинг;
- За счет усилий других лиц: провайдер управляет всеми техническими и административными аспектами — от выбора оборудования до выбора пула.
Критерий «за счет усилий других лиц» особенно уязвим для облачного майнинга. Чем больше контроля у провайдера и чем меньше вовлеченности или прозрачности для пользователя — тем выше вероятность, что договор будет признан ценным бумагой.
SEC подчеркивает:
«Если майнер полагается преимущественно на собственные навыки, ресурсы и усилия для получения дохода, критерий «усилий других» в Howey test обычно не выполняется.»
Проекты в сфере облачного майнинга, которые стремятся к децентрализации, пользовательскому контролю и прозрачности, могут снизить свои регуляторные риски.
Итак… Что делать проектам облачного майнинга?
Как минимум, стоит соблюдать практические меры из таблицы ниже
Важно понимать, что регуляторы США (как и во многих других странах) подходят к рассмотрению таких случаев индивидуально – case-by-case.
Универсального правила не существует — каждый проект должен быть оценен отдельно!
Ключевые выводы:
- Облачный майнинг сам по себе не является предложением ценных бумаг, но часто переходит в эту сферу в зависимости от того, как он структурирован и рекламируется;
- Statement проясняет положение традиционного майнинга, но оставляет облачный майнинг в регуляторной "серой зоне";
- Statement отражает мнение сотрудников SEC, не имеет юридической силы, но дает ценное понимание текущей регуляторной позиции;
- Компании могут снизить риск признания своей деятельности предложением ценных бумаг, если будут: (i) максимизировать контроль пользователя; (ii) обеспечивать прозрачность операций; (iii) избегать маркетинга, ориентированного на инвестиционные ожидания.
Нужна помощь?
Юристы фирмы Buzko Krasnov консультируют в том числе компании, предлагающие услуги облачного майнинга, по вопросам соответствия законодательству США о ценных бумагах. Если вы основатель, оператор или инвестор и вам нужна помощь — пишите нам на crypto@buzko.legal 📩
Также присоединяйтесь к моему TG-каналу, в котором все посты появляются намного раньше и чаще – жду каждого!