🔍 Инарктика

📌 Инарктика — крупнейший российский производитель атлантического лосося и форели. До 2020 носила название "РусАква".

Тикер: $AQUA

Сектор: агропром и пищепром

Уровень листинга: 1

На этот раз выглядит дешевле сектора (слайд 3):

• P/BV = 1,45;

• P/E = 6,01;

• P/S = 1,96;

• EV/EBITDA = 5,97;

• Net debt/EBITDA = 1,01;

• ROA = 17,50% и ROE = 24,10%.

Долговая нагрузка радует, а рентабельность лучше сектора. С последнего обзора Инарктика стала выглядеть дешевле сектора.

Что имеем за 2023 относительно 2022:

• чистая прибыль н/с 15,5 млрд ₽ (+30%);

• чистая прибыль 9,2 млрд ₽ (-10,7%);

• себестоимость 13,5 млрд ₽ (+38%);

• выручка 28,5 млрд ₽ (+21,3%).

Если говорить про операционные показатели, то биомасса рыбы в воде снизилась до 34 000 тонн (-6%), но объём продаж вырос до 28 200 тонн (+10%).

Теперь про результаты 2024 относительно 2023:

• операционный денежный поток 12,2 млрд ₽ (+37,85%);

• чистая прибыль н/с 7,8 млрд ₽ (х0,5 );

• чистая прибыль 10,3 млрд ₽ (+11,96%);

• объём продаж 25,7 тыс т (-9%);

• чистый долг 12,7 млрд ₽ (-7%);

• выручка 31,5 млрд ₽ (+10,8%).

Компания заявила, что сей фееричное снижение прибыли н/с связано с резким падением биомассы по биологическим причинам.

Теперь про баланс 2024. Из странного или резкого:

• инвестиции в совместные и ассоциированные компании [1] 248,57 млн ₽ (x62);

• появились внеоборотные биологические активы на 45,37 млн ₽.

Предполагаю, что в последнее входит уже импортный малёк.

Целевой уровень не определен. На выплаты направляется ЧП по РСБУ стабильно раз в квартал. Среди ограничений — NetDebt/EBITDA не выше 3,5. В 2024 дивидендная доходность составила 7,3%.

Единственный существенный риск, который вижу, биологический в виде смерти рыбы. В 2015 выручка сократилась на 95% из-за миксобактериоза у рыб. В 2024 случился массовый мор — объём биомассы снизился в 2 раза. В некотором плане есть и потребительский. Продукты дорожают, а рыба и так является недешёвым удовольствием. В перспективе возможно и возвращение иностранных игроков.

Первые ввели ещё в 2022. Тогда ограничили поставки судов и нужного оборудования. Дания, Норвегия и Финляндия отказались ввозить комбикорм. Были проданы потом Норвежские заводы.

Рыбных оппонентов на самой бирже нет. Российскими конкурентами является ООО "Русский лосось". Если брать на перспективу и иностранные компании, то SalMar, Mowi, P/F Bakkafrost.

24,99% — ЗПИФ Риэлти Кэпитал (ООО «УК «Свиньин и Партнеры»);

22,96% — Максим Воробьев;

15,36% — ИГС Инвест;

07,71% — Си-Эф-Си Прямые Инвестиции.

По мультипликаторам смотрится уже дешевле, чем при прошлом обзоре. Из хорошего выделю низкую долговую нагрузку и устойчивое положение на рынке. Также нравится, что компания идёт на контакт с частными инвесторами.

Немного напряг пункт с балансом на инвестициях в ассоциированные компании. В голове проскользнула мысль, что может в них ещё какие проблемные активы запихивают. Надеюсь, суждение ошибочное...

Больше сказать нечего. Инарктика продолжает оставаться крепким и понятным эмитентом из защитного сектора. Да, сейчас в плане дивидендов такое себе, зато стабильные и акции за 10 лет выросли (не то что Газпром, ой).

Дивидендной историей или акцией роста мне Инарктику назвать сложно, ибо для первого дивы не шибко большие, а для второго вау-результатов нет.

* * * * * * *

1. Ассоциированная компания – компания на отечественном рынке, не являющаяся дочерней и не имеющая доли в совместном предприятии, но подверженная серьезному влиянию со стороны вкладчиков капитала.

* * * * * * *

Подписывайтесь на Notes ATs в Telegram. Там выкладываю больше материала про инвестиции и фондовый рынок.