⚡ IPO IVA Technologies | Стоит ли участвовать?

📄 Ключевые параметры IPO
◽ Ценовой диапазон: 280-300 р/акция
◽ Капитализация: 28-30 млрд р
◽ Формат: Cash out
◽ Объем размещения: 3,3 млрд р
◽ Прием заявок: сегодня до 13:00 МСК
📊 Финансовые результаты за 2023 год
◽ Выручка: 2454 млн р (+77,5% г/г)
◽ Опер. прибыль: 1757 млн р (+71,3% г/г)
◽ Чистая прибыль: 1764 млн р (+75,4% г/)
◽ P/E: 17
◽ скор. P/B: 29,3
◽ fwd дивиденды 2023 (остаток): 1,4%
ℹ IVA Technologies - лидер среди отечественных разработчиков видеоконференцсвязи (доля рынка 24%) и один из ключевых игроков на рынке отечественных корпоративных коммуникаций (доля рынка 7%). Проще говоря, это отечественный аналогов всем известного ZOOM. Ключевые клиенты - госучреждения, клиентская база насчитывает более 500 клиентов.
✅ Рынок интересный, но ключевой драйвер роста бизнеса - это импортозамещение + на законодательном уровне госструктуры и ряд компаний вынуждены использовать отечественный софт (в т. ч. и из соображений безопасности).
По прогнозам Json & Partners, сам рынок корпоративных коммуникаций будет расти с CAGR 23-28 = 15.2%, а рынок российских решений с СAGR 23-28 = 32,5% (за счет роста доли отечественных решений с 45% до 91%).
✅ IVA приняла дивидендную политику, на основе которой будет выплачивать дивиденды в размере не менее 25% от скорректированной чистой прибыли.
Дивидендная база за 2023й год была 1282 млн р. 235 млн р уже выплачено по итогам 9мес2023 года. Если распределят 50% от дивидендной базы, то по итогам года могут еще выплатить 406 млн р (1,4%), чистый долг у компании вполне комфортный (368 млн р).
✅ Прогнозы Json & Partners по росту довольно амбициозны, не совсем понятно, почему рынок должен вдруг начать расти быстрее, чем в послековидные годы... Думаю, что CAGR выручки компании с 2024 по 2028 будет около 25%, что тоже вполне неплохо.
👆 В таком случае выручка компании вырастет примерно до 7,5 млрд р к 2028 году, а прибыль до 5 млрд р (fwd P/E 2028 = 6). Темпы роста компании в 2023м году были уже в 2 раза медленнее, чем в 2022м и дальше будут постепенно замедляться, так как активная фаза импортозамещения завершается (кстати, аналогичная ситуация у Астры и Позитива).
+ Не забываем о том, что льгота по налогу на прибыль для ИТ-компаний может закончиться после 2027 года. А налог на прибыль будет 25% против текущего 0% и против 5% в период с 2025 по 2027й год.
❌ Даже если не учитывать зарубежные решения, то крупных конкурентов хватает (тот же МТС-Линк, Trueconf, Контур.Толк, Squadus). Еще много разных решений потенциально может появиться, особенно внутри крупных компаний, которые строят свои экосистемы и имеют много ресурсов для продвижения. Аналоги есть у Яндекса, ВК, Сбера и ряда других крупных компаний.
❗ Книга заявок была переподписана по верхней границе уже в первые часы, поэтому размещение пройдет, скорее всего, по верхней границе и с небольшой аллокацией.
Вывод:
На мой взгляд, ИТ-сектор - это самое интересное, что сейчас есть на российском фондовом рынке. Хорошо, что количество компаний в активно растущем секторе увеличивается. Скоро опубликую обновленный обзор сектора.
Что касается данного IPO, то оценка здесь не выглядит завышенной, буду участвовать, но на чисто спекулятивно и на символическую сумму, не вижу смысла подавать больших заявок. Лучше потом сформировать приличную позицию дешевле после IPO, когда спекулятивный интерес сойдет на нет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Ива #IVAT