Перспективы IPO JetLend

Краудлендинговая платформа JetLend проведет первичное размещение акций на СПБ Бирже уже в конце месяца — старт торгов назначен на 26 марта. Компания ожидает, что по итогам размещения доля акций в свободном обращении превысит 10%, а JetLend станет первой публичной российской краудлендинговой платформой. Что ожидать от самого первого в 2025 году IPO, с учетом текущей ситуации на рынке кредитования МСП, обсудим в статье.

JetLend — российская краудлендинговая компания, с помощью собственной инвестиционной платформы объединяющая инвесторов и малый бизнес, нуждающийся в финансировании. Компания основана в 2018 году Романом Хорошевым и Евгением Усковым. За все время работы платформа выдала более ₽28 млрд займов. По итогам 2024 года на долю JetLend приходится 42% от общероссийского рынка краудлендинга.

За последние 4 года компания выросла в 80 раз, а ее выручка за 2024 год (LTM) составила ₽755 млн. При этом темпы роста бизнеса компании опережают рынок: по итогам 2024 года совокупный портфель займов площадки вырос в 13,9 раза с 2021 года и составил 9,6 млрд руб., количество инвесторов увеличилось в 10,7 раза до 63 тыс. человек. По данным ЦБ, на конец третьего квартала 2024 года общее число инвесторов на рынке краудфандинга составляло 162 тыс. человек. Таким образом, можно сказать, что двое из пяти инвесторов, размещающих средства на инвестплатформах, выбирают JetLend

Краудлендинг — это специализированная форма краудфандинга, при которой инвесторы дают деньги заемщикам с обязательством их возврата. В отличие от краудфандинга, где инвесторы не ставят себе цель заработать, краудлендинг больше похож на классическое кредитование, но вместо банков кредиторами выступают частные лица.

JetLend проводит IPO, чтобы привлечь средства для развития компании (cash-in). Деньги будут направлены на усиление маркетинговой активности для ускорения роста, создание новых продуктов и сервисов, модернизацию технологической платформы и алгоритмов. Также не исключаются новые возможные сделки по слияниям и поглощениям для укрепления позиций на рынке.

Книга заявок на участие в IPO открылась 12 марта, первый день размещения назначен на 26 марта. В качестве площадки для размещения а��ций была выбрана СПБ Биржа,

Площадка допустила акции JetLend к торгам с 5 марта. Акции войдут в некотировальную часть списка ценных бумаг, допущенных к торгам. Большую часть предложений в рамках IPO составят акции JetLend, выпущенные в рамках дополнительной эмиссии. Наряду с этим пакетом основатели и миноритарные акционеры компании при необходимости смогут увеличить размер предложения за счет части своих собственных акций. Как сообщала компания, это позволит создать дополнительную ликвидность на вторичном рынке и оптимизировать аллокацию инвесторам.

Цена одной акции определена в пределах от 60 до 65 рублей, что соответствует рыночной капитализации в 6-6,5 млрд рублей. Ожидается, что по результатам IPO, с учетом дополнительной эмиссии и предложения бумаг существующими акционерами, доля акций в свободном обращении (free-float) может превысить 10%.

Согласно данным аналитиков инвестиционной компании «Цифра брокер», ссылающихся на статистику Банка России, на конец I полугодия 2024 года размер кредитного портфеля субъектов МСП оценивался на уровне 14,4 трлн руб. (рост на 25,8% за последние 12 месяцев) что соответствовало 12,7% от общего кредитного портфеля и 21% кредитного портфеля нефинансовых организаций. Половину объема кредитного портфеля Банк России относит к квази-МСП, крупным компаниям с объемом долговой нагрузки от 8 млрд руб. или наличием эскроу-счетов.

Примерно 13,7% общего кредитного портфеля субъектов МСП — это задолженность малых предприятий с льготной годовой процентной ставкой менее 3%. Доля заемщиков, получивших кредит по ставке менее 3% годовых, на конец I полугодия 2024 года составила 14,2%, по оценке Банка России. Просроченная задолженность на 01.07.2024 составила 678,7 млрд рублей, увеличившись за год на 22,7%. В основном рост произошел за счет МСП, оперирующих в сфере торговли (на 45,9 млрд руб.), а также в финансовом секторе и страховом бизнесе (на 45,5 млрд руб.). Если сумму просроченной задолженности соотносить с общим кредитным портфелем, то она составляет 4,7% от общего. Но если в долю просрочки не включать квази-МСП по методологии Банка России, то она составит 8,4%.

Эксперты подчеркивают, что, таким образом, кредитование сектора МСП сопряжено с более высокими рисками. Охват кредитованием малых и средних предприятий продолжал увеличиваться, достигнув 9,8%, по оценке Банка России на 01.07.2024 (рост на 1,1 п. п. к 01.07.2023). Проникновение инструментов кредитования в общую аудиторию субъектов МСП остается на довольно низком уровне.

Стремительный рост общего количества заемщиков и инвесторов способствует активному развитию молодого рынка краудлендинга. По итогам 2024 года инвестиционные платформы предоставили финансирование на общую сумму 27,4 млрд руб., что на 14% выше сопоставимого показателя за 2023 год и более чем в три раза превышает объем выдач по результатам 2021 года.

Аналитики «Цифра Брокер» отмечают, что рынок продемонстрировал положительную динамику по итогам прошлого года, несмотря на ужесточение операторами платформ своих методик скоринга и отток капитала в безрисковые инструменты на фоне повышения ключевой ставки ЦБ.

При этом замедление темпов роста рынка краудлендинга сегодня ввиду жестких денежно-кредитных условий в стране формирует отложенный спрос на будущее, когда условия для привлечения финансирования станут более комфортными.

Важным фактором развития краудлендинга в России стала регуляторная поддержка. В 2020 году был принят Федеральный закон № 259-ФЗ, который закрепил правовые основы для работы краудлендинговых платформ.

Для заемщика краудлендинг привлекателен более гибкими и удобными условиями привлечения финансирования по сравнению с банковским кредитованием: рассмотрение заявки происходит онлайн, скоринг и выдача займа осуществляется в течение нескольких дней, процентная ставка устанавливается на уровне или ниже, чем у банков для заемщиков с аналогичным уровнем риска.

Краудлендинг также продолжает завоевывать доверие инвесторов, благодаря своим преимуществам перед традиционными инвестиционными инструментами: диверсификация портфеля и контроль над рисками, гибкость в сроках инвестирования, возможность в любой момент вывести средства без ограничений и потери процентного дохода, благодаря высокой ликвидности вторичного рынка, отсутствие комиссий.

Президент РФ Владимир Путин в своих выступлениях неоднократно отмечал важность развития инвестиционных платформ.

— заявил президент на инвестиционном форуме «Россия зовет» в декабре 2024 года.

ЦБ также отмечает важность развития рынка краудлендинга в России.

- сообщила Набиуллина на заседании совета по стратегическому развитию и национальным проектам.

Как следует из презентации компании для инвесторов, JetLend напрямую соединяет малый и средний бизнес с инвесторами, обеспечивая инфраструктуру для сделок. Основные отличия бизнес-модели компании от микрофинансовых организаций и иных финансовых посредников:

Один из камней преткновения, вызвавший бурные споры среди экспертов, это оценка компании. Вопрос может показаться неоднозначным, поскольку с одной стороны JetLend как будто бы кредитная организация, но с другой стороны — компания не выдает займы от своего имени и не несет кредитных рисков. JetLend — технологическая компания, которые оцениваются по потенциалу и часто по мультипликатору P/S.

Мультипликатор P/S (Price to Sales — цена к выручке) — это отношение рыночной цены одной акции к выручке, которую компания получает на одну акцию, или же отношение капитализации к общей выручке.

Оценивать ее по мультипликатору P/E, как иногда можно увидеть среди аналитики, не совсем корректно.

P/E (Price to Earnings) — отношение капитализации компании к чистой прибыли за год (иногда в пересчете на одну акцию).

Аналитики «Цифра брокер» оценивают стоимость компании в диапазоне 6,2-6,7 млрд рублей, что соответствует мультипликатору P/S LTM на уровне 8,66х.

Многие инвесторы в своих оценках сравнивают JetLend с Микрофинансовой организацией «Займер», но последняя выдает микрокредиты, а финтех платформа работает по другим принципам и не может оцениваться как МФО. Ее основная задача на данном этапе развития — рост клиентской базы, а не получение прибыли. По оценке «Цифра Брокера», за последние 4 года компания JetLend выросла в 80 раз.

Платформенные сервисы (и JetLend в их числе) активно растут за счет маркетинговых расходов. Это их топливо для роста в стадии наращивания рыночной доли. Когда такие компании выходят по целевой доле рынка на плато, они радикально снижают маркетинговые расходы и их рентабельность резко растет, наступает стадия монетизации, в этом заключается классическая стратегия платформ. Один из подобных кейсов — Яндекс.Такси. Сначала — рост и захват доли рынка, потом — рентабельность и монетизация.

Другой пример — IPO Ozon. Компания выходила на размещение с отрицательной прибылью. В 2020 году компания разместилась по цене в 2277 рублей за акцию на Московской бирже. В марте стоимость акций маркетплейса составила 3 975 рублей. И все это время компания работает себе в убыток. Ожидается, что основная прибыль появится, когда Ozon перейдет на плато по рыночной доле — можно будет ожидать высокую маржу и прибыль.

Выручка компании растет на протяжении нескольких лет: с 2021 года к результатам за 9 месяцев 2024 года выросла в 12,4 раза и по предварительной оценке составила 755 млн по итогам 2024 года (показатель LTM). При этом 92% расходов компании идет на маркетинг и персонал.

JetLend планирует нарастить долю на российском рынке краудфандинга с 42% в настоящее время до 70% к 2030 году.

Компанию отличает от конкурентов собственная цифровая система оценки бизнеса, которая позволяет принять решение о кредитовании компании за несколько минут, а кредитные риски компании с недавнего времени оцениваются, в том числе, с привлечением постоянного самообучающегося ИИ.

По оценке самой платформы, средний уровень просроченной задолженности более 1 дня в феврале 2025 года составляет около 5%. Для сравнения — уровень просроченной задолженности МСП по банковским кредитам сроком более 90 дней также составляет 5%.

В России только около 12% предпринимателей из сферы МСП пользуются кредитными продуктами. В Великобритании этот показатель составляет около 50%. Это говорит о больших перспективах различных инвестиционных платформ страны. За развитием этого рынка пристально следят и российские власти, признавая стратегическую важность краудлендинга для экономики страны в целом. JetLend задает тренды на этом рынке — первым создал технологию вторичного рынка, позволяющую перепродавать долги внутри сервиса, первым создал технологическую платформу, за несколько лет занял лидерство на рынке без поддержки крупных акционеров и первым выходит на IPO. За действиями лидера пристально следят другие участники рынка. Следом за ним планируют провести IPO другие краудлендинговые компании. О своих планах публичного размещения акций уже заявили «Инвойскафе» и Leader Invest. Ожидается, что их размещение произойдет в 2025-2026 гг.