Рубль болен? Голландская болезнь или синдром финансовой изоляции? Что ждёт рубль и как лечиться от финансовых болезней?
На рекордном укреплении рубля начали появляться новости о признаках «голландской болезни» у рубля. Что это означает и насколько вредно для России?
Голландской болезнью называют негативный эффект, который оказывает влияние на экономическое развитие страны вследствие резкого укрепления национальной валюты из-за всплеска доходов в одном секторе экономики страны.
В 1959 году на севере Нидерландов открыли большое месторождение газа. Резкое увеличение экспорта привело к притоку иностранной валюты в страну, укрепляя национальную валюту. Такое укрепление снизило конкурентоспособность других отраслей экономики, следовательно, понизило объем продаж, выручку, прибыль, и привело к росту безработицы.
Сильная национальная валюта породила рост импорта, как следствие, снизился чистый экспорт и ВВП страны. Резкий рост реальных доходов спровоцировал повышенный спрос у населения, который в условиях ограниченного предложения спровоцировал всплеск инфляции. Как итог, вырос газовый сектор и сектор не торгующихся на бирже товаров — продовольствия и недвижимости, а все остальные сектора впали в рецессию: "лёгкие" деньги от газа ослабили инвестиции в другие сектора, в частности, в науку и образование, в следствие чего происходит технологическое отставание развития и уход с рынка высокотехнологичной продукции.
На сегодняшний день Россия стоит на пороге таких изменений: национальная валюта каждый день продолжает укрепляться несмотря на внешнюю изоляцию и финансовые ограничения. Многим секторам уже не выгодно экспортировать свой товар, так как в валюте они стали стоить дороже своих аналогов, а внутренний спрос не обеспечит такого предложения, в частности, сектора металлургии и IT.
С каждым рублем за доллар, снижается рентабельность и других сфер. Инфляция уже замедлилась до 0,05% в неделю, а за последнюю неделю с 16 по 22 мая цены вообще снизились на 0,02%. Следующим шагом в потребительском секторе будет дефляция, то есть, падение цен, чего некоторые производители продовольствия не смогут пережить, так как импортное оборудование и запасные части подорожали в валюте, и они не имеют возможности снизить цены на конечный продукт. В частности, уже об этой проблеме сообщили производители куриных яиц: они уже поставляют свою продукцию в торговые сети по себестоимости.
На самом деле, сильное укрепление валюты несёт много рисков, а не только чувство гордости за страну. У России уже было что-то подобное с 2000 по 2008 год, в период «нефтяной иглы». За этот срок курс рубля окреп на 10%, а бюджет получал огромное количество нефтедолларов за счёт роста цен на нефть. В результате из-за падения экономической эффективности деградировали наукоёмкая и обрабатывающая промышленность. Результаты отзываются до сих пор.
Также не нужно забывать, что доходная часть бюджета сверстана из расчета 72 рубля за доллар. Да, у нас сейчас триллионный профицит и отмена бюджетного правила, и их совокупность пока может покрыть эту недостачу, но всё равно эти ресурсы не резиновые и рано или поздно могут закончиться.
Ещё один диагноз, который ставят рублю и России — синдром финансовой изоляции: при нем сохраняется приток экспортных денег, но в связи с финансовыми ограничениями прямо или косвенно ограничен импорт, что мы сейчас и видим: нарушенные логистические цепочки и прямые запреты на поставку оборудования в Россию. Ограниченный импорт ограничивает и развитие наукоёмкого сектора, которому нужны технологии. Из-за большого притока денег и отсутствия рынков, куда их можно потратить, получается тот же результат, что и с голландской болезнью: по сути, у этих двух диагнозов разные только причины, а последствия очень похожи.
По похожему сценарию может пойти и нынешняя ситуация: огромные потоки валюты, которая продается на рубли будет провоцировать снижение объемов продаж и доходов всех отраслей кроме нефтегазовой.
Чем лечить?
Ни от голландской болезни, ни от синдрома финансовой изоляции нет четкого рецепта — каждый случай уникальный и требует своего подхода. Здесь как в больнице — болезнь может протекать одинаково, но чтобы вылечить пациента, нужно чётко знать его диагноз, а он пока не ясен. Безусловно, будут и ошибки со стороны финансовых властей, так как мы буквально недавно только исправили последствия "сытых нулевых".
В целом, чтобы побороть голландскую болезнь, нужно либо замедлить укрепление национальной валюты, либо вкладывать сверхдоход от нефтегазового сектора в развитие конкурентоспособных и отстающих секторов, даже если они низкорентабельны на данный момент.
Замедление укрепления валюты можно обеспечить главным образом тремя способами:
- Стерилизация экспортных доходов, то есть, изымание «лишних» полученных денежных средств в резервы, в частности, покупка на них валюты.
В нашем случае это точно не подходит. - Фиксация курса на одном уровне или в коридоре. С 2014 года ЦБ не фиксирует курс, отпустив его в «свободное плавание».
Есть ли смысл вернуться к временному контролю для избежания от чрезмерного укрепления? Возможно, но это может ослабить рыночные механизмы и можно прозевать момент, когда валюта начнет реально ослабляться, как результат — снова резкий скачок курса. - Эмиссия рублей для увеличения денежной массы, которая сможет компенсировать приток валюты.
Опасно применять этот метод при финансовой изоляции: когда ситуация с импортом наладится, начнется резкий отток валюты, а при условии, что до этого были напечатаны дополнительные деньги, эффект будет ещё более сильным — рубль ослабится ещё больше, чем мог бы. - Снижать ключевую ставку.
Этим, видимо, и займётся ЦБ в ближайшее время — 26 мая ставка снизилась до 11%, а уровень начала года — 9,5% — выглядит очень реально к концу года. Снижение ставки до 11% ослабило рубль на 16% — с 56 за доллар до 65, однако, будет ли рубль слабеть дальше? Предыдущие снижения рубль игнорировал и рос. Он может вернуться опять на 60? Да, кредит станет дешевле, инвестиции в производство тоже, но закупать нечего — всё оборудование либо под санкциями, либо пока не выстроены логистические цепочки, во вторых,обязательная продажа валютной выручки оказывает большое давление.
В финансировании других секторов тоже есть подводные камни, которые могут также усугубить положение, например, для сдерживания импорта в отдельных секторах и развития своего производства могут быть применены ввозные пошлины и увеличение госсубсидий. Казалось бы правильная мера оборачивается ещё большим сокращением импорта, а при сохраняющемся объеме экспорта ещё больше приводит к укреплению национальной валюты.
Как видите, какой путь лечения не выбери, последствия могут ударить по другим местам или сделать ситуацию еще более плачевной. Центробанку, Минфину и Правительству придется выверять каждое действие и принимать только взвешенные и обдуманные решения, чтобы не допустить падения уровня жизни или стагнацию наукоемких отраслей.
А пока рубль, похоже, не хочет слушать власти: попытки остановить рубль путем снижения почти в 2 раза размера валютной выручки, которую нужно продавать и разрешения шортить рубль да еще и с плечами, ни к чему пока не приводят, рубль прет вперед. Остается только ставка, которую тоже до пола не опустишь из-за инфляционных моментов. Снижение доли выручки к продажи просто замедлит темп укрепления, так как всё равно размер большой. Игра прот��в рубля добавит волатильности, но на курсе глобально на скажется.
Забота сдерживать ослабление нацвалюты, чем ЦБ занимался последние лет 8 резко сменилась заботой сдерживать укрепление, а это для Банка России еще неизведанные просторы. Увидим, когда и на каком уровне удастся установить равновесие и какими способами.
А вы как думаете? Напишите свое мнение в комментариях.
И, как обычно, если вам было интересно, можете подписаться на мой канал в Телеграме, там еще больше полезной информации, и она там появляется быстрее.
Ваш финансовый консультант