Пенсионный портфель: принципы управления и выбора активов

У многих, как и у меня, стоит цель скопить на прибавку к пенсии. И зачастую инвесторы не знают с какой стороны к этой цели подступиться. Поэтому сегодня я решила поделиться своими принципами управления долгосрочным пенсионным портфелем, диверсифицированным по классам активов.

Напомню, что стратегия у меня дивидендно-доходная, риск-профиль — умеренно-консервативный. Эту стратегию я выбрала, так как она наилучшим образом подходит под мой риск-профиль, цель и срок инвестирования + она учитывает то время, которое я могу выделять на управление портфелем и мою склонность иногда полудоманить. *Да, ничто человеческое мне не чуждо и азарт а-Ля IPO Астры делает жизнь немного интереснее*

По сути это некоторая модификация Asset Allocation, всепогодной стратегии и того, что на отечественном рынке принято назвать дивидендно-доходной стратегией (Бабайкин, Клоченок) . Она призвана увеличивать доходность при уменьшении риска (Гибсон и Бернстайн) . То есть за счёт диверсификации по классам активов с низкой корреляцией я устраняю диверсифицируемый риск, при этом доходность увеличивается где-то на 1%, что в долгосрочной перспективе даёт отличный результат. А недиверсифицируемый риск на то и недиверсифицируемый, что его диверсификацией устранить нельзя.

Классическая теория портфельного инвестирования говорит о том, что при составлении портфеля из двух классов активов наилучшие результаты по соотношению доходности и риска показывают портфели 75/25. Любая другая пропорция до соотношения 50/50 по доходности и риску стремится к показателям портфеля 50/50.

Так как я не была готова принимать повышенные риски или пониженную доходность портфелей 75/25, то пропорция акций и облигаций у меня 50/50, а если брать в масштабах портфеля — 41/41. А куда делись оставшиеся 100-(41х2)=18% портфеля спросите вы? Они в золоте (7%), недвижимости (6%) и кэше (5%). К этому я пришла в целях решения своих тактических задач:

- золото у нас в стране прокси не только на commodity, но и прокси на валюту (поэтому когда читаете Бернстайна делайте на эту поправку, он про золото из США пишет и там это чистое commodity без поправки на валютную составляющую) . В период всеобщей рыночной паники золото очень хорошо отрастает в цене и позволяет либо купить резко подешевевшие активы, либо обеспечить не такую большую просадку портфелю.

- недвижимость обладает пониженной корреляцией к рынку и обеспечивает стабильные денежные потоки, при этом ее чувствительность к процентным ставкам в разы ниже, чем у облигаций, а стоимость чистых активов имеет тенденцию к росту аналогично акциям (аналогично аккуратно с зарубежными источниками про REITы, у нас своя немного локальная история с недвижимостью) .

- кэш нужен для обеспечения возможности зайти в интересные спекулятивные позиции и опять-таки для скупки подешевевших активов на рыночной панике.

В-общем, состав моего портфеля отражает мою рыночную стратегию.

Я в целом формализовала управление портфелем и отдельными классами активов внутри него. Есть такая формализация и у части портфеля с акциями. Именно в честь неё эта стратегия и называется дивидендной-доходной, потому что она построена таким образом, чтобы максимизировать получение прибыли от акций за счёт как дивидендов, так и за счёт приобретения фундаментально недооценённых активов (Грэхем) . В отличие от классической дивидендной стратегии я не гонюсь за двузначной дивидендной доходностью в моменте. Гораздо важнее общая доходность, поэтому первым правилом в управлении портфелем акций записано «Нам туда, где нас лучше кормят». А про дивиденды вторым правилом написано, что «двузначная доходность в моменте не самоцель». Но отдельные принципы дивидендной стратегии я все же использую.

Исходя из этой стратегии, цели и риск-профиля я и пришла в свое время к следующим принципам.

В части портфеля целиком они следующие:

- Первое: все решения по портфелю принимаются исходя из цели, под которую он создавался.

То есть при выборе конкретного актива первый вопрос всегда: мне он поможет достичь цель «пассивный доход, на который я смогу жить» или нет? Да — можно оценивать глубже. Нет — идём дальше. Поэтому в этом портфеле никогда не будет лудоманских чисто технических идей в фундаментально слабых компаниях 103-го эшелона, которые то ли сработают то ли нет. Они просто под цель не подходят. Или если у текущего актива меняется его рыночное положение так, что он может замедлить прогресс в движении к цели и есть более правильная альтернатива — значит меняем актив на более подходящий.

- Второе: у нас есть стратегия, определенный мастер-план по активам и риск-профиль. Их и придерживаемся.

Это скучно)) Из месяца в месяц в этот портфель я покупаю преимущественно одно и то же, если только я что-то не меняю в мастер-плане. И оно там живет годами в этом составе с небольшими изменениями. Отросли акции, а облигаций в процентном соотношении не хватает? Покупаем облигации. Корректируется золото и его недобор? Покупаем золото. Ну и так далее. Зато надежно, без лишних нервов и я иду к своей цели. Коэффициент замещения растёт опережающими темпами относительно расходов, что меня вполне устраивает.

- Третье: диверсификация, но не ради диверсификации самой по себе.

Портфель диверсифицирован:

- по классам активов = снижение стандартного отклонения и увеличение доходности;

- по валютам — мы в России живем, это в США зарубежные акции рассматривают для диверсификации в целях снижения стандартного отклонения. У нас задача, чтобы наши сбережения в долларах США не обесценивались ещё, а не только в рублях;

- по отраслям — применительно к акциям, тк между отраслями некоторая раскорреляция (=снижение стандартного отклонения);

- по размеру компаний + циклические/защитные/ чувствительные + по росту — применительно к акциям (Линч).

Но излишняя диверсификация в эмитентах не нужна, допустима концентрация в отдельных позициях.

- Четвертое: наш бенчмарк не индекс Мосбиржи, он не соответствует цели портфеля и его структуре. Наш бенчмарк составной. Но в абсолюте мы должны обгонять доходность депозитов и инфляцию.

Я достаточно подробно описала свое мнение о том, почему индекс Мосбиржи — это плохой бенчмарк здесь.

Любой инвестор на коротком временном промежутке может обгонять индекс Мосбиржи, кстати. А вот обгонять его стабильно из года в год многие годы могут единицы. А мне оно надо? Мне не социалистическое соревнование с индексом Мосбиржи нужно, а чтобы я шла к своей цели по генерации кэша, и основы под неё надо закладывать сейчас. На длинном периоде я могу обеспечить себе 30-70% дивидендную доходность будущих дивидендов при выходе на пенсию за счёт средних цен покупки. Если спекулировать 10-15 лет, а потом переложиться в дивидендные компании — большой вопрос какая это будет доходность через 15 лет.

Но депозиты обгонять надо, так как если им проигрывать — нет смысла принимать на себя повышенные риски в биржевых инвестициях. И инфляцию обгонять тоже надо, так как иначе цель непомерно раздувается.

- Пятое: коэффициент замещения — главная метрика прогресса в достижении цели.

Просто потому что иначе прогресс в достижении цели «пассивный доход, на который я могу жить» не измерить. А измерять это надо, чтобы понимать на правильном ли я пути относительно своей цели.

Вот такие у меня общие принципы управления портфелем и принципы выбора активов. В следующей статье я расскажу про принципы управления отдельными частями портфеля — акциями, облигациями, золотом, недвижимостью и кэшем.

#инвестиции

PS Лайк — если понравилась статья: -)

Подписывайтесь на мой блог на VC и телеграм-канал, чтобы не пропустить новые интересные статьи!

***Меня нет на других ресурсах кроме VC и telegram. Если вы видите мою статью на другом ресурсе без ссылки на меня — ее туда незаконно позаимствовали. Политика по копированию материала с данного канала здесь***