Неделя 46 – Обзор рынков за неделю с 14 по 18 ноября 2022 года

На неделе был опубликован ряд важных макропоказателей:

· Опросы ФРБ Нью-Йорка в октябре показали, что потребители становятся менее оптимистичными по поводу замедления инфляции на горизонте нескольких лет в основном за счет более высоких ожидаемых цен на бензин. Текущие значения прогнозов (в скобках предыдущий месяц):

o 1 год – 5,94% (5,44%)

o 3 года – 3,11% (2,91%)

o 5 лет – 2,45% (2,24%)

· Цены производителей в США в октябре замедлили свой рост до 8,0% г/г с 8,4% в сентябре при консенсусе Bloomberg на уровне 8,3%. Еще существенней была динамика базовой инфляции – вместо сохранения показателя предыдущего месяца в 7,2% она замедлилась до 6,7%! Эти данные, как и CPI неделей ранее, усилили надежды инвесторов на скорое завершение текущего цикла ужесточения монетарной политики.

· Розничные продажи в Штатах в октябре выросли на максимальные за 8 месяцев 1,3% м/м, превысив прогноз Bloomberg на уровне 1,0%. Такая картина указывает на то, что потребители по-прежнему чувствуют себя устойчиво, а экономика страны начала четвертый квартал с уверенного роста. Таким образом эта статистика несколько контрастирует с инфляционными данными и существенным образом нивелирует их значимость для ФРС.

· Индекс опережающих индикаторов (LEI) от Conference Board снизился до 114,9 пункта. Как отмечается в пресс-релизе, Conference Board прогнозирует, что экономический рост в 2022 году составит 1,8%, а рецессия начнётся в конце этого года и продлится до середины следующего.

Тем временем обновлённая 17 ноября nowcasting-модель GDPNow (подробнее о них в нашем обзоре за неделю #30) от Atlanta Fed предсказывает рост ВВП США в четвёртом квартале на 4,2% (аннуализированно) по сравнению с +4,0% по состоянию на 9 ноября. Изменения вызваны включением в модель данных о розничных продажах (better than expected) и о строительстве новых домов (worse than expected).

Основные американские индексы акций завершили неделю снижением на ожиданиях более агрессивного ужесточения со стороны ФРС после статистики по розничным продажам, основное давление испытали акции роста и Big Tech.

Кроме трёх защитных, все сектора закрылись в красной зоне.

Fear & Greed Index снизился до 62 с 66 неделей ранее, тем не менее оставаясь в зоне жадности.

Почти закончился сезон отчетности – по данным Refinitiv, за неделю отчиталось 15 компании из индекса S&P 500, доведя общую долю уже отчитавшихся до 95% (+3 п.п. за неделю). Число превысивших ожидания аналитиков по прибыли пока составляет 70,3% (неделей ранее было 69,8%). Для сравнения, у этого показателя средние на долгосрочном горизонте и за последние 4 квартала составляют соответственно 66,2% и 78,1%.

За неделю прогнозируемый рост прибыли компаний за третий квартал был пересмотрен вверх – до +4,2% г/г в целом и -3,6% г/г за исключением Energy. Неделей ранее эти показатели были +4,1% и -3,6% соответственно. По неделе ситуация с отчётностью компаний носила скорее умеренно позитивный характер для широкого рынка – совокупная прибыль пересмотрена вверх, несколько лучше ожиданий были данные EPS.

Ожидается, что на неделе с 21 по 25 ноября свои показатели представят ещё 10 из оставшихся 25 компаний индекса S&P 500.

Мировые фондовые рынки показали разнонаправленную динамику.

В глобальном плане можно говорить об остановке текущей волны роста ровно на верхней границе нисходящего канала, если использовать ETF на весь мир ­– ACWI. Получится или нет с четвертой попытки пробить это сопротивление или нет, мы узнаем на следующей неделе. Можно отдельно отметить, что говорить о завершении bear market можно после прохождения уровня 91 (+20% с локальных минимумов), где как раз проходит 50-дневная скользящая средняя (зеленая линия на графике).

Индекс доллара скорректировался вверх после сильного падения прошлой недели. Напомним, что более высокие ожидаемые ставки приводят к укреплению валюты. Для информации, евро, иена и фунт формируют около 83% динамики индекса доллара.

Индекс МосБиржи по итогам недели немного снизился на фоне преобладающей негативной динамики российских blue chips.

Рубль слегка укрепился к доллару.

Основные сырьевые товары показали разнонаправленную динамику.

Котировки нефти снизились до минимальных отметок с конца сентября на опасениях переизбытка сырья – в частности, трейдеров крайне беспокоит ситуация с ковидом в Китае, где число новых случаев заражения продолжает быстро расти, вызывая ожидания новых локдаунов, сравнимых с весенними (заболеваемость уже достигла тех уровней).

На цену природного газа существенно повлияла информация о том, что СПГ-завод Freeport LNG в США возобновит полноценную работу уже не раньше марта. Для европейских газовых трейдеров дополнительным фактором стало прогнозируемое похолодание – в ближайшие дни температура по региону опустится ниже многолетних норм. В частности, жители Берлина столкнутся с заморозками.

На фоне сильных розничных продаж ряд «соколиных» (hawkish) комментариев от представителей ФРС привел к повышению ожидаемых ставок. Исходя из данных CME, кривая вероятносто-взвешенных ставок сдвинулась вверх на 14 б.п. в основном за счет дальнего конца кривой – на декабрь 2023 года это изменение составило +23 б.п.

Глава ФРБ Сан-Франциско заявила, что пауза в действиях ЦБ сейчас не обсуждается. Её коллега из Сент-Луиса полагает, что ставка должна быть поднята как минимум до 5,00-5,25%, при этом представленные им на конференции материалы содержали разные оценки исходя из параметров правила Тейлора, в том числе возможные 7%. В свою очередь руководитель ФРБ Миннеаполиса считает открытым вопросом как далеко регулятор может зайти в ужесточении монетарной политики для охлаждения потребительского спроса. В этом плане задача, стоящая перед Федрезервом, весьма сложная – по недавним оценкам самого ЦБ, избыточные сбережения населения США составляли $1,7 трлн по состоянию на середину 2022 года, лишь немного (примерно на четверть) снизившись с пиковых $2,3 в третьем квартале 2021 года. Да с ухудшением ситуации на рынке труда эти запасы ещё какое-то время смогут поддерживать потребительский спрос.

Кривая доходностей гособлигаций США сдвинулась вверх в среднем на 9 б.п.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.