М.Видео: 75% НА ОБЛИГАЦИЯХ ЗА 3 ГОДА ИЛИ ДЕФОЛТ ЧЕРЕЗ ПАРУ МЕСЯЦЕВ?​

Речь пойдет о печально известной, в последнее время, компании М.Видео

Проблемы с долгами у этой компании начались еще в 2021 году (не зря облигации торговались с 13 % доходностью при ставке ЦБ в 7-8% и кредитным рейтингом ruA) и в последний год ситуация усугубилась

Основные проблемы две:

1. Компания не зарабатывает

2. Обслуживание долга растёт

По итогам 1 полугодия 2023 года: 1. Чистый убыток 6,1 млрд 2. Чистый долг/EBITDA вырос до 5,3 (при норме до 3) 3. Почти вся EBITDA ушла на обслуживание долга 4. 2/3 долга краткосрочные, и, даже учитывая относительную сезонность (во втором полугодии компания исторически больше зарабатывает), М.Видео не хватит средств и придется рефинансироваться, но уже при ставке ЦБ не 8%, а 12%

Просто напомню сумму долга - «М.Видео» должна:

💳 Промсвязьбанку — 31,9 млрд рублей

💳 ВТБ — 12,2 млрд рублей

🏦 МКБ — 12,1 млрд рублей

💳 Альфа-банку — 5,7 млрд рублей

💳 Газпромбанку — 5 млрд рублей

И не забываем про 4 выпуска облигаций на 20,9 млрд рублей

Так что в итоге?

Сейчас разные выпуски торгуются с доходностью 20-25% годовых. Но настоящий «пролив» может ждать нас еще впереди. При снижении рейтинга агентствами из облигаций будут вынуждены выйти фонды (у которых риск-менеджмент портфелей предполагает бумаги не ниже определенного кредитного рейтинга) и тогда мы можем увидеть 35-40% к погашению

Покупку бондов пока вижу нецелесообразной, слишком высокие риски. Кто хочет «сыграть в рулетку» может подождать 60-70% от номинала и рискнуть. Я не вижу ситуации в которой М.Видео сможет без потерь преодолеть текущие трудности, поэтому держу стратегический шорт на акции

Всем хорошего дня!