🌾ФосАгро: Дивиденды на грани здравого смысла. Пытаемся выжить за счёт долгов.. А как иначе?

Рост выручки, большие дивиденды и... падающая прибыль. Почему компания вынуждена перекрывать обязательства за счёт долгов и что это значит для акционеров?

Написал для вас пост - "как защититься от повышения ключевой ставки", а также разобрал особенности фундаментального анализа в период кризиса в России. Все идеи на канале, подпишись чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно❤

Последний выпуск: 👖OZON и принцип «любой ценой». Большие надежды для тех, кто не боится потерять?

🎲#28. Под ребрами...

Совсем недавно Совет директоров ФосАгро объявил о намерении "порадовать" акционеров выплатой дивидендов в размере 249 рублей за акцию по итогам 9 месяцев 2024 года.

На первый взгляд, звучит все очень хорошо. Компания отличная, рост показателей + обещают дивиденды с доходностью в 5% за квартал.

Но прежде чем радоваться, смотрим внимательно отчёт..

🔼 Фосфорные удобрения подорожали на 11,3%, азотные добавили 10,4% за третий квартал.
🔼 Объем производства увеличился на 2,4%, а продажи поднялись на 4,1% за девять месяцев.
🔼 Выручка: выросла на 13%, достигнув внушительных 371 млрд рублей.

Однако на этой позитивной волне компания потеряла в эффективности: чистая прибыль упала на 12%, а EBITDA сократилась на 7%. Затраты растут быстрее, чем доходы..

Почему рост цен — это не решение❓

Стереотип, что рост цен автоматически компенсирует любые издержки, давно устарел. Реальность для ФосАгро такова:

❌ Рост себестоимости: компания задыхается от удорожания сырья, энергии и логистики.
❌ Проблемы с маржинальностью: даже благоприятная рыночная конъюнктура не способна нивелировать накопленные издержки.

И хотя ожидаемое сокращение экспорта из США и повышенный спрос в Индии и Бразилии могут подтолкнуть цены вверх в 4 квартале, я думаю, что этот эффект не будет долгим, и вполне возможно возвращение спада уже во 2 квартале 2025г.

ФосАгро собирается направить на дивиденды 49,3 млрд рублей, что составляет 137% от свободного денежного потока. Тут очевидно почему это вызывает у меня беспокойство – компания не зарабатывает достаточно, чтобы покрывать такие относительно большие выплаты.

❗Самая главная проблема – рост долговой нагрузки

🔽 Долг увеличился на 37% за год.
🔽 ND/EBITDA вырос с 1,2 до 1,75.
🔽 Цены на топливо и аммиак поднялись на 40% и 27% соответственно.
🔽 До конца 2025 года предстоит рефинансировать 150 млрд рублей — серьезный вызов в условиях растущих процентных ставок.

Сейчас нужно понимать, что компания выплачивает дивиденды в долг — это не означает заботу о миноритариях, а скорее обычная попытка сохранить ФосАгро в ваших портфелях как можно дольше. Ну а дальше, соответственно ждать улучшения ситуации на рынке.

При текущем Fwd P/E = 7, акции нельзя назвать дешевыми, особенно с учетом повышенных рисков, а проблемы выглядят обычными и системными.

🤔 Я давно держу компанию, и в целом она мне симпатизирует. Во многом уже высказывался в прошлом обзоре. В долгосрочной перспективе все зависит от того, сможет ли компания выйти из этого круговорота затрат и долговой зависимости. Есть ли у компании потенциал? Конечно, и я думаю, достаточно большой.