🌾ФосАгро: Дивиденды на грани здравого смысла. Пытаемся выжить за счёт долгов.. А как иначе?
Рост выручки, большие дивиденды и... падающая прибыль. Почему компания вынуждена перекрывать обязательства за счёт долгов и что это значит для акционеров?
Написал для вас пост - "как защититься от повышения ключевой ставки", а также разобрал особенности фундаментального анализа в период кризиса в России. Все идеи на канале, подпишись чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно❤
🎲#28. Под ребрами...
Совсем недавно Совет директоров ФосАгро объявил о намерении "порадовать" акционеров выплатой дивидендов в размере 249 рублей за акцию по итогам 9 месяцев 2024 года.
На первый взгляд, звучит все очень хорошо. Компания отличная, рост показателей + обещают дивиденды с доходностью в 5% за квартал.
Но прежде чем радоваться, смотрим внимательно отчёт..
🚜 Рынок удобрений: надежды на выручку, но не на прибыль
- 🔼 Фосфорные удобрения подорожали на 11,3%, азотные добавили 10,4% за третий квартал.
- 🔼 Объем производства увеличился на 2,4%, а продажи поднялись на 4,1% за девять месяцев.
- 🔼 Выручка: выросла на 13%, достигнув внушительных 371 млрд рублей.
Однако на этой позитивной волне компания потеряла в эффективности: чистая прибыль упала на 12%, а EBITDA сократилась на 7%. Затраты растут быстрее, чем доходы..
Почему рост цен — это не решение❓
Стереотип, что рост цен автоматически компенсирует любые издержки, давно устарел. Реальность для ФосАгро такова:
- ❌ Рост себестоимости: компания задыхается от удорожания сырья, энергии и логистики.
- ❌ Проблемы с маржинальностью: даже благоприятная рыночная конъюнктура не способна нивелировать накопленные издержки.
И хотя ожидаемое сокращение экспорта из США и повышенный спрос в Индии и Бразилии могут подтолкнуть цены вверх в 4 квартале, я думаю, что этот эффект не будет долгим, и вполне возможно возвращение спада уже во 2 квартале 2025г.
🌑 Дивиденды за счет долгов: новая тактика со старыми дырами
ФосАгро собирается направить на дивиденды 49,3 млрд рублей, что составляет 137% от свободного денежного потока. Тут очевидно почему это вызывает у меня беспокойство – компания не зарабатывает достаточно, чтобы покрывать такие относительно большие выплаты.
❗Самая главная проблема – рост долговой нагрузки
- 🔽 Долг увеличился на 37% за год.
- 🔽 ND/EBITDA вырос с 1,2 до 1,75.
- 🔽 Цены на топливо и аммиак поднялись на 40% и 27% соответственно.
- 🔽 До конца 2025 года предстоит рефинансировать 150 млрд рублей — серьезный вызов в условиях растущих процентных ставок.
Сейчас нужно понимать, что компания выплачивает дивиденды в долг — это не означает заботу о миноритариях, а скорее обычная попытка сохранить ФосАгро в ваших портфелях как можно дольше. Ну а дальше, соответственно ждать улучшения ситуации на рынке.
Что по итогу имеем❓
При текущем Fwd P/E = 7, акции нельзя назвать дешевыми, особенно с учетом повышенных рисков, а проблемы выглядят обычными и системными.
🤔 Я давно держу компанию, и в целом она мне симпатизирует. Во многом уже высказывался в прошлом обзоре. В долгосрочной перспективе все зависит от того, сможет ли компания выйти из этого круговорота затрат и долговой зависимости. Есть ли у компании потенциал? Конечно, и я думаю, достаточно большой.
Как считаете, насколько разумно покрывать дивиденды за счет роста долгов?
Если понравилось ставь - ♥, и подпишись, чтобы не упустить от меня что-то интересное!
На канале мы полностью разобрали Новатэк, Северсталь, Тинькофф и дали точки входа и докупа!
Если интересно заходи 👇