Флоатеры - новый тренд рынка облигаций? 🤔

За последний год рынок облигаций притепрел значительные изменения:

⭐️ Продолжаются распродажи ОФЗ - 240-й выпуск уже дает 15,35% при дюрации 6,66 лет - рынок никак пока не может нащупать дно

⭐️ Компании больше начали пребегать к плавающим ставкам - за полгода 2024 объем флоатеров составил почти 772 млрд рублей!

😨Потребительский спрос все еще держится на высоких уровнях: динамика кредитования растет из месяца к месяцу (рост потреб кредитов на 2% за июнь, рост ипотечного кредитования на 1,7%). Рынок держит руку на пульсе, cледя за статистикой по инфляции и поведением Минфина.

Сравним динамику размещений за июнь

🟠2024 vs 2023:

❗️Фикс - 145 млрд vs 195 млрд

❗️Флоатеры - 112 млрд vs 18 млрд

В июне 2023 фиксов было больше почти в 11 раз, чем флоатеров, когда в 2024 фиксов было всего в 1,3 раза 😮 (см 2 график)

В целом, мы замечаем повышенный интерес к флоатерам. Почему же так? 🧐

— Все фиксы с начала года значительно просели в цене: индекс RGBI упал с 121,48 до 106,16 - падение на 12,48%. Потребительский спрос держался на высоких уровнях, поэтому, у ЦБ не было выбора, как держать ставку на высоком уровне, да еще и с риском ближайшего повышения. Ожидания всех аналитиков по началу цикла снижения КС перенеслись - в начале 2024 года рынок закладывал начало снижения ставок в июне/июле. В результате, мы наблюдаем снижение тела фиксированных выпусков🔻

Более того, интерес к флоатерам начинает расти засчет рисков повышения ставки на ближайшем заседании - обожженые ОФЗшками инвесторы хотят переждать турбулентоность в фондах ликвидности или флоатерах. На первом графике заметим, что средний ежемесячный объем флоатеров в 2024 достиг 130-160 млрд. руб против 110-120 в 2023.

— Очевидно, что сейчас компаниям сложнее финансироваться - первичное обслуживание облигаций в 19-22% на 2 и более лет доставляет много проблем. Поэтому, больше компаний прибегает к плавающим процентам (КС + 100-300 б.п.), обслуживание которых будет дешевле фиксов.

❗️В целом, мы и наблюдаем два эффекта: компаниям выгоднее плавающая ставка, да и интерес обожженых инвесторов усиливается именно к флоатерам

Что думаем мы? 🤓

Да, в краткосроке владельцы флоатеров оказались правы, но возможно ли то, что ЦБ останется таким же жестким еще пару лет? Мы очевидно нет, поэтому и не акцентируем внимание на флоатерах в своем портфеле. Да, эта стратегия последние месяцы принесла прибыль меньше флоатеров, но посмотрим, какие будут результаты через год/два. Последний месяц мы значительно увеличили позиции просевших активов, которые принесут нам доходность 20-23% в течение года при риске АА🔥

Если вы верите в долгое сохранение высокой ставки, то флоатеры могут быть отличным инструментом для вас в текущих условиях.

А сколько % флоатеров в вашем портфеле? 🤔