План Байдена по стимулированию экономики США может разочаровать. Почему и при чём тут современная денежная теория?

Совсем недавно правительство приняло новый пакет мер, направленный на спасение экономики на сумму 1,9 триллиона долларов.
Как заявила министр финансов Джанет Йеллен: «Прямо сейчас, когда процентные ставки находятся на историческом минимуме, самое разумное, что мы можем сделать, это действовать по-крупному». Однако появляется все больше и больше доказательство того, что такие действия могут не оправдать ожидания.
Если вы еще не слышали о современной денежной теории, или сокращенно MMT (с англ.), то скоро услышите.
MMT рассматривают как панацею для лечения экономических недугов. Предполагается, что MMT окажет большое влияние на экономический рост.
Современная денежная теория - это макроэкономическая теория, которая утверждает, что страна, экономика которой завязана на суверенной валюте, имеет определенную степень свободы в своей налогово-бюджетной и денежно-кредитной политике, что означает, что государственные расходы никогда не ограничиваются доходами, а ограничиваются только инфляцией».
Долги и дефицит не имеют значения, пока правительство может печатать деньги, необходимые для оплаты своих нужд.
Другими словами, дефицит - это самофинансирование, он снижает ставки, увеличивает частные сбережения.

Согласно этой теории, всё что нужно людям, это работа.

Один из самых главных рисков для экономики заключается в том, что простые люди страдают от всех последствий пандемии, терпеть экономические потери. Многие заявляют, что правительство делает недостаточно для того, чтобы бороться с пандемией.Надо признать, что очередные денежные вливания несомненно, помогут тем, кто по-прежнему остается безработным с начала пандемии. Однако проблему это не решает. Людям нужна работа.

Что нужно для того, чтобы увеличить занятость?

Как минимум две вещи: уверенность в том, что экономика будет продолжать расти в будущем. Как результат (это второе) - увеличение производства товаров или услуг для удовлетворения растущего спроса.

Есть ещё одна проблема, связанная с вливанием денег. Да, введение стимулов в экономику приведет к краткосрочному увеличению спроса на товары и услуги, но когда средства будут исчерпаны, спрос угаснет.Владельцы малого бизнеса это отлично понимают. В этих условиях они вынуждены не нанимать на работу сотрудников, платить им зарплату, на фоне краткосрочного, к тому же искусственного увеличения спроса.

Министр финансов Джанет Йеллен заявила, что инфляция представляет собой риск, однако у ФРС есть подходящие «инструменты» для этой работы. Это могло бы быть смешно, если бы не было так грустно. Проблема в том, что в ее «инструментарии» для борьбы с инфляцией на самом деле есть только один инструмент: повышение ставок. Как известно, как только ФРС начинает повышать ставки для борьбы с инфляционным давлением, это быстро приводит к экономической рецессии и финансовому кризису. И это доказывают экономические рецессии в 1994, 2001, 2008 и 2020 годах. Сейчас тоже возможен очередной всплеск инфляции из-за резкого увеличения денежных вливаний. Исторически инфляция запаздывает примерно за 9–12 месяцев. С учетом того, что нынешняя администрация вкладывает в экономику еще почти 2 триллиона долларов, риск инфляции резко возрос. Если инфляция действительно вырастет, как и ожидается, ФРС очень быстро окажется в ловушке между своим «мандатом» на стабильное ценообразование и желанием держать цены на активы на высоком уровне.

Стимулирующая реакция

Хотя Федеральная резервная система, вероятно, продолжит отрицать резкое инфляционное давление, чтобы не допустить повышения процентных ставок, рынок может с этим не согласиться.Факт остаётся фактом. Экономический рост в США поднимется примерно до 6% в 2021 году, прежде всего, благодаря вливаниям стимулов. Например, Goldman Sachs ожидает, что ВВП в этом году приблизится к 5,8%. Как уже было сказано, хотя ФРС предполагает, что инфляция носит временный характер, в экономике с крупной задолженностью повышение ставок и инфляция весьма проблематичны. К тому же, более высокие ставки подрывают финансовые рынки, в основе оценки которых лежат низкие ставки. Вполне вероятно, что в ближайшие пару кварталов мы, вероятно, увидим более высокие темпы экономического роста. Это, несомненно, будет рекламироваться как свидетельство того, что стимул сработал. Однако экономический рост может обернуться неутешительными результатами.

Многие люди считали, что потеря работы в большинстве случаев носит временный характер. Таким образом, потребители были готовы более свободно тратить деньги, предполагая, что вскоре они снова найдут работу. На деле оказалось, что эти временные увольнения обернулись постоянными. "Деньги Байдена" должны быть потрачены в первую очередь не на расходы, а на оплату счетов, в том числе и просроченных, за аренду и ипотеку. Если деньги утекут в другом направлении, то все краткосрочные стимулы будут сведены на нет. Во-вторых, как только вакцинация наберёт обороты и экономика полностью откроется, произойдет высвобождение «отложенного» спроса. Люди вероятно отправятся в долгожданные поездки на отдых и на разные массовые развлекательные мероприятия. В принципе люди уже потратили деньги на то, что им нужно. Об этом свидетельствует недавний всплеск розничных продаж.

На первый взгляд кажется, что среднестатистическому американцу, наконец, сейчас приходится намного лучше, чем в начале пандемии. Но если это действительно так, зачем нужны дополнительным стимулам? Реальность такова, что большинство этих цифр, относящихся к долгу, платежеспособности и объёму сбережений, искажаются доходами 20% самых богатых. Вот почему люди по-прежнему сильно зависят от дополнительных стимулов, чтобы сводить концы с концами. Поскольку у людей с самым высоким уровнем доходом более чем достаточно средств для поддержания своего уровня жизни, остаток приходится на сбережения. Это неравенство в доходах также приводит к перекосу всех сбережений. Реальность такова, что большое количество американцев продолжают испытывать финансовые затруднения. Так было и до пандемии, но ситуация значительно ухудшилась. Несмотря на бурный рост фондового рынка, большинство американцев по-прежнему испытывают финансовую незащищенность.

Иллюзия по поводу роста сбережений или снижения отношения долга к доходу затемняет реальные экономические проблемы и укрепляет веру в то, что денежно-кредитная политика работает. Это не так. Большинство американцев не могут увеличить свою потребительскую способность, движущую силу экономического роста, без дополнительных стимулов. так было в четвертом квартале 2020 года, когда с прекращением стимулов, закончился и экономический рост. И история снова повторится. Важно, что даже с учетом стимулов, экономический рост по-прежнему будет иметь тенденцию к снижению.

Урок, который так и не усвоили экономисты и политические лидеры, состоит в том, что стимулы, порождаемые долгами, используются не на благо экономике. Они лишь подрывают её в будущем. Как бы не уповала Джанет Йеллен на современную денежную теорию, риски очень высоки. Это инфляция, увеличение неравенства доходов и усиление социальной нестабильности. На словах теория не так плоха. Однако результаты на практике сильно отличаются.