Венчурные сделки в IT: Pay-to-Play

Мы продолжаем знакомство с инструментами венчурных сделок в IT по английскому праву – сегодня уделим внимание Pay-to-Play – механизму стимулирования участия акционеров в финансировании компании.

Pay-to-Play переводится как «заплати, чтобы остаться в игре» и означает требование к акционеру предоставить компании финансирование («заплатить»), чтобы сохранить свой процент участия в компании и/или свои права и привилегии («остаться в игре»). Если акционер отказывается, он «проигрывает» и, как следствие, теряет процент и/или права и привилегии.

Pay-to-Play применяется для стимулирования инвесторов к участию в последующих раундах финансирования. На практике этот инструмент используется редко. Чаще всего права, предоставленные инвестору в раунде, сохраняются за ним на весь период существования компании, и не зависят от новых раундов. При этом инвестор может по своему усмотрению соинвестировать в последующих раундах.

Тем не менее компании могут вводить этот механизм, например, для защиты от сценария, при котором текущие инвесторы пожинают плоды будущих раундов финансирования, не принимая при этом активного участия в них. Также компании используют Pay-to-Play, чтобы сохранять уверенность в поддержке текущих инвесторов и их приверженности целям и заданному направлению, что, в свою очередь, может быть позитивным сигналом для новых инвесторов.

Как правило, инструмент Pay-to-Play может принимать форму бонуса и форму санкции:

Бонус: если инвестор выполняет требование «заплатить» и участвует в финансировании, он сохраняет свой процент в компании, права и привилегии и в отдельных случаях может рассчитывать на дополнительные бонусы: например, наделение новыми правами / конвертацию в более высокий класс акций.

Санкция: если инвестор не выполняет требование «заплатить» и не участвует в финансировании, его процент размывается, он теряет в правах и привилегиях. Например, компания может «забрать» у него право вето, защиту от размытия (anti-dilution), ликвидационные привилегии (liquidation preference) и / или конвертировать его акции в более низкий класс (из Preferred Stock в Common Stock).

Обе формы могут использоваться как одновременно, так и по отдельности. Стоит понимать, что во втором случае не участвующий инвестор “проигрывает”, поскольку остальные в этот момент получают обещанные преимущества и, таким образом, приобретают более устойчивое положение в компании.

Pay-to-Play является инструментом стимулирования инвесторов к финансированию компании и сохранению своих прав и привилегий (получению новых). Поскольку такой механизм накладывает дополнительные финансовые обязательства на инвесторов, инвесторы не всегда соглашаются на его использование: если модель инвестирования фонда не предполагает участия в последующих раундах, такой механизм для него будет невозможен.

Авторы: юрист REVERA law group Виктория Семеницкая, помощник юриста REVERA law group Вероника Гражевская