Апрельский отчет по инфляции в США может шокировать рынки и ФРС

Последние данные указывают на то, что инфляция в США остается более высокой и стойкой, чем ожидалось ранее. Это ставит Федеральный резерв в непростое положение и может потребовать от регулятора дальнейшего ужесточения монетарной политики. Давайте разберемся в ситуации подробнее.

С лета 2022 года годовой индекс потребительских цен (CPI) стабильно растет темпами около 3.5%. Такая динамика явно противоречит намерениям ФРС вернуть инфляцию к целевому уровню в 2%. Более того, траектория CPI последние 19 месяцев близка к линейному росту с минимальными отклонениями. Базовая инфляция (Core CPI), не учитывающая волатильные цены на продукты питания и энергоносители, также держится на уровне около 4%.

Консенсус-прогноз экономистов предполагает, что в апреле годовой CPI составит 3.4%, а базовый индекс замедлится до 3.6% с 3.8% в марте. Однако целый ряд индикаторов указывает на риски того, что фактические данные окажутся существенно хуже ожиданий:

Согласно расчетам рынка инфляционных свопов, CPI в апреле составит 3.42%. Сервис прогнозов Kalshi оценивает этот показатель в 3.45%, а модель ФРБ Кливленда - в 3.5%.
С начала года наблюдается заметный рост ставок морских контейнерных перевозок, что с лагом в 6 месяцев транслируется в цены на потребительские товары. Если этот паттерн сохранится, то в апреле мы увидим ускорение товарной инфляции.
Индекс цен ISM в производственном секторе и аналогичные региональные индикаторы ФРБ Филадельфии, Нью-Йорка и Канзаса в апреле продемонстрировали заметный рост. Это также указывает на инфляционное давление со стороны цен производителей.

Если в отчете действительно будет зафиксирован скачок инфляции, это создаст серьезную угрозу для "голубиного" крыла ФРС, рассчитывающего на постепенное снижение инфляции к целевому уровню без дополнительного ужесточения политики. Рынок уже практически не закладывает в котировки вероятность снижения ставки в этом году. При этом растет число руководителей ФРС, которые допускают, что текущий уровень ставок может оказаться недостаточно рестриктивным для обуздания инфляции.

Даже если апрельские данные не преподнесут сюрприза, это вряд ли можно будет считать однозначной победой ФРС. Тренды указывают на то, что годовая инфляция стабилизировалась на уровне 3.5% и выше вместо движения в сторону таргета 2%. Это ставит регулятор в крайне сложное положение. С одной стороны, текущая ставка в диапазоне 4.75-5% уже является весьма высокой по историческим меркам и дальнейшее ее повышение может спровоцировать острую рецессию. С другой стороны, инфляционное давление сохраняется, а доверие к ФРС может пошатнуться, если тренды в ценах не развернутся.

Таким образом, отчет по CPI за апрель, который будет опубликован в среду 15 мая, будет крайне важным сигналом для инвесторов и самого регулятора. Если инфляция разгонится сильнее прогнозов, это может спровоцировать волатильность на рынках и вынудить ФРС перейти к еще более ястребиной риторике. При этом даже стабилизация CPI на текущих уровнях не дает ФРС карт-бланш на смягчение политики. По всей видимости, ставки останутся высокими дольше, чем ожидалось ранее, а значит инвесторам стоит учитывать этот фактор при управлении портфелями. Подготовиться к публикации данных и занять правильное позиционирование поможет детальный анализ трендов в отдельных компонентах и опережающих индикаторах инфляции.

Роман Романюк, MBA, магистр финансов, рантье, основатель Divgain Club.