Лендинг-протоколы в экосистеме TON: Экономический анализ и перспективы развития

Введение

Экосистема TON (The Open Network) за последние годы превратилась в одну из самых заметных платформ в мире блокчейн-технологий, привлекая внимание как розничных пользователей, так и крупных игроков рынка. Одним из ключевых элементов децентрализованных финансов (DeFi) в этой экосистеме являются лендинг-протоколы — инструменты, которые позволяют пользователям предоставлять ликвидность и получать доход, используя свои криптоактивы. В данной статье мы рассмотрим экономическую природу таких протоколов, их роль в TON, а также перспективы роста и вызовы, с которыми они сталкиваются, на примере одного из лидеров рынка — протокола EVA.

Что такое лендинг-протоколы и как они работают?

Лендинг-протоколы — это децентрализованные платформы, которые позволяют пользователям либо предоставлять свои активы в качестве залога для получения займов, либо вносить средства в пулы ликвидности, получая за это процентный доход. В традиционной экономике это можно сравнить с залоговым кредитованием (аналогом ломбарда) или банковскими депозитами. В случае TON пользователи могут вносить, например, токены TON или стейблкоины (такие как USDT), а затем либо занимать другие активы, либо получать доход от предоставленной ликвидности.На примере EVA, одного из первых лендинг-протоколов в TON, можно выделить ключевые особенности:

Залоговое кредитование: Пользователь вносит TON в качестве залога и занимает стейблкоины, либо наоборот — вносит стейблкоины и занимает TON, например, для шортинга.
Доходность: Средняя ставка на стейблкоины в EVA на момент анализа составляет около 5% годовых, что ниже пиковых значений бычьего рынка, но отражает текущую динамику падающего рынка.
Ликвидация: В случае падения стоимости залога ниже определенного уровня (например, из-за волатильности TON) активы пользователя могут быть ликвидированы, что генерирует дополнительный доход для протокола.

Объем депозитов в EVA на пике превышал $100 млн, однако после коррекции рынка сократился до $40 млн, что демонстрирует зависимость таких платформ от общей динамики экосистемы.

Экономическая роль лендинг-протоколов в TON

Лендинг-протоколы, такие как EVA, играют роль своеобразного “среднего значения” (average) экосистемы TON. Это означает, что их показатели — объем депозитов, доходность, уровень ликвидаций — напрямую коррелируют с общей активностью и ликвидностью в сети. Рассмотрим ключевые аспекты их экономического значения:

Привлечение ликвидности: TON удалось привлечь значительную аудиторию благодаря интеграции с Telegram и таким проектам, как Notcoin. Однако без инструментов вроде EVA эта ликвидность оставалась бы “спящей”. Лендинг-протоколы дают пользователям возможность монетизировать свои активы, что стимулирует приток капитала.
Управление рисками: Возможность использовать залоговые активы позволяет пользователям хеджировать риски (например, шортить TON в ожидании падения) или получать доступ к стейблкоинам для более консервативных стратегий. Это делает экосистему более гибкой и привлекательной для опытных инвесторов.
Доходность для протокола: EVA зарабатывает на комиссиях с транзакций, процентах от APY (годовой процентной доходности) и ликвидациях. Например, при объеме депозитов в $40 млн около 5% активов ($2 млн) было ликвидировано, что генерирует дополнительный доход. Ежемесячная выручка протокола колеблется в диапазоне $45–90 тыс., а на разогретом рынке может быть значительно выше.

Динамика рынка и вызовы

Экономическая эффективность лендинг-протоколов в TON зависит от нескольких факторов:

Рост экосистемы: На ранних стадиях TON привлек значительную аудиторию благодаря массовым кампаниям (например, раздаче 100 тыс. TON), что привело к быстрому росту депозитов в EVA — с $100 тыс. до $70 млн за 2–3 месяца. Однако отсутствие новых точек применения ликвидности (кроме DEX и EVA) привело к откату.
Конкуренция: С появлением новых игроков удерживать лидерство становится сложнее. EVA стремится сохранить репутацию безопасной платформы с предсказуемой доходностью, что требует постоянного улучшения продукта.
Волатильность рынка: На падающем рынке ставки падают (сейчас 5% против 13–15% на стейблкоинах в бычьи периоды), а пользователи выводят активы или сталкиваются с ликвидациями. Это снижает объем депозитов (с $32 млн до $7 млн за месяц) и доходность протокола.

Перспективы развития: Что дальше?

Лендинг-протоколы в TON находятся на этапе перехода от базовой инфраструктуры к более сложным продуктам. Рассмотрим ключевые направления развития:

Интеграция новых активов: Приход проектов из Ethereum, таких как Ethena (стейблкоин с доходностью 13–15% за счет дельта-нейтральных стратегий), или обернутых биткоинов (tgBTC), открывает новые возможности. Например, использование tgBTC для стейкинга или рестейкинга может привлечь консервативных держателей BTC, чья ликвидность оценивается в миллиарды долларов.
Токенизация и децентрализация: Запуск собственного токена EVA позволит разделить доходы с комьюнити и стимулировать рост через механизмы выкупа (buyback) или распределения прибыли. Это стандартная практика в DeFi (пример — Aave), которая усиливает вовлеченность пользователей.
Расширение юзкейсов: Планируемый выпуск криптокарт EVA с процентом на остаток может стать “мостом” между DeFi и реальной экономикой, упрощая использование займов для розничных пользователей. Однако в странах СНГ это осложняется отсутствием четкого правового регулирования.
Маркетинг и привлечение аудитории: Несмотря на успехи, EVA и подобные проекты остаются малоизвестными за пределами узких кругов. Инвестиции в маркетинг (например, $2 млн от нового раунда) могут изменить ситуацию, особенно если ориентироваться на регионы с сильным комьюнити TON — Вьетнам, Иран, Корея.

Экономический потенциал и риски

С точки зрения экономики, лендинг-протоколы в TON обладают значительным потенциалом:

Доходность для инвесторов: Стабильные 50–100% APY возможны при грамотном выборе стратегий (например, предоставление ликвидности в пулы с ревордами), хотя риски непостоянных убытков (impermanent loss) остаются.
Рост стоимости токенов: Инвестиции в токены протоколов (как в случае с Aave) часто дают доход выше, чем в базовые активы (TON или ETH), за счет роста экосистемы.

Однако есть и риски:

Регуляторные барьеры: Отсутствие легального фреймворка в ключевых регионах (например, России) ограничивает массовое внедрение.
Централизация зависимостей: Использование внешних оракулов или централизованных бирж (как в случае Ethena) повышает уязвимость к взломам или сбоям.
Медвежий рынок: В условиях падения рынка (как сейчас) доходность снижается, а ликвидации растут, что может отпугнуть пользователей.

Заключение

Лендинг-протоколы, такие как EVA, являются важной частью экономической инфраструктуры TON, обеспечивая ликвидность, доходность и гибкость для пользователей. Их успех зависит от способности экосистемы привлекать новую аудиторию и создавать точки применения капитала. С экономической точки зрения, TON находится на этапе, где базовые инструменты уже работают, но для устойчивого роста необходимы более сложные продукты и агрессивный маркетинг. В долгосрочной перспективе такие протоколы могут стать “плечом” для инвесторов, желающих заработать на росте экосистемы, но их развитие потребует баланса между инновациями, безопасностью и доступностью для массового пользователя.