Известный график показывает, как американские акции долгосрочно всегда опережали любой другой тип активов. Год за годом, десятилетие за десятилетием было выгоднее купить долю в компании, чем, например, её же облигации. Иногда требовалось терпение, чтобы дождаться успеха, но итог всегда был такой.
Вообще говоря, это странно. Умный рынок должен выравнивать доходность инструментов. Если все знают, что акции выгоднее, то все покупают акции, акции дорожают прямо сейчас, а не в будущем. Их доходность падает, закономерность пропадает.
Обычное объяснение парадокса – плата за риск. Компания может обанкротиться, акция может обнулиться, поэтому инвесторы их избегают, поэтому текущая цена ниже оптимальной, поэтому долгосрочная доходность выше.
Объяснение кажется слабым. Портфельное (тем более индексное) инвестирование риск, связанный с отдельной компанией, практически снимает. Можно покупать много разных акций по чуть-чуть и не бояться, что кто-то из них обанкротится. Неизбежные потери уже учтены в покупке всего, наш успех будет двигаться вслед за графиком, переживать не надо.
Какое-то время назад мне пришло в голову другое объяснение. Если акция дала в итоге доходность выше эталона, это значит, что компания развивалась лучше, чем от неё ждали. Если лучше эталона двести лет работали все американские компании в целом, значит двести лет лучше ожиданий росла американская экономика. Два века приятных сюрпризов. То холодную войну выиграют, то интернет изобретут, то ещё что-то хорошее и внезапное. Никто этого не ждал, в цену не закладывал, а оно случилось – вот и рост. А незапланированных катастроф было меньше.
Чтобы поддержать тенденцию и старый вид графика, нужно продолжать превосходить ожидания. Все думают, что в будущем все будет хорошо (и акции поэтому сейчас дорогие), а будущее должно стать просто замечательным (и акции ещё вырастут). Раньше всегда удавалось. И локальные кризисы только к лучшему в итоге оказывались.
Одна конкретная просадка ни на что не влияет, если вы не трейдер с плечами, не готовили IPO или деньги срочно-срочно снимать не надо было. Но вот сможет ли дальше США обыгрывать оптимистов – интересно и важно для всех владельцев акций. Забавно выйдет, если двухвековой тренд развернется прямо на наших глазах и даже точная дата будет известна. В принципе может. Но за 200 лет таких поводов тоже было много. И часто казалось, что вот теперь-то крах настоящий, а не то что было раньше.
P.S.: Это не общемировой график. В других странах все всегда было хуже, американский рынок долгосрочно рос быстрее других. А конкретно в России, кстати, вроде бы акции стабильно отстают от облигаций (не перепроверял). Если это правда – то вот оно объяснение. Тут наоборот внезапных кризисов больше, чем внезапных взлетов.
Подписывайтесь на Telegram-канал Стартап дня. Александр Горный..