Обзор облигаций в иностранной валюте на рынке РФ: замещающие облигации и облигации в юанях
Не секрет, что курс рубля по отношению к определенным иностранным валютам, годами демонстрирует склонность к снижению. В этих условиях многие российские инвесторы хотят держать хотя бы часть своих сбережений в иностранной валюте, а еще лучше в активах, номинированных в иностранной валюте и приносящих доход.
Валютные облигации хорошо подходят для решения этой задачи и позволяют диверсифицировать портфель ценных бумаг по разным валютам.
В этой статье я разбираю наиболее интересные виды облигаций в валюте, существующие на российском рынке: замещающие облигации и облигации в юанях.
Предыстория - евробонды
До введения санкций в 2022 году для привлечения финансирования в иностранной валюте российские эмитенты могли размещать евробонды.
Евробонды (еврооблигации) - это облигации, которые выпускаются эмитентами (компаниями, банками или государствами) на международных рынках капитала. Они номинированы в иностранной валюте (чаще всего в долларах или евро) и предназначены для привлечения средств от иностранных инвесторов.
У евробондов есть ряд особенностей, по сравнению с облигациями, выпущенными внутри России:
- Евробонды российских эмитентов чаще всего выпускались в соответствии с английским правом. Это обеспечивало большую уверенность инвесторов в соблюдении их прав.
- Документы оформлялись с учетом требований западных юрисдикций, а сама эмиссия проходила через финансовые центры вроде Лондона или Люксембурга.
- Процесс выпуска обычно организовывался через международные банки (андеррайтеры), такие как JP Morgan, Goldman Sachs или европейские банки.
- Часто для выпуска евробондов создавались специальные дочерние компании (SPV), зарегистрированные за границей.
Евробонды обращались на международных торговых площадках:
- Лондонская фондовая биржа (LSE) была одним из основных рынков для российских евробондов.
- Ирландская фондовая биржа и Люксембургская биржа также активно использовались.
Инвесторы могли покупать и продавать эти облигации через международные депозитарии, такие как Euroclear и Clearstream.
Евробонды были рассчитаны на широкий круг инвесторов: как на иностранных так и на российских институциональных и состоятельных частных инвесторов. Спрос со стороны российских инвесторов особенно вырос после 2014 года и введения первых санкций из-за ограничений на доступ к другим международным инструментам.
Почему евробонды были популярны?
Для эмитентов:
- Возможность привлечь крупные суммы в валюте на длительные сроки.
- Более низкие процентные ставки по сравнению с внутренним рынком.
Для инвесторов:
- Высокая доходность по сравнению с западными облигациями.
- Возможность вложений в валютные инструменты с относительно низким риском.
Замещающие облигации
После 2022 года ситуация с евробондами российских эмитентов изменилась:
- Из-за санкций и разрыва связи с международными депозитариями (Euroclear и Clearstream) многие инвесторы утратили доступ к своим бумагам.
- Выплаты купонов по многим евробондам были заблокированы.
Чтобы решить возникшую проблему, в России приняли ряд законодательных актов, обязующих эмитентов, у которых есть евробонды, заменить их на аналогичные облигации внутри страны. Для этого выпускались замещающие облигации.
Замещающие облигации — это ценные бумаги, выпущенные российскими эмитентами по российскому праву взамен ранее выпущенных еврооблигаций.
Такие параметры замещающей облигации как срок погашения, номинальная стоимость, размер дохода и расписание купонов должны быть такими же, как параметрам замещаемого евробонда.
Основные характеристики замещающих облигаций:
- Номинал и купоны: выражены в иностранной валюте (доллары США, евро и т.д.), однако выплаты держателям производятся в рублях по курсу ЦБ на дату расчетов.
- Правовая база: выпускаются в соответствии с российским законодательством, что позволяет обходить ограничения, связанные с международными санкциями.
- Обращение: торгуются на российских биржах, таких как Московская Биржа, и доступны для российских инвесторов.
- Покупка-продажа облигаций производится за рубли. При покупке облигации через биржевой “стакан” сумма сделки рассчитывается по курсу ЦБ на дату торгов.
Выпуски корпоративных эмитентов
В настоящее время на Московской бирже торгуется 67 выпусков замещенных облигаций (в том числе 17 выпусков субординированных облигаций) 20-ти эмитентов на общую сумму около 1,8 трлн рублей. Среди эмитентов такие компании как: Газпром капитал, Альфа-Банк, Металлоинвест, РЖД, ГМК Норильский никель, Лукойл, Полюс, ФосАгро и другие.
Среди таких облигаций есть номинированные в долларах США, Евро и швейцарских франках. Номинал составляет 1000 долларов или евро и 5000 франков. Таким образом, минимальная сумма инвестиций в такие облигации составляет около 100 000 рублей.
Доходности к погашению обычных выпусков в долларах и евро на данный момент составляют от 7% до 12% годовых. Вот некоторые из этих облигаций для примера (во таблицах бумаг здесь и далее указана индикативная доходность по состоянию на 28.01.2025):
Государственные выпуски
В конце 2024 года Министерство финансов России завершило операцию по замещению государств��нных еврооблигаций на сумму около 1,7 трлн руб. Было замещено 64,2% от общего объема всех оригинальных выпусков еврооблигаций Российской Федерации. Облигации номинированы в долларах США и Евро.
Инвестирование в эти облигации со стороны физических лиц ограничено высокой суммой минимальных вложений. Номинал составляет 100 000 евро и 200 000 долларов США. Таким образом для того, чтобы купить хотя бы одну облигацию нужно не меньше 10 млн рублей. Доходности к погашению в валюте находятся вблизи 8-9% годовых. Вот список доступных выпусков облигаций:
Курсовой риск
Помимо общих для всех облигаций рисков при инвестировании в замещающие облигации возникает еще один специфический риск. Он касается возможности укрепления рубля. Стоит учитывать, что при погашении или выплате купонов курс ЦБ на дату выплаты может резко измениться в ту или иную сторону. В случае падения курса результат инвестирования может оказаться хуже ожидаемого. При значительном укреплении рубля инвестиция в такие облигации может оказаться убыточной.
Облигации в юанях
В последние годы резко возросла роль юаней в экономике России в том числе как средства сбережений. Для инвестирования юаней внутри страны существует не так много классов инструментов и один из них - это облигации в юанях.
Эти облигации размещаются российскими эмитентами на российском рынке и номинированы в юанях. Выплаты по ним идут в юанях, но эмитенты также предусматривают выплаты в рублях по курсу ЦБ на случай, если совершать выплаты в иностранной валюте станет «незаконным, невыполнимым или существенно затруднительным».
В настоящее время на рынке обращается несколько десятков выпусков таких облигаций суммарным объемом около 112 млрд юаней. Номинал чаще всего равен 1000 юаней. Таким образом, минимальная сумма для покупки таких облигаций примерно эквивалентна 15 тыс рублям, что значительно меньше в сравнении с замещающими облигациями. Среди наиболее крупных эмитентов такие компании как: Роснефть, Русал, ГМК Норильский Никель, Полюс, Металлоинвест. Доходности к погашению облигаций в юанях варьируются в пределах 8-12% годовых. Вот примеры таких облигаций:
Резюме
Замещающие облигации и облигации в юанях - это обычные облигации, только номинированные в валюте. По замещающим облигациям все выплаты производятся в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты. По облигациям в юанях выплаты производятся в юанях, но предусмотрена возможность выплачивать в рублях.
Сводная таблица с основными характеристиками:
Мой телеграм-канал