🔍 Хэндерсон

📌Хэндерсон — компания, специализирующаяся на производстве и продаже мужской одежды, обуви, парфюмерии и аксессуаров в сегменте "доступный люкс".

Тикер на бирже: $HNFG

Сектор: ритейл

Уровень листинга: 2

Сравнивать с сектором не совсем корректно, так как эмитент единственный представитель производства и продажи одежды. Ну-с, ничего не поделать. В среднем выглядит на уровне сектора (слайд 3, превью):

• P/BV = 4,86;

• P/E = 8,43;

• P/S = 1,45;

• EV/EBITDA = 5,49;

• Net debt/EBITDA = 0,18;

• ROA = 15,70% и ROE = 40,70%.

В плане долговой нагрузки эмитент прямо выигрывает. Минимальный Net debt/EBITDA по сектору, если не считать Ozon!

Что имеем за 2023 относительно 2022:

• 51% выручки приходится на Москву и Санкт-Петербург;

• доля онлайн-продаж в общей выручке 17,1% (+2,9%);

• операционные расходы 7,4 млрд ₽ (+32,14%);

• чистая прибыль 2,4 млрд ₽ (33,33%);

• выручка 16,77 млрд ₽ (+35%);

• онлайн-продажи +39%.

Как отмечает компания, основными драйверами роста стали:

• увеличение онлайн-продаж через собственный интернет-магазин и на ведущих маркетплейсах;

• рост продаж в собственных салонах на фоне роста трафика и увеличения количества единиц проданных изделий.

Теперь про результаты 1п2024:

• операционные расходы и прибыль соответственно 6,96 млрд ₽ и 2,27 млрд ₽ (30,8% и 35,9%);

• общая торговая площадь 53 300 кв.м (+19,8%);

• чистая прибыль 1,43 млрд ₽ (x2,3);

• выручка 9,23 млрд ₽ (+32%).

Далее затронем тему манипуляций в отчётах. В целом ничего подозрительного не нашла:

• нематериальные активы уменьшаются — предполагаю, списывают потихоньку устаревшее оборудование или что-то ещё;

• дебиторская задолженность кратный рост не показывала — похоже, что завышения активов за счёт аффилированных лиц нет;

• выручка и чистая прибыль растут при положительном денежном потоке.

Смущает, что в 1п2024 нарастили краткосрочные кредиты и займы на 84%, если сравнивать с концом 2023... И, и плохо, что перестали публиковать LFL-трафик [1]. Как минимум показатель данный Александра-сан не нашла на просторах их сайта. Рост LFL-продаж за 12м2024 на 13%, конечно, классный, но хотелось и на трафик поглядеть.

На Мосбирже в прямом смысле их нет. Конкурентами вообще являются Lamoda, Ostin, Meucci, Ecco, Kanzler.

Дивидендная политика компании предполагает, что на выплаты акционерам направляется не менее 50% чистой прибыли дважды в год. При этом должно соблюдаться условие NetDebt/EBITDA < 2,5.

Прошлогодняя дивидендная доходность составила 7,5%.

Выглядит заманчиво, но с нюансом. Сегмент "доступный люкс" в теории не так чувствителен к "удорожанию денег" со стороны покупателей, однако те начали жаловаться на качество одежды...

Ещё эти +84% в краткосрочных кредитах и займах смущают. При нынешней КДП возможно аукнется.

Теперь к LFL-трафику. У одной девушки нашла сей показатель в динамике. Если ему верить, то:

1Q2024 → 2,30%;

2Q2024 → -6,80%;

3Q2024 → -2,80%;

4Q2024 → -3,20%.

Как видим, он отрицательный, то есть наблюдается отток покупателей. Думаю, это последствия той же КДП и спада качества. При этом, если верить операционным показателям 12м2024, продажи продукции достигли 6,1 млн ед., то есть +12%.

Далее у Хэндерсон в планах была постройка распределительного центра в Шереметьево для снижения арендных затрат. Как поняла, в 1Q2025 его только начнут строить. Думаю, CAPEX начнёт активнее расти — возможно первая часть дивов будет меньше ожидаемого размера.

В общем, акции вижу интересными как минимум с позиции спекулянта, но за ними нужно следить. Посмотрим ещё, что покажут в полноценном годовом отчёте. Пока как-то всё очень сладко выглядит — Александру-сан немного смущает сей факт. Для меня это одна из тех бумаг, которую можно в хорошем смысле описать мемом с Олегом Тиньковым:

* * * * * * *

1. LFL-трафик в торговле — показатель, показывающий изменение количества посетителей торговой точки.

* * * * * * *

Подписывайтесь на Notes ATs в Telegram. Там выкладываю больше материала про инвестиции и фондовый рынок.