Подходы к инвестированию в акции (часть 1)

Другие статьи серии “Акции это просто?”:

От выпуска до IPO

Как анализировать и выбирать акции (часть 1)

Как анализировать и выбирать акции (часть 2)

Подходы к инвестированию в акции (часть 2)

Статистически, на длительном периоде времени (от 10 лет) акции позволяют обгонять инфляцию лучше, чем инструменты с фиксированной доходностью, такие как депозиты и облигации. Поэтому присутствие акций в портфеле долгосрочного инвестора может позволить достичь более высокого прироста капитала.

Например, за 10 лет с 2015 по 2024 рост российских акций с учетом дивидендов составил около 300%, а инвестирование в облигации могло принести в среднем около 110-120%. Суммарная инфляция за этот период была около 70%.

При этом акции подвержены высоким колебаниям цен и несут в себе дополнительные риски. Выбор самих акций и времени для их покупки имеет значение.

Наиболее популярная стратегия инвестирования для непрофессионального инвестора - это регулярные равномерные покупки. Например, раз в месяц или раз в квартал. Сложно обосновать, является ли эта стратегия действительно наиболее оптимальной. Математические расчеты показывают, что, если всегда покупать акции на локальных минимумах и продавать на локальных максимумах, доходность вложений будет больше. Но в реальной жизни это сделать невозможно.

Я придерживаюсь несколько иного подхода к инвестированию в акции. Далее попробую изложить некоторые свои соображения, относительно инвестирования в индексы акций и отдельные акции. Еще раз обращаю внимание, что речь идет о составлении портфеля акций для долгосрочного инвестирования, а не о трейдинге.

Временной интервал для разных рынков может быть разным, в зависимости от рыночных циклов, но в целом долгосрочное инвестирование предполагает удержание акций в течение нескольких лет, а не торговлю внутри одного дня или удержание позиции несколько дней или недель.

Имеются в виду в первую очередь индексы широкого рынка акций, такие как S&P 500 или IMOEX. Они позволяют получить широкую диверсификацию и доходность на уровне среднерыночной.

Существуют различные исследования, доказывающие, что даже опытным управляющим активами редко удается обыграть индекс широкого рынка на длительном временном отрезке (например, SPIVA от S&P Global https://www.spglobal.com/spdji/en/research-insights/spiva/). И даже если не учитывать такие исследования, можно с уверенностью сказать, что для большинства обычных людей анализ и выбор отдельных акций будет трудоемкой задачей, на которую попросту может не быть времени.

Инвестировать в индексы можно через покупку индексных фондов. При этом не забываем, что по акциям, входящим в индекс выплачиваются дивиденды. Индекс, который учитывает выплату дивидендов называется индексом полной доходности (S&P 500 TR, MCFTR и т.д.).

Доходность, которую получит инвестор в индексный фонд зависит от момента покупки. Например, инвестор купивший российский индекс акций в начале 2015 года к настоящему времени получил бы доходность около 30% годовых или 23% с учетом инфляции за 10 лет. А если бы он купил индекс в начале 2020 года, доходность его вложений составила бы примерно 8% годовых или -0,5% годовых (убыток) с учетом инфляции за 5 лет. Для этих расчетов взяты значения индекса MCFTR и данные по официальной инфляции в РФ.

Здесь и далее цены и расчеты приведены на дату написания статьи - 03.04.2025.

Ниже в таблице приведены данные по рынкам США, Японии, Великобритании и России, рассчитанные в национальных валютах.

На самом деле реальная доходность вложений была бы ниже, так как с дивидендов по акциям удерживается налог и если инвестировать через индексные фонды, то нужно учесть комиссию за управление фондом.

Как оценить, когда лучше всего вкладываться в индекс, чтобы увеличить доходность? Известно, что цены на акции подвержены высокой волатильности. Соответственно значения индексов акций тоже довольно сильно изменяются. Приведу еще одну таблицу со статистикой, как ведут себя индексы в разные периоды времени.

Коррекции индексов на 10-15% - совершенно нормальное явление. Зачастую бывают и более глубокие коррекции на 20-25%, обусловленные различными негативными для рынка факторами. Например, в 2022 году S&P 500 падал почти на 25% (см. график ниже) из-за негативных ожиданий от развязывания администрацией США торговой войны с Китаем. В кризисы же индексы акций могут потерять половину своей стоимости и больше.

Покупка индексов после падения может оказаться более выигрышной стратегией для долгосрочного инвестора, чем регулярная покупка и постоянное усреднение. Дождаться хорошей коррекции бывает сложно, особенно когда индексы растут и кажется, что потенциальная прибыль уходит из рук. Но терпение может оказаться вознаграждено.

Кроме того, время от времени на рынках акций образуются пузыри. Яркими примерами тому были пузырь доткомов в США конца 1990-х и пузырь в японских акциях конца 1980-х. На графике индекса Nikkei 225 хорошо видны последствия сдувания пузыря в японских акциях.

В конце 1980-х в Японии был экономический подъем и рынок акций рос огромными темпами. Только вот тем, кто покупал японские акции в конце 80-х, непосредственно перед началом затяжного падения, и не продал на пике пришлось ждать возвращения их к стоимости покупки еще 30 лет. Гораздо лучшие результаты получили те, кто начал покупать акции уже после падения.

Как именно образуются пузыри в акциях и как их можно можно обнаружить - тема отдельного исследования. Я хочу лишь обратить внимание на существование такой особенности рынка.

При сдувании пузыря активы могут потерять в цене до 80-90% от пиковой стоимости. Порой при резком росте цен на активы стоит быть осмотрительным и не покупать то, что впоследствии может сильно упасть в цене.

Лучше всего, конечно, покупать качественные активы, когда они очень дешевы и всем вокруг страшно. Правда, обычно в такое время мало у кого есть лишние деньги для инвестирования.

Инвестирование в индекс акций может обеспечить прирост капитала выше инфляции на долгосрочном горизонте. При этом есть очевидный минус - при таком подходе получать пассивный доход, не зависящий от сиюминутных колебаний цен на акции, можно, только покупая фонды, которые регулярно выплачивают дивиденды. А такие фонды есть не на всех рынках. Например, в России биржевых фондов на индекс широкого рынка, выплачивающих дивиденды, нет.

Можно покупать управляемые фонды акций с выплатой дивидендов. Но некоторые инвесторы не доверяют управляющим фондами и не хотят нести дополнительный риск на управляющую компанию. В таком случае пассивный доход можно получать через покупку акций тех компаний, которые регулярно выплачивают дивиденды (дивидендные акции).

В книге “Разумный инвестор” Бенджамин Грэм изложил «разумный подход» (термин автора) к инвестированию в акции. Он предлагал сосредоточиться на покупке акций стоимости по выгодной цене и предпочтительно избегать вложений в рискованные акции роста. Именно такого подхода придерживается Уоррен Баффет. За сделками его фонда Berkshire Hathaway до сих пор многие пристально следят и пытаются копировать. Найти классную компанию, которая испытывает временные трудности и купить ее подешевевшие акции может действительно оказаться очень удачным вложением.

Как понять, что компания классная? У нее должны быть конкурентные преимущества. Сильными конкурентными преимуществами могут быть:

Все это позволяет компании удерживать позиции на рынке и наращивать прибыль. Но не стоит забывать, что одних конкурентных преимуществ недостаточно для того, чтобы акции компании росли. Нужно учитывать дополнительные факторы, в том числе политические, конъюнктуру рынка, менеджмент компании и многое другое.

Акции компании могут не расти несмотря на наличие конкурентных преимуществ. Например, Газпром. Компания обладает очевидными конкурентными преимуществами и сильной позицией на рынке, но при всем этом акции газового монополиста много лет не радуют своих инвесторов.

Как видно из графика, все покупки акций Газпрома выше 200-250 рублей за последние 20 лет большую часть времени были глубоко убыточны.

Или акции группы ВКонтакте (VK), платформу которого ежемесячно посещают десятки миллионов пользователей. Компания получила сильные конкурентные преимущества от блокировки в России иностранных социальных сетей. Но просчеты руководства катастрофическая ситуация с долгом не позволяет компании стать прибыльной и тянет акции вниз. С момента размещения депозитарных расписок группы на Московской бирже их стоимость практически непрерывно падает, потеряв от максимальных значений уже почти 90%.

Если все же компании удается пользоваться своими конкурентными преимуществами, она имеет хорошую дивидендную политику и регулярно выплачивает высокие дивиденды, то ее можно рассматривать для включения в свой долгосрочный дивидендный портфель.

Ознакомиться с дивидендной политикой компании и посмотреть историю выплаты ей дивидендов можно либо на сайте самой компании либо на других ресурсах в Интернете. Например, для российских акций я пользуюсь сайтами Smart-lab, УК Доход, e-disclosure.ru и другими. Для иностранных акций пользуюсь ресурсом Investing.com, sec.gov.

При этом даже самые стабильные и надежные компании подвержены изменению рыночной конъюнктуры и их акции падают и растут на новостях о компании и вместе с рынком.

Аналогично индексам акции дивидендных компаний можно добавлять в свой долгосрочный инвестиционный портфель при падении во время кризисов или на коррекциях. Чем дешевле удастся купить акцию, тем большая доходность будет при выплате дивидендов. Это как билет на самолет. Пассажиры летят одним рейсом и получают одинаковый сервис, но стоимость их билета может существенно отличаться в зависимости от того, когда он был куплен.

За положением дел в компаниях из своего портфеля нужно регулярно следить. Нужно отслеживать, как меняется их положение на рынке и дивидендная политика. В случае ухудшения дел в компании, сильного роста долговой нагрузки и стоимости обслуживания долга, любых других факторов, негативно влияющих на долгосрочную способность компании выплачивать дивиденды, такую акцию лучше продать.

Если держать в портфеле очень много акций, следить за всеми будет непросто. Поэтому я предпочитаю ограничиться акциями не более 10 дивидендных компаний. Этого вполне достаточно для составления портфеля под пассивный дивидендный доход.

В качестве примеров дивидендных акций на российском рынке можно привести:

Татнефть. Согласно дивидендной политике, платит не менее 50% прибыли по МСФО или РСБУ. Регулярно выплачивает дивиденды с 2004 года. В настоящее время выплаты осуществляет 3 раза в год (за полугодие, 3 и 4 кварталы)

Транснефть. По распоряжению Правительства РФ дивиденды составляют не менее 50 % от нормализованной чистой прибыли по МСФО. Платит раз в год с 2001 года.

Лукойл. На дивиденды направляется не менее 100% свободного денежного потока, скорректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций. Выплачивает дивиденды с 2000 года, начиная с 2012 - два раза в год.

Сбербанк. Согласно дивидендной политике выплачивает 50% чистой прибыли по МСФО при уровне достаточности капитала в 13.3%. Выплачивает раз в год с 2000 года. Не выплатил дивиденды в 2022 году.

МТС. Дивидендная политика на 2024-2026 годы предусматривает выплату на менее 35 рублей на акцию в год. Компания ежегодно выплачивает дивиденды с 2004 года.

И другие компании.

Продолжение следует…

Мой телеграм-канал про деньги, инвестиции и все, что с ними связано.