☂️ Ренессанс страхование (RENI) - новый рекорд по страховым премиям и рост инвестиционного портфеля

▫ Капитализация: 57,6 млрд ₽ / 103,5₽ за акцию
▫ Страховые премии 2023: 123,4 млрд ₽ (+17,3% г/г)
▫ Результат страховых операций 2023: 4,1 млрд ₽
▫ Чистая прибыль 2023: 10,3 млрд ₽
▫ скор. P/E ТТМ: 8,5
▫ fwd дивиденды 2023: 9,6%
▫ P/B: 1,3
✅ Около 85% инвестиционного портфеля группы приходится на облигации (ОФЗ + корпоративные) и депозиты. Сам портфель за год вырос на 23% г/г до 182 млрд, а совокупный доход от переоценки и полученных процентов составил около 19 млрд.

Время для компании сейчас крайне благоприятное, так как львиную долю прибыли формирует именно % доход, который сейчас высокий даже по консервативным инструментам.

✅ Ожидается, что сделка по покупке Райффайзен Лайф добавит около 20 млрд активов и 10 тысяч новых клиентов (3,6 млрд собственного капитала по МСФО за 2022г). Компания готова и к новым сделкам M&A в дальнейшем, сектор открыт для дальнейшей консолидации.

✅ Менеджмент рассчитывает, что в 2024г портфель продолжит генерировать доход как минимум на уровне средней ключевой ставки по году.

✅ По итогам года, Ренессанс направит 5,6 млрд рублей на дивиденды, что составляет 54% от ЧП за 2023г (суммарная див. доходность к текущим ценам 9,6%). Коэффициент распределения прибыли в итоге больше 50% по МСФО, даже без учета разовых доходов.

❌ Если сделать корректировку на положительные курсовые разницы в 3,5 млрд, то за 2023г компания заработала всего 6,8 млрд чистой прибыли (скор. P/E = 8,5), теоретически это могло быть базой для выплаты.

Вывод:

В 2024г компания продолжит наращивать свой инвест. портфель (в том числе и благодаря эффекту M&A), а сам портфель вполне может сгенерировать около 15% дохода от купонов по облигациям и процентов по депозитам. Бизнес качественный, но сейчас он оценён достаточно дорого относительно своих темпов роста.

На мой взгляд, адекватная цена для Ренессанса — около 80 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией