Фундаментальный анализ. EBITDA - бесполезный метрик?

Очередной любимый подкаст в котором я рассказываю о фондовом рынке.

🟫 #6. За чашкой чая...

Подкаст Fond & Flow.

Для инвесторов, аналитиков и финансовых консультантов крайне важно опираться на точные и непредвзятые метрики при оценке компаний. В этой связи показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) вызывает жаркие споры. Одни считают его прозрачным индикатором операционной эффективности бизнеса, другие - источником существенных искажений.

Завариваем чай.. Разбираемся!

Сегодня EBITDA активно используется по нескольким ключевым направлениям фундаментального анализа:

▪Оценка операционной рентабельности и эффективности бизнеса путем сравнения с выручкой, активами и другими базовыми показателями.

▪ Анализ способности компании обслуживать долговую нагрузку. Часто рассчитываются коэффициенты покрытия процентов (ICR) и долговой нагрузки (Debt/EBITDA).

▪ Определение предполагаемой стоимости бизнеса путем расчета мультипликаторов EV/EBITDA.

▪ Использование в качестве базы для составления прогнозных финансовых моделей.

При всей кажущейся простоте, EBITDA имеет ряд существенных ограничений, которые могут приводить к искажениям:

▪ Неравные условия. Из-за разного уровня амортизационных отчислений в EBITDA компании с одинаковым показателем могут сильно различаться по реальной способности обслуживать долги.

▪ Игнорирование реинвестиций. Предположение, что амортизацию не нужно компенсировать капвложениями, часто оказывается ошибочным. В капиталоемких отраслях балансовые данные могут сильно расходиться с экономической реальностью.

▪ Нечувствительность к денежным потокам. EBITDA совершенно не связана с реальным движением средств и изменениями оборотного капитала. История Башнефти $BANE - пример того, как высокая EBITDA не гарантирует получение живых денег.

Из личного опыта могу сказать, что EBITDA является неотъемлемой частью моего фундаментального анализа, однако я всегда стараюсь использовать ее в совокупности с другими финансовыми показателями. EBITDA позволяет быстро оценить операционный потенциал бизнеса, однако часто требуется более глубокий анализ износа активов, капвложений и движения денежных средств.

Я обнаружил, что наибольшую пользу EBITDA приносит при экспресс-оценке компаний из одной отрасли с сопоставимой структурой амортизации. В таких случаях можно быстро провести сравнительный анализ операционной эффективности. Однако если речь идет о капиталоемких бизнесах с разным уровнем "прожорливости" капвложений, то я предпочитаю больше полагаться на EBIT, свободный денежный поток и мультипликаторы, основанные на этих метриках.

В целом, широкие возможности применения EBITDA порой искушают "забыть" о ее недостатках. Но после нескольких подобных ошибок стараешься выработать более сбалансированный подход к этому показателю.

Очевидно, что ни абсолютизировать EBITDA, ни полностью ее отвергать было бы неразумно. Эта метрика показывает операционный потенциал бизнеса "по верхней планке", но искажения на уровне амортизации, капвложений и движения денег никуда не исчезают. Ее следует рассматривать в совокупности с другими важными индикаторами: EBIT, свободным денежным потоком, структурой капитальных затрат и пр. Только так можно получить сбалансированную оценку реального финансового состояния компании.

Споры вокруг EBITDA и ее места в фундаментальном анализе будут продолжаться. Каждый инвестор и аналитик должен самостоятельно определить, насколько этот показатель полезен или необходим для принятия взвешенных решений. Важно лишь помнить - EBITDA не является "серебряной пулей", ее следует применять крайне аккуратно и в сочетании с другими финансовыми метриками.

Спасибо огромное, кто дочитал. Очень старался рассказать о данном метрике. В моем канале много интересного про фондовый рынок. Очень сильно буду ждать тебя там♥