4 варианта как Минфин будет компенсировать выпадающие доходы.
Минфин не выходит с постоянным купоном — облигациям легчает. Сегодня RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) опять пытается расти (рис 1). После отмен две недели подряд аукционов в облигациях с постоянным купоном "в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен" Минфин решил просто не предлагать их рынку и ограничился на этой неделе привлечением денег только через флоатер ОФЗ 29025 $SU29025RMFS2
Размещения прошли небольшие — 38 млрд руб. (рис 2). Июль закончился, значит можно подвести промежуточный итог.
За Июль прошло 5 аукционов, в Августе и Сентябре их будет по 4. Суммарно заняли менее 200 млрд руб. Это очень мало учитывая план в 1500 млрд на III квартал. (рис 3). Сохраняя такую динамику квартальный план по займам будет выполнен всего на треть.
Выпадающие доходы бюджета Минфину придётся как-то компенсировать. Как? Первое, что приходит в голову — это добровольные взносы с бизнеса. Но с бизнесом была договорённость, что повышают налоги и больше не используют ситуативные сборы (добровольные взносы, курсовые пошлины и т.п.).
Второй вариант предложить более высокую премию на аукционах. Вариант рабочий. И мы с вами уже видели как это бывает.
В конце Мая Минфин предложив (на тот момент) рекордную премию в 14,3% в выпуске ОФЗ 26246 $SU26246RMFS7 и отказывался потом её сильно повышать отменяя и не проводя аукционы с постоянным купоном, но в итоге прошёл месяц без аукционов и рынок продавил Минфин и получил рекордную за 9 лет доходность - 15,34% годовых в ОФЗ 26244 $SU26244RMFS2, возможно, мы сейчас видим нечто подобное.
Помните 5 стадий принятия неизбежного?
1) Отрицание.
2) Гнев.
3) Торг.
Возможно, предыдущие 2 недели, где Минфин хотел, но ему не нравились запрашиваемые цены — это был как раз торг. Ну или гнев и торг.
4) Депрессия.
Эта неделя. Т.е. просто решили не проводить аукцион с ОФЗ постоянным купоном.
5) Принятие.
Ждём Минфин тут ближайшее время. Когда? Вопрос открытый. После последнего месячного перерыва премия выросла сразу на 1% (14,3%→15,34%).
Третий, часто применяемый, приём это ослабить рубль до нужного значения. Курс сейчас не очень прозрачный, инструменты для этого есть. ЦБ тут явно будет против.
Четвёртый вариант — секвестр бюджета. Т.е. принудительное сокращение части расходов бюджета.
Мы уже видим это по новостям. К примеру вчера была новость, что некоторые программы льгот для МСП собираются отменить, сегодня мы узнали, что льготную ИТ ипотеку порезали убрав Москву и Санкт-Петербург из доступных регионов. И т.д.
Скорей всего будет комбинация всех вариантов в разных пропорциях. Посмотрим.
PS
Кстати, недельная инфляция замедляется.
С 23 по 29 Июля индекс потребительских цен составил 0,08% против двух недель подряд по 0,11% ранее и 0,27% и 0,66% ещё ранее.
В целом это хороший знак, но Минфину ближайшее время от этого легче не станет. ОФЗшки спешить брать не стоит. О снижении ставки на ближайших заседаниях речи не идёт.
Как красиво недавно сказала Набиуллина:
"Наш корабль действительно вступил в очень бурные и незнакомые воды, но океан остался океаном, штурвал в наших руках, и нам нужно твердо прокладывать путь к цели" 🫡
---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией