Фондовый рынок – это не экономика

Статья от 10 мая 2020 года
с нашего основного телеграм-канала НеЭкономика.
Актуальна до сих пор.

По мере того, как растет вал плохих новостей о состоянии американской, да и в целом мировой экономики, все больше и больше людей задаются вопросом: что, черт возьми, такое происходит с фондовым рынком.

Почему он не падает вниз стремительным домкратом, а наоборот, пытается расти?

И сразу же делается вывод, что фондовый рынок оторвался от реальной экономики и не отражает ее состояние. Подразумевая при этом, что должен бы отражать.

Так вот, фондовый рынок никому ничего не должен.

Об этом очень хорошо написал в своей недавней колонке в Нью-Йорк Таймс лауреат премии по экономике памяти Альфреда Нобеля Пол Кругман, отрывок из которой мы публикуем ниже.

Пол Кругман. 30 апреля 2020 года.

Иногда то, что плохо для Америки, хорошо для рынка

Новости о состоянии экономики были ужасны.

Не обращайте внимания на отчёт по ВВП за 1ый квартал 2020 года.

Экономика, сокращающаяся почти на 5 процентов в годовом выражении, в нормальное время считалась бы очень плохой, но в этом отчёте зафиксированы только первые признаки надвигающегося шторма.

Более актуальные данные показывают, что экономика несётся с обрыва.

Бюджетное управление Конгресса США прогнозирует уровень безработицы в 16% в этом году, и, вполне возможно, что на деле всё ещё хуже.

Тем не менее, цены на акции, которые упали в первые несколько недель кризиса Covid-19, составили большую часть потерь рынка.

В данный момент цены на акции вернулись к показателям прошлой осени, когда все разговоры были о том, в каком состоянии находится экономика. В чём причина?

Ну, когда вы учитываете экономический смысл изменений цен на акции, вы должны помнить три правила.

Во-первых, фондовый рынок - это не экономика.

Во-вторых, фондовый рынок - это не экономика.

В-третьих, фондовый рынок - это не экономика.

То есть связь между состоянием рынка акций (которая во многом зависит от действий игроков, мечущихся от жадности к страху и обратно в каждый момент времени) и реальным экономическим ростом всегда была где-то между несущественной и несуществующей.

Ещё в 1960-х годах великий экономист Пол Самуэльсон отлично пошутил, что рынок предсказал девять из пяти последних спадов.

Но я бы сказал, что существуют более веские причины, почему фондовый рынок не связан с реальной экономикой: инвесторы покупают акции отчасти потому, что им больше некуда податься.

На самом деле, есть ощущение, что рынок акций силён именно потому, что экономика в целом так слаба.

Во-вторых, фондовый рынок - это не экономика.

Ознакомиться с полной версией можно по ссылке.

Мы уже писали, что оценка перспектив фондового рынка связана не с тем, как развивается реальная экономика, а с тем, как соотносится доходность вложения в акции и в альтернативные активы, в частности, облигации.

Об этом же говорит и Пол Кругман в своей колонке в Нью-Йорк Таймс, фрагмент которой мы привели выше.

Мы нарисовали график, который было бы полезно держать перед глазами всем, кто любит рассуждать про перегретость фондового рынка, про то, что на нем существует пузырь, который вот-вот лопнет и прочее.

Как мы видим, доходность акций*, при всех ее колебаниях, на протяжении уже тридцати лет находится примерно на одном уровне. Сейчас она как раз находится вблизи тридцатилетнего среднего. В то же время доходность облигаций на протяжении этих же тридцати лет постоянно снижается.

*Доходность акций рассчитывается как величина, обратная Shiller PE Ratio для S&P 500.

Если Полу Кругману не удалось вас загипнотизировать своим троекратным повторением фразы: «Фондовый рынок – это не экономика», то вот вам еще.

Мэт Филлипс в том же Нью-Йорк Таймс опубликовал заметку под заголовком: «Повторяйте за мной: рынки – это не экономика».

Он ссылается на Джея Риттера из Университета Флориды, который специально изучал долгосрочные отношения между экономическим ростом и доходностью фондового рынка.

Так вот, согласно его исследованиям, корреляция между доходностью рынков и ростом ВВП на душу населения является отрицательной.

Это верно как для рынков развитых стран за период 1900-2011 гг., так и для рынков развивающихся стран за период 1988-2011 гг.

А вот между доходностью акций и темпами роста дивидендов существует сильная положительная корреляция.

Впрочем, кто бы сомневался.

Больше информации по этой теме я буду публиковать здесь на vc.ru, на нашем телеграм-канале НеЭкономика и на youtube-канале НеЭкономика.

Также подписывайтесь на наш телеграм-канал
по управлению фирмой НеКонсалтинг