Облигации Брусника 2Р03 с доходностью 24% на размещении

Брусника — российская девелоперская компания. Специализируется на строительстве жилых многоэтажных домов. Штаб-квартира находится в Екатеринбурге. Компания строит жилье в Екатеринбурге, Новосибирске, Тюмени, Сургуте, Кургане, Омске, Москве и Московский области.18 ноября Брусника планирует собрать заявки на приобретение выпуска облигаций с переменным ежемесячным купоном на 2 года. Посмотрим параметры нового выпуска, финансовые показатели компании.

Выпуск: Брусника 2Р03
Рейтинг: А- (НКР и АКРА)
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3,425 млрд р
Старт приема заявок: 18 ноября
Дата погашения: через 2 года
Купонная доходность: ключевая ставка Банка России, действующая на 5-й день, предшествующий дате начала купонного периода, плюс премия не более 3% годовых.
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: да (предварительно)

Компания была основана в 2004 году. Количество сотрудников компании насчитывает более 3200 человек.В 2023 году было введено 22 объекта жилой недвижимости общей площадью 294 тыс.кв м. По объему текущего строительства Брусника занимает 8 место в РФ с 1,35 млн.кв м в стадии строительства.

Что с финансовыми показателями?
Выручка согласно отчету по МСФО за 2023 год составила 57,5 млрд р. (+58,7% г/г). Это произошло в результате увеличения объёма продаж недвижимости на Урале и в Сибири. Чистая прибыль в 2023 году кратно выросла с 1,3 до 7,6 млрд.р. при рентабельности по чистой прибыли 13%.Показатель EBITDA тоже вырос, но не так сильно: в 2,2 раза с 6,9 до 15,1 млрд.р. Чистый долг на 31.12.2023 составлял 119,4 млрд.р, а чистый долг/EBITDA =7,9х (высокая долговая нагрузка). Сильно выросли долгосрочные кредиты и займы (рост на 72%).

Посмотрим отчет по МСФО за 1 полугодие 2024 г. Выручка составила 31,4 млрд р. Основной причиной роста стало увеличение объёма продаж недвижимости за счет льготных ипотек, в том числе в Москве и Московской области. Чистая прибыль в 1 полугодии 2024 года составила 2,2 млрд.р. (рост в 4,9 раз). Показатель EBITDA вырос с 3,3 до 8,3 млрд.р. Чистый долг на 30.06.24 составлял 144,4 млрд.р. Сильно выросли краткосрочные кредиты и займы. Ориентировочный показатель чистый долг/EBITDA на 30.06.2024 составляет 8,7х.

За 6 месяцев 2024 го. Брусника начала строительство 17 новых жилых проектов и запустила развитие 5 новых площадок — трёх в Москве, по одной в Тюмени и Сургуте.

С 1 июля отменили льготную ипотеку, изменили условия по семейной программе, что сказалось на уменьшении количества договоров в 3 квартале на 32%, а доля ипотечных сделок сократилась с 74 до 53%. Очевидно, что компания не сможет повторить результаты 1 полугодия по прибыли и выручке, что увеличит долговую нагрузку.

Из положительных моментов стоит выделить расширение географии присутствия: компания выиграла аукцион на право реализации проекта комплексного развития территории в районе Тихого Компроса в Перми (около 100 тыс. м2) и Новосибирске (150 тыс. м2), стартовали продажи в Сургуте.

У компании сейчас торгуются 2 выпуска облигаций: Брусника 002P-01 (погашение 10.06.2025, доходность 30%), 002Р-02 (погашение 28.03.2027, доходность 38%, оферта 16.09.2025).

Вывод
Компания как и другие застройщики имеет большую долговую нагрузку (отчёта за 9 месяцев 2024 г. нет). Основной риск сейчас отраслевой. Являюсь «счастливым» обладателем выпуска 2Р02, поэтому увеличивать риски не хочется, в размещении участвовать или покупать на вторичном рынке новый выпуск не планирую.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про финансы и инвестиции.