Позитив - неоправданные ожидания

Член комитета Госдумы по информационной политике, информационным технологиям и связи Антон Немкин сообщил, что рынок кибербезопасности к 2028 году вырастет почти в три раза с 252 до 715 млрд рублей. Насколько обоснован такой прогноз? Давайте разбираться, по пути затронув отчет за 9 месяцев 2024 года.

Итак, объем отгрузок компании за отчетный период вырос всего на 2% до 9,1 млрд рублей. И тут важны не сухие цифры, а скорее ожидания менеджмента в отношении итоговых показателей за весь 2024 год. Руководство снизило свой прогноз с 40-50 млрд рублей до 30-36 ярдов.

Это и стало ключевым триггером к снижению капитализации актива за последний месяц. Позитивное влияние на бизнес Positive Technologies, оказываемое укреплением лидерства и расширением клиентской базы в России, перекрывает отложенный спрос на решения PT NGFW (Next Generation Firewall). Часть отгрузок, заложенных в модель, переезжает на 2025 год.

Надеюсь, что так и произойдет, а пока давайте пробежимся по другим метрикам. Себестоимость продаж за 9 месяцев выросла почти в 2 раза, вместе с прочими операционными расходами. Процентные расходы составили 0,5 млрд рублей, впитав в себя повышение краткосрочных обязательств в виде банковских кредитов на сумму 7,4 млрд.

В итоге все это привело к убытку в размере 837 млн рублей. Вы знаете, что самый эффективный для компании считается 4-й квартал, на него в этом году придется более 70% отгрузок. Удастся ли Позитиву выправить показатели к концу года узнаем совсем скоро.

Также при оценке компании стоит учитывать планируемую допэмиссию. Мосбиржа дала добро на ее проведение, а совет директоров уже принял положительное решение и определил цену допки в размере 2653 рубля за одну акцию. Мы этого события ожидали, но оно все равно оказывает негативное влияние на капитализацию. К слову, о ней.

На текущий момент акции Позитива оценены довольно дорого (P/E в 33 и P/S в 6) и закладывают значительный рост как объемов отгрузок, так и прибыли. Однако произойдет ли планируемый рост, мы можем только догадываться. Тем не менее Позитив все еще находится в моем портфеле, ведь его уникальный бизнес позволит долгосрочно впитать указанный в самом начале прогноз по росту рынка кибербезопасности в России.

❗Не является инвестиционной рекомендацией