Ключевая ставка 21%: что это значит?
Возможно ли дальнейшее повышение ключевой ставки в 2025 году, что будет с инфляцией, кредитами, с ценами на товары и услуги – обо всём этом читайте в статье.
Подписывайтесь на мой Telegram и не пропускайте важную информацию!
20 декабря 2024 года Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на рекордном уровне 21%.
Ключевые аспекты Пресс-релиза Банка России от 20 декабря 2024 года:
Инфляция: в октябре-ноябре 2024 года рост цен составил 11,1% в годовом исчислении, что немного ниже предыдущего квартала. Базовая инфляция увеличилась до 10,9%, что указывает на устойчивое инфляционное давление, вызванное высоким внутренним спросом;
Инфляционные ожидания: ожидания по инфляции продолжают расти как среди населения, так и среди предприятий, что может способствовать инерции инфляции в будущем;
Экономическая активность: экономика демонстрирует рост, близкий к значениям III квартала 2024 года, с высоким внутренним спросом как основным фактором. Однако это также сопровождается значительным инфляционным давлением;
Рынок труда: безработица достигла исторического минимума, а рост заработных плат превышает рост производительности труда. Тем не менее, наблюдается снижение спроса на рабочую силу в некоторых отраслях;
Денежно-кредитные условия: условия стали более жесткими из-за ужесточения денежно-кредитной политики и других факторов, что привело к росту процентных ставок и снижению кредитной активности;
Кредитование: в ноябре 2024 года наблюдается замедление как розничного, так и корпоративного кредитования. Банк России прогнозирует, что общий прирост кредитования в 2025 году может составить около 8–13%;
Баланс рисков: основные риски остаются проинфляционными (вызывающие рост инфляции), однако есть и дезинфляционные риски (снижающие инфляцию), связанные с замедлением роста кредитования и внутреннего спроса.
Возможен ли дальнейший рост ключевой ставки?
На ближайшем заседании 14 февраля 2025 года среди траекторий дальнейшего изменения ключевой ставки, вероятно, будут рассматривать ее сохранение на текущем высоком уровне, либо рост.
«Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции»
«В феврале мы будем выбирать из двух возможных решений. Либо мы убедимся, что достигнутой жесткости достаточно, либо, если текущий масштаб перегрева спроса не будет снижаться, а кредитование перейдет к новому витку расширения, вернемся к обсуждению вопроса о повышении ключевой ставки.»
Среднесрочный прогноз Банка России 2025
Среднесрочный прогноз Банка России (опубликованный 25.11.24 г.) в 2025 году также сохраняет вероятность удержания ключевой ставки на высоком уровне и возможность ее дальнейшего роста.
Необходимо обратить внимание, что прогнозируемый диапазон ключевой ставки 2025 от 17 до 20% не исключает (!!!) ее роста до 25%, или снижения, например, до 15%. О чем прямо говорится в Методологических комментариях Банка России.
«…диапазоны средней ключевой ставки, которые будут указаны в таблице прогноза Банка России, не следует интерпретировать как границы изменения ключевой ставки в течение соответствующего года. Значения ключевой ставки в течение года могут изменяться в более широких пределах, то есть могут выходить за пределы указанных прогнозных диапазонов…»
Если рассмотреть траекторию движения среднегодовой ставки по верхним точкам, то можно обнаружить, что с наибольшей вероятностью, первая половина 2025 года сохранит ставку на высоком (вероятно, рекордном) уровне.
Кроме того, аналитиками рассматривается вариант проинфляционного сценария, который предполагает более высокие среднегодовые значения ключевой ставки, чем в базовом сценарии:
- 2025 год: 20,0% - 23,0%;
- 2026 год: 15,0% - 16,0%;
- 2027 год: 8,5% - 9,5%.
Спрос, предложение и цены
«Не ставкой единой жива экономика, но и предложением товаров на рынке прежде всего...»
30 октября 2024 г. Банк России опубликовал документ "Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 года", в котором предположил несколько сценариев дальнейшего развития экономики РФ, а также меры, которые возможны к реализации.
Всего разработано 4 сценария: базовый и три альтернативных, траектория мер каждого из которых направлена на снижение инфляции до уровня 4%. Сценарии исходят из реализуемого соотношения спроса и предложения, а также соотношения проинфляционных и дезинфляционных факторов.
Возможные проинфляционные факторы 2025
Можно выделить ряд существенных оснований, которые обуславливают вероятность роста цен на ряд товаров и услуг, что послужит проинфляционными факторами:
- сохраняющаяся высокая ключевая ставка (следовательно, высокая стоимость кредитов) переносится на себестоимость готовой продукции, что отражается в конечных ценах для потребителя. Если в 2024 г. часть предприятий могли использовать накопленные запасы/остатки сырья, готовой продукции, к 2025 году таких предприятий, вероятно, не останется – потребуется внешнее финансирование (заемные и привлеченные источники) по высоким ставкам;
- проблемы на рынке труда, связанные с сохраняющимся дефицитом кадров. Рост уровня заработных плат, несмотря на положительную характеристику, связанную с ростом покупательной способности граждан, удорожает себестоимость товаров и услуг, что увеличивает конечную цену для покупателя;
"Безработица вновь обновила исторический минимум. Рост заработных плат продолжает опережать рост производительности труда. В то же время наблюдается уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и ее переток в другие секторы. Это может указывать на некоторое сокращение дефицита трудовых ресурсов. Данную тенденцию подтверждает и снижающееся количество вакансий. Рынок труда остается жестким."
- прогнозный рост среднегодового курса USD/RUB. Согласно базовому плану Минэкономразвития РФ среднегодовой курс USD/RUB увеличится на 5,8%, макроэкономический опрос Банка России прогнозирует более внушительный рост +11,8%. Это приведет к росту цен на импортные товары и комплектующие, провоцируя рост конечных цен. (Справочно: в 2024 г. среднегодовой курс USD/RUB составит примерно 92,3 руб.);
- прогнозный рост тарифов на регулируемые товары и услуги: газ +10,3%, электроэнергия +11,6%, железнодорожные грузовые перевозки +13,8% (согласно предварительному прогнозу Минэкономразвития РФ).
Возможные дезинфляционные факторы 2025
Предполагается, что дезинфляционными факторами может выступать расширение предложения на отдельные категории товаров – это позволит снизить давление на спрос, что, в конечном итоге, приведет к снижению темпов роста цен. Расширение предложения возможно за счет:
- наращивания производственной базы и роста производительности труда российских предприятий, что в ряде случаев означает техническое перевооружение (усовершенствованные технологии, цифровизация, роботизация и т. д.) и привлечение/поиск дополнительного персонала. Кадровый голод и высокие ставки по коммерческим кредитам тормозят эти процессы на предприятиях с низкой и средней рентабельностью;
- роста оборота импортных товаров, что с учетом прогнозируемого роста курса USD/RUB может привести к росту цен.
«В ноябре рост розничного кредитования практически остановился. Впервые с начала 2024 года значительно замедлился рост корпоративного кредитования. Текущие намерения банков по наращиванию кредитования, учитывая в том числе складывающийся спрос со стороны заемщиков, формируют предпосылки для значительного охлаждения кредитной активности в 2025 году.»
Несмотря на текущие охлаждение розничной и корпоративной кредитной активности, в текущий момент сохраняется высокая инфляционная нагрузка, которая перерастает в рост инфляционных ожиданий.
«Показатель базовой инфляции в октябре — ноябре увеличился в среднем до 10,9% после 7,6% в предыдущем квартале (с поправкой на сезонность и в пересчете на год). Это отражает высокий внутренний спрос, наблюдавшийся в последние кварталы. Недельные данные в декабре указывают на сохранение повышенного инфляционного давления, что в том числе связано с произошедшим ослаблением рубля. По оценке на 16 декабря, годовая инфляция увеличилась до 9,5%...Инфляционные ожидания продолжают расти, усиливая инерцию устойчивой инфляции. В декабре увеличились инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий. Профессиональные аналитики повысили ожидания по инфляции на 2025–2026 годы.»
Таким образом, сохраняются основания полагать, что, в 2025 году, среди вероятных сценариев развития ситуации будет сохранение или рост ключевой ставки (особенно в I полугодии), дальнейший рост цен на товары и услуги и высокие кредитные ставки по потребительским и коммерческим кредитам.
Подписывайтесь на мой Telegram и не пропускайте важную информацию!