Компании с «плохим» долгом. Кто может разочаровать?

Этот год начался с заметного падения — инвесторы будто бы проветрились и поняли, что перестарались и слишком разогнали рынок акций.

Ведь после заседания ничего не изменилось — из-за высокой ставки бизнес все так же несет потери, а менее рисковые инструменты дают отличную доходность. Поэтому эйфория внезапно иссякла, а на ее место пришел холодный расчет.

Так что нас скорее ждет боковик, чем продолжение роста — при этом слабые компании будут выглядеть хуже, чем их более сильные конкуренты. И я сейчас говорю не только о тех, чьи проблемы всем давно известны — в списке аутсайдеров могут оказаться и новые имена.

Представьте себе ситуацию, когда у компании кончается старый заем, и ей приходится рефинансировать его по текущей ставке. Ее процентные расходы резко взлетают, что сказывается на ее чистой прибыли — и если не знать этого заранее, то такой отчет вас сильно разочарует.

Поэтому я составил список компаний, которые могут попасть в такую ситуацию — у них не обязательно огромный долг, но его краткосрочная часть несет в себе риски. Сразу говорю, что в нем не будет откровенных пассажиров, с которыми и так все ясно :)

Норникель. Общий долг — 820 млрд. рублей, короткие займы — 280 млрд. рублей. Часть долга номинирована в валюте, поэтому он постоянно «пляшет» вместе с курсом. Денег на счетах всего 160 млрд. рублей, так что компания не зря отказалась от дивидендов.

Ведь платить ей просто не с чего — проценты будут сжирать почти всю операционную прибыль. Остается надеяться на снижение ставки и на ралли в цветных металлах.

Ростелеком. Общий долг — 510 млрд. рублей, и половина долга размещена под плавающую ставку. Тут даже не нужно перезанимать, ведь расходы растут вместе с ключевой ставкой — в 1 полугодии обслуживание стоило ~18,5%, а теперь вырастет до 22-23%.

Эти расходы и так съедали половину прибыли — увы, во 2 полугодии ситуация станет только хуже.

МТС. Общий долг — 460 млрд. рублей, короткая его часть — 280 млрд. рублей. На счетах лежит около 70 млрд. рублей, которых на погашение явно не хватит. МТС-Банк мог бы как-то помочь, но ему из-за высокой ставки тоже не сладко (плюс могут повесить «допку» Сегежи).

В отчете за 3 квартал мы уже видели, к чему это приводит — прибыль компании рухнула в 9 раз (до 1 млрд. рублей). А еще у нее отрицательный капитал — если продать все ее активы, то этого все равно не хватит, чтобы расплатиться с кредиторами..

ФосАгро. Общий долг — 339 млрд. рублей, короткий — 154 млрд. рублей. Денежная позиция всего 80 млрд. рублей, из которых 16 млрд. пойдет на выплату дивидендов. Так что как ни крутись, но краткосрочные займы придется рефинансировать.

Если делать это под текущий процент, то на обслуживание долга будет уходить по 40 млрд. рублей в год. Конечно же, эти деньги будут утекать из чистой прибыли компании.

Магнит. Общий долг — 334 млрд. рублей, при этом короткий — 249 млрд. рублей. На счетах лежит около 100 млрд. рублей, и тут есть два варианта — эту дыру в бюджете нужно либо гасить, либо рефинансировать. В первом случае придется снижать дивиденды, а во втором — нести процентные издержки.

РусАгро. Общий долг — 110 млрд. рублей, короткие займы — 45 млрд. рублей. При этом на счетах всего 17 млрд. рублей, а покупатели задолжали целых 50 млрд. рублей. По факту из-за нерадивых покупателей компания и не смогла погасить короткий долг.

Ее финансовое положение стабильно, но обслуживание долга бьет по прибыли — в 1 полугодии на это ушло 3,3 млрд. рублей. Если же придется перезанимать, то процентные расходы станут еще выше.

ЮГК. У компании мутная структура долга, которую без бутылки не поймешь :) Короткие займы — 61 млрд. рублей, «кубышка» — около 10 млрд. рублей, обязательства связанным сторонам — 24 млрд. рублей (почти все погасил Газпромбанк).

Все равно остается дыра в размере 27 млрд. рублей, которую нужно будет закрывать — а значит и обслуживание долга станет дороже.

*****

Приглашаю вас в свой телеграмм-канал — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.