Компании с сильным балансом. Кому не страшен кризис?
На нашем рынке есть не только должники, но и компании с крепким балансом — и пока другие страдают от ставки, их бизнес чувствует себя довольно неплохо.
Поэтому их акции выглядели лучше рынка — если бы вы составили портфель только из них, то в прошлом году заметно бы опередили индекс Мосбиржи. Например, на 1 декабря такой портфель снизился на 4,9%, в то время как широкий рынок потерял 10,5%:
В отличие от своих конкурентов, в сложные времена «крепыши» становятся только сильнее — они не несут процентных издержек и могут скупать более слабых игроков. Ведь «покупать, когда на улицах льется кровь», могут не только рядовые инвесторы :)
Что же это за компании?
🔸 Сургутнефтегаз: Долг/EBITDA — отрицательный. На его счетах скопилось столько денег, что он может купить «Роснефть» и пару мелких нефтяников в придачу. Состав «кубышки» держится в тайне — по слухам, около 2/3 вложено в валюту, а остальное хранится на рублевых депозитах.
🔸 Лукойл: Долг/EBITDA — отрицательный. Тут запас средств чуть скромнее — «всего» 1,1 трлн. рублей, которые могут пойти на выкуп акций у нерезидентов. А пока же эти деньги дают процентный доход — в прошлом году он составил примерно 120 млрд. рублей.
🔸 Транснефть. Долг/EBITDA — отрицательный. В свое время сформировала «подушку», размер которой доходил до 650 млрд. рублей. Но сейчас она постепенно сокращается — растут капитальные затраты, да и новый налог подрежет часть прибыли.
🔸 Татнефть. Долг/EBITDA — отрицательный. Тут нет большой «кубышки», но и долгов при этом тоже нет — это позволяет направлять на выплаты до 80% прибыли. Такая щедрость делает ее одной из любимых фишек российского инвестора.
🔸 ИнтерРАО. Долг/EBITDA — отрицательный. Самый «жирный» энергетик, на счетах которого лежит почти 500 млрд. рублей. Это спасает от падения операционной прибыли — за 9 месяцев «кубышка» принесла 83 млрд. рублей процентных доходов.
🔸 Юнипро. Долг/EBITDA — отрицательный. Из-за санкций дивиденды не платятся, а просто оседают на балансе — в итоге там скопилось уже 70 млрд. рублей. При этом компания стоит всего 115 млрд. рублей — это как чемодан без ручки, набитый большими деньгами.
🔸 Мосэнерго. Долг/EBITDA — отрицательный. Компания живет за свои, но толку от этого мало — дивиденды платит низкие, да и качество управления вызывает вопросы. Все-таки главный акционер (Газпром) не славится своей эффективностью.
🔸 ММК и Северсталь. Долг/EBITDA — отрицательный. Потихоньку проедают накопленный жирок — отрасль сейчас остывает, а расходы и инвест. программы требуют денег. Это лишает их процентных доходов, зато производство станет более эффективным.
🔸 Московская биржа. Долг/EBITDA — отрицательный. У нее не только нет долгов, так она еще и пользуется деньгами клиентов — за 9 месяцев это принесло 72 млрд. рублей. Отсюда и бешеная рентабельность, которая подбирается к 40%!
🔸 Мать и Дитя. Долг/EBITDA — отрицательный. Менеджмент все просчитал наперед — на счетах есть около 4 млрд. рублей, которые пойдут на строительство двух крупных клиник. Так что даже тут компании не придется залезать в долги.
🔸 Хэдхантер. Долг/EBITDA — отрицательный. У компании больше нет денежной «подушки», но и долгов тоже нет. Зато есть высокая рентабельность и хорошие темпы роста, ведь высокая ставка ей никак не мешает.
🔸 Совкомфлот. Долг/EBITDA — нулевой. Тут очень любопытный баланс — на счетах лежит 1,4 млрд. долларов, и долг так же равен 1,4 млрд. долларов. Но кредиты были взяты под низкую ставку, а «кубышка» размещена под высокую. Профит! :)
🔸 Хэндерсон. Долг/EBITDA — 0,2х. Еще один хороший пример, когда руководство контролирует риски — в итоге деньги идут на развитие и на выплаты, а не на обслуживание долга. Смущают лишь работа в узком секторе и возможные конкуренты.
🔸 Яндекс. Долг/EBITDA — 0,4х. Показатель долга вполне комфортен, но за 9 месяцев его сумма выросла со 140 до 193 млрд. рублей. Поэтому на выплату процентов ушло 23 млрд. рублей — пока не критично, но динамика слегка настораживает.
*****
Приглашаю вас в свой телеграмм-канал — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.
Но исследование портфеля дивидендных бумаг по сравнению с индексом - интересно. Но и здесь "ложка дегтя". Т. к. если отдельно исследовать акции по сравнению с индексом полной доходности, например Транснефть-п, то она тянет дивидендный портфель вниз, т.к. она значительно ниже индекса полной доходности.
Все, что я написал - считайте моим мнением.
Ну это компании действительно, с очень большим балансом, но ведь не только баланс играет ключевую роль, а наверное как в целом ведут эти компании и как они закрепились на рынке, что имеют постоянные инвестиции из вне и хорошие пакеты акций
По моим данный это не так, если брать не к EBITDA за 2023 год (данные в млрд. за 2024 год еще не было): Транснефть активы 3655, обязательств 906 (всех обязательств, не текущих к EBITDA), Сургутнефтегаз 8306, обязательств 832 ( 10%, но есть), Лукойл давайте я изменю показатель на более информативный: сумма долга на акцию 242 рубля (но все же есть), Татнефть сумма долга на акцию (9,77 рубля - мало, но вся же есть), Интер РАО (0,18 рубля - очень мало, но все же есть) и т.д.
Большие долги у Северстали (около 30% от всех активов при годовой рентабельности от инвестиционных средств 19% и при компании EBITDA= 27%), а также у ММК (32% от всех активов при годовой рентабельности от инвестиционных средств 7% и при EBITDA=26,8%).
Дело в том, что необходимо правильно толковать показатель Долг/EBITDA. Это способность компании в течении года погасить новые долги своей общей выручкой за год + амортизация основных средств без учета оплаты налогов компанией, а не погасить все долги имеющиеся у компании. Это показывает, что компания не создает новые долги (которые меньше ее выручки + амортизация не учитывая налоги за год). Трактовка этого показателя (коэффициента) неправильно может привести к серьезным инвестиционным ошибкам.