Ипотечный кризис 2008 года в США, причины и последствия простыми словами.

Ипотечный кризис в США в 2008 году. Почему это произошло и что из себя представляло.

Подписывайтесь на проект «Летопись» здесь и в телеграмме, мы говорим про экономику и историю понятным языком.

Начнем мы с вами с конца 20-го века, важные события, очень сильно повлиявшие на рост экономики США, это крах Советского Союза и рост экономик Азии. Что это означает на практике, у США большой рынок на постсоветском пространстве, на котором теперь по полной могут развернуться американские компании, зарабатывая большие деньги на новых рынках и возвращая это в экономику Штатов.

(прим. Капитализм — это в первую очередь про наращивание рынков, на которые могут заходить транснациональные корпорации, при минимальных вложениях в инфраструктуры можно зарабатывать большие деньги на добыче полезных ископаемых, продаже различных товаров и услуг, и в случаях с западными компаниями эти деньги идут не в экономику страны, в которой это всё происходит, а в экономику той страны, откуда пришли транскорпорации (в 99% случаев Штаты). Россия и другие постсоветские страны попали в эту опасную ловушку сразу после развала Союза, Россия смогла ее покинуть в 2022 году, большая часть имущества американских компаний на территории РФ сейчас принадлежит русским бизнесменам, а некоторые страны в этой ловушке погибают, не сумев развить собственный рынок и имея прямую зависимость от западных компаний и капитала, они гибнут, это многие страны, которые сейчас под контролем Штатов, в том числе Украина.)

Также выросли азиатские страны, и они начали очень активно вкладывать деньги и в американские облигации госзайма (то есть США занимает деньги у разных инвесторов на обеспечение госнужд) и накачиваться вкладываться в фондовый рынок, акции, облигации и многие другие инструменты, про это чуть дальше.

И в это же время, в 90-е, на рынке появляется новая технология, интернет. Полная вера всех абсолютно людей в новый дивный мир с интернетом приводит к появлению на рынке пузыря доткомов (прим. Немного про пузыри для непосвященных читателей, в экономике могут образоваться так называемые пузыри, разница между реальным ростом экономики и потенциальным ростом, то есть когда что-либо растет и дорожает быстрее, чем это может быть возможно по фундаментальным причинам, происходит это может по разным причинам, и у нас как раз сегодня будет несколько, но вот пузырь доткомов (доткомы — это компании, работающие в интернете) произошел как раз из-за излишней веры людей в эту технологию, для этого не было фундаментальных причин, просто все поверили, что вот эта темка-то залетит, и такие пузыри образуются регулярно и в разных экономических сферах, но почти всегда в этом виновата печать денег со стороны государства, но про это позже.)

Пузырь доткомов вырос таким большим (а он был около 5 триллионов долларов, что по тем временам было колоссальными деньгами, да и сейчас в целом тоже) во многом из-за притока капитала из-за рубежа и захода в эту сферу американских пенсионных фондов (прим.: в этом тексте будет много примечаний, так что готовьтесь, в США действует система пенсионных фондов, когда американцы платят отчисления на пенсию (или за них это делает государство в некоторых случаях), и поскольку у них пенсионная система очень стабильна и не меняется (как, например, в России, где с развалом СССР всё поменялось очень сильно и нет стабильной пенсионной системы), в США она существует уже многие десятилетия и накопила десятки триллионов долларов капитала, которые являются главным капиталом на фондовом рынке, т. к. они инвестируют деньги для их сохранения от инфляции, а за счет колоссальных объемов средств являются крупнейшими инвесторами, и эти самые пенсионные фонды в какой-то момент за счет тех фондов, которые управляют их деньгами и распоряжаются ими (они же называются хедж-фонды, в целом организации, которые управляют на фондовом рынке чьими-либо деньгами, но большими деньгами, для того чтобы больше заработать), начали вкладываться в доткомы и получили в последствии большие незапланированные убытки).

Зачем мы вообще вспомнили пузырь доткомов. Во-первых, он стал основой для ипотечного пузыря, про который мы сегодня и говорим, из-за кризиса, вызванного крахом доткомов, для поддержания экономики ФРС (Федеральная Резервная Система США — орган американский, отвечающий за эмиссию (печать) долларов и за ключевую ставку, по которой определяется ставка кредитов. Аналог Центробанка страны) снизила ключевую ставку до минимума и поддерживала ее такой очень долгое время, и снизила требования к кредиторам, которым банк может выдавать деньги, в том числе на ипотеки. И во-вторых, доткомы привели к недоверию новым сферам и невероятному росту вложений в классические сферы инвестиций, такие как недвижимость.

Существует такой термин, как «Американская мечта», думаю, многие про него слышали. Он означает тот идеал жизни, к которому стремится каждый американец: большая крепкая семья, машина и дом, самая главная составляющая — это большой частный дом для всей семьи. И хоть Американская мечта сейчас уже устарела, а в тот момент была труднодостижима, она была таким эталоном жизни. И вот самое главное — это дом.

В конце 20-го века случился настоящий бум жилья, как я отмечал выше, произошло это во многом из-за низких процентных ставок, было выгодно брать кредиты, чтобы строить, и выгодно брать ипотеки, чтобы покупать дома. Плюс помним про приток иностранного капитала, в том числе и в сферу строительства, также росло благосостояние домохозяйств (американская бизнес-версия слова «семьи»). Все эти факторы привели к росту ипотечного кредитования, причем росло это кредитование невероятно огромными темпами. Все факторы, описанные выше, приводили к тому, что несмотря ни на что строили жилья сильно меньше, чем на него был спрос, это приводило к дефициту на рынке и тем самым стоимость жилья росла. И в целом цены на жилье росли очень мощными темпами, что тоже играло на желание купить дом, тут просыпалась нотка спекуляции, я же могу купить сейчас дом по дешевой ипотеке, он вырастет в цене, из-за чего я смогу взять новый рефинансированный кредит еще дешевле, закрыть кредит имеющийся и получить по еще более легким условиям более дорогой дом, то есть, исполнив свою мечту на дом, можно будет еще и заработать. И конечно очень важно, что это все подстегнули банки, это в России ипотека еще относительно новый инструмент финансовый, и люди не могут к нему все привыкнуть, вспоминая бесплатные квартиры в СССР (спойлер: они были очень не бесплатными) и вообще это кабала буржуев (люблю это слово) и банкиров. В Америке институт ипотеки — очень классическая вещь, которая является просто важнейшей составляющей жизни любого человека, и «все платят ипотеки». И конечно банки хотели на таком лакомом куске пирога заработать, именно поэтому были придуманы очень сложные инструменты, такие, например, как кредитные дефолтные свопы и другие финансовые инструменты.

Теперь что это за монстр, в данном случаи своп — это страхование рисков, эдакая страховка от невыплаты ипотеки, если человек не заплатит по ипотеке, владелец свопа должен будет покрыть убытки банку, а банк все время до этого будет платить роялти каждый год за то, что ты владеешь этим свопом и берешь на себя риски. Банкам это выгодно, потому что для них ипотека становится просто безрисковым инструментом по заработку денег, для покупателей свопов это тоже было выгодно, т. к. мы помним «все платят ипотеку», и они это считали просто бесплатными выплатами роялти от банков каждый год, а банкам это в общей структуре расходов совсем не больше статьи. Плюс появился широко развитый инструмент ипотечных облигаций, когда на балансе банка слишком много кредитов, он покупает дефолтные свопы, чтобы убрать риск дефолта, и выпускает этот суммированный инструмент на фондовый рынок, оставляя себе процент. (Что важно знать сейчас и про что я напишу чуть попозже, это то, что банки выдавали ипотеки по плавающей процентной ставке по схеме 2-28. Первые два годы ты платишь по фиксированной ставке, условно 3 процента в год, оставшиеся 28 ты платишь по ставке, которая зависит от ФРС, и в момент, когда у нас разворачиваются события, это были рекордно низкие ставки, временами меньше одного процента годовых.)

Пример, чтобы было понятней. Есть Джек, он работает, у него семья и стабильный заработок, он взял себе дом в ипотеку за 1 миллион долларов. Банк дал ему этот кредит по ставке 3 процента первые два года и по плавающей ставке оставшиеся 28 лет. Чтобы застраховать риски, банк собрал ипотеки еще 1000 Джеков в единый продукт и закинул как дефолтный своп на фондовый рынок. Тот, кто купит этот своп, будет обязан заплатить банку стоимость дома Джека, если тот не выплатит ипотеку, а банк платит владельцу свопа проценты как страховщику. Джек и еще 1000 Джеков имеют хороший кредитный рейтинг и всегда платили по кредитам, поэтому риска нет.

Также очень важно, что с 1982 года по законодательству США любая финансовая организация может выдавать ипотеки по плавающей ставке, что повлекло за собой появление ипотечных облигаций, когда компания, чтобы выдать ипотеку, выпускает облигации, которые обеспечены чьей-то ипотекой, то есть облигации очень надежные, получает деньги инвесторов и выдает новые ипотеки, выпускает новые облигации и так до бесконечности. Инвесторы рады, инвесторов сейчас много (помним про новые рынки), а надежных инструментов финансовых с высокой доходностью сейчас нет, потому что ставка ФРС низка и облигации государства мало денег приносят и вклады в банках невыгодны, а ипотека — надежно и доходность выше средней. А те компании, которые клепали эти самые облигации, тоже всё устраивает, они имеют какой-то процент с ипотеки (условно, ипотека под 4 процента, а облигации 3 процента, и организация, которая привлекает деньги через облигации и продает ипотеки, имеет 1 процент прибыли в год на ровном месте, и хоть звучит 1 процент немного, на деле суммы ипотек — миллиарды и триллионы долларов, а иметь собственные деньги, чтобы зарабатывать много, далеко не обязательно).

И вот эта схема работала очень долго и очень успешно, пока в какой-то момент не закончились надежные заемщики, да, как оказалось, такое тоже бывает.

Про кредитные рейтинги: они именуются буквами ААА, АА, А, BBB, BB, B, CCC, CC, C. Самые простые обозначения, они бывают еще немного разными в зависимости от агентств, но носят в целом один смысл.

3А — самые надежные, 2А — чуть менее надежные, 1А — надежные и так далее и с другими буквами, начиная с 1В инструменты считаются ненадежными и рискованными и самыми рискованными и т. д.

И вот в какой-то момент банков стало и кредитных организаций стало много на рынке, а заемщиков, наоборот, мало, все, кто был качественным заемщиком, уже взяли ипотеки, и остались только рискованные (субстандартные кредиты — людям, у кого есть шанс невыплаты по долгам на основе кредитной истории). И начался рост выдачи субстандартных кредитов. Но тут опять важно отступить, важно понимать, кто вообще являлся основным покупателем всех инструментов, и ипотечных облигаций, и дефолтных свопов. Это опять-таки пенсионные фонды и отчасти хедж-фонды. У них сотни миллиардов долларов денег под управлением, и нужны надежные источники финансирования, конечно, это ипотечные инструменты.

Но субстандартные кредиты — это уже рисковый инструмент, который пенсионные фонды выкупать не могут по правилам своей работы, но у частных инвесторов нет столько денег, чтобы поддерживать этот поток денег для банков. И тут был придуман самый жесткий выход из этого. Свопы не продаются на одну ипотеку, они продаются на тысячу или несколько тысяч ипотек сразу, и им присваивается рейтинг, насколько они рискованные. И вот чтобы этот рейтинг был качественным и чтобы пенсионные и другие инвесторы, кто может вкладывать только в низкорискованные активы, купили эти свопы (или ипотечные облигации, тут в целом схема одинаковая), банки мешали между собой рискованных и не рискованных заемщиков, условно своп на 1000 ипотек, из них 400 высокорискованные и 600 низкорискованные, и агентства, кто занимается оценкой активов, могли присвоить им тот же рейтинг, что и при 1000 низкорискованных ипотек. Понимаете схему, хотя опасность дефолта у них далеко не одинаковая. И такие схемы становились все жестче и жестче. Люди брали все больше ипотек и больше ипотек, многие уже покупали 2, 3, 4, 5 дом, брали все менее и менее надежные заемщики, а банки все продолжали и продолжали разгонять этот поезд, потому что очень много на нем зарабатывали, а рынок свопов становился все больше и рискованнее.

Для понимания, ближе к пику вакханалии с ипотеками банки придумали такую схему, пример: берем своп, в котором 1000 рискованных ипотек, и этот своп носит рейтинг ССС, покупаем еще 10 свопов, 4 из ССС и 6 ВВ, там 800 высокорискованных и 200 более надежных заемщиков, объединяем это все в один своп и выпускаем своп на дефолт уже этой совокупности, и он получает рейтинг ВВ, ищем похожие предложения, объединяем уже объединенные до этого свопы в еще одни, и он носит уже рейтинг А, ищем еще несколько с рейтингом А (они до этого получились по такой же схеме), и вот уже своп с рейтингом ААА, да, я объяснил чуть примитивно, но такие матрешки и правда существовали, бывали и 15-уровневые свопы, которые начинались с самого днища, а потом имели хороший рейтинг хороших агентств и продавали фондам. И чтобы оценить масштаб, давайте теперь про цифры: по оценкам Международной ассоциации свопов и деривативов, с 2003 года объём мирового рынка CDS ежегодно удваивался и к концу 2007 года составлял 62,2 триллионов долларов США. После начала мирового финансового кризиса 2008 года объемы операций с CDS резко сократились до 38,6 триллионов долларов США. При этом валовой внутренний продукт Соединенных Штатов в 2007 году составил 14,5 триллиона долларов США, а ВВП всего мира — около 58 триллионов долларов США.

Из-за бума кредитования (в 2007 общий объем кредитов на одно домохозяйство был 127% от годового дохода, в 1990 году только 90%) усилилась инфляция, которой не было долгое время до этого, и ФРС приняло решение поднять ключевую ставку, что сразу же привело к ужасным последствиям. У большинства ипотек была плавающая ставка, особенно у рискованных, из-за чего с ростом ставки невыплаты по ипотекам резко подскочили, и что? Правильно, начали активироваться дефолтные свопы, и если по началу с выплатами по ним было еще терпимо, резкий рост невыплат долгов привел к тому, что много жилья начали конфисковывать и выставлять на продажу, предложение сильно выросло, а дома к этому времени купили уже максимум возможных людей, и цены на них из-за роста предложения начали падать. Теперь не взять выгодную ипотеку на рефинансирование имеющегося долга, дома теряют в цене, а ставка по ипотеке растет, многим людям становится невыгодно платить ипотеку, потому что платежи по ней уже превышают стоимость дома, а банк может конфисковать только дом. Банки дома конфискуют, активируются свопы, они выставляют дома на продажу, продолжают падать цены, и так по кругу. В какой-то момент этот пузырь лопнул очень быстро, и многие банки оказались на грани банкротства, обанкротился один из старейших и крупнейших банков в США «Lehman Brothers», и многие другие могли уйти вместе с ним, но их спасло правительство США.

Такие цифры: с июня 2007 г. по ноябрь 2008 г. чистая стоимость активов в США снизилась более чем на четверть. К началу ноября 2008 г. фондовый индекс S&P 500, отражающий значение цен акций 500 американских корпораций, упал на 45% по сравнению с рекордными показателями 2007 г. Цены на жилую недвижимость, достигшие высшей точки в 2006 г., упали на 20%; при этом положение на рынке фьючерсов позволяло предположить дальнейшее падение цен на 30-35%. Общая стоимость недвижимости в США, в период рекордных цен 2006 г. выросшая до величины в 13 трлн долларов, в середине 2008 г. упала до уровня в 8,8 трлн долларов и продолжала снижаться. Совокупная стоимость пенсионных накоплений (второе место по величине среди сбережений американских домашних хозяйств) упала на 22%, с 10,3 трлн долларов в 2006 г. до 8 трлн долларов в середине 2008 г. В тот же период объём сбережений и инвестиций (без учёта пенсионных накоплений) упал на 1,2 трлн долларов, а пенсионные сбережения населения уменьшились на 1,3 трлн долларов. Общая сумма убытков от кризиса составила 8,3 трлн долларов.

Американское правительство приняло решение спасать банки и страховые компании самостоятельно, выкупая их так называемые «токсичные» активы на свой баланс, а сами США деньги просто напечатали, что в целом стало возможно только из-за того, что доллар — мировая валюта и напечатанные доллары распространились по миру, не сильно ударив по инфляции. Но главными пострадавшими, конечно, вышли обычные американцы, а не банкиры, которые это всё устроили. Потому что именно американцы потеряли пенсионные накопления, многие лишились работы из-за рекордной безработицы, вызванной этим кризисом, и просто благосостояние американцев упало.