Банк России сохранил ключевую ставку 21%: что будет с ценами, кредитами, вкладами?
Почему Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на рекордном уровне? Какие будут последствия для экономики и населения в 2025 году? Какой прогноз по ключевой ставке на весну 2025? Что будет с кредитами, депозитами, ипотекой, ценами - обо всём этом читайте в статье!
Подписывайтесь на мой Telegram и не пропускайте важную информацию об экономике, финансах и недвижимости!
На очередном заседании Банка России 14 февраля 2024 г. Совет директоров принял решение сохранить ключевую ставку на рекордном уровне - 21%. Данное решение будет действовать как минимум до 21 марта 2025 г.
Большинство аналитиков практически единогласно давали прогноз о сохранении ключевой ставки на уровне 21%. Среди основных доводов:
- в январе 2025 г., по оперативным данным, кредитование организаций и населения продолжило замедляться, что охладило спрос - это подчеркивал сам Банк России;
- первый квартал года традиционно связан с более низкой потребительской и инвестиционной активностью - сказывается сезонный фактор;
- позитивная динамика в стабилизации рубля также выступает дезинфляционным фактором, сдерживая будущую инфляцию импортных товаров и т. д.
Но инфляционное давление усиливается...
Отметим, что исторически февраль не связан с решениями Банка России о повышении ключевой ставки. За последние 10 лет ставку либо сохраняли, либо снижали, за исключением февраля 2022 года, когда ставку повысили с 8,5% до 9,5% (11.02.22 г.), а потом до 20,0% (28.02.22 г.).
Кроме того, Председатель Банка России Э. Набиуллина по результатам заседания Совета Директоров от 20 декабря 2024 г. говорила о двух возможных вариантах решений по ключевой ставке 14 февраля 2025 г.
В феврале мы будем выбирать из двух возможных решений. Либо мы убедимся, что достигнутой жесткости достаточно, либо, если текущий масштаб перегрева спроса не будет снижаться, а кредитование перейдет к новому витку расширения, вернемся к обсуждению вопроса о повышении ключевой ставки...
Решение о поднятии ключевой ставки до 21% действует с 25 октября 2024 г., т. е. теперь как минимум около 5 месяцев (с 25.10.24 г. до 21.03.25 г.) мы будем находится в режиме рекордно высокой ключевой ставки, а может и до 24 апреля 2025 г. Последние 10 лет режим высоких ставок (рекордных для того времени) сохранялся в моменте не более 1,5 месяцев.
Ключевые аспекты Пресс-релиза Банка России от 14 февраля 2025 года:
- Инфляция: в IV квартале 2024 года текущий рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 12,1% в пересчете на год после 11,3% в предыдущем квартале. Аналогичный показатель базовой инфляции также увеличился в среднем до 12,1% после 7,6% в предыдущем квартале. Устойчивое инфляционное давление усилилось, отражая высокий внутренний спрос второй половины 2024 года;
- Инфляционные ожидания населения сохраняются вблизи высоких уровней конца 2024 года. Ожидания профессиональных аналитиков на 2025 год выросли и остаются выше 4% в 2026 году;
- Экономическая активность: рост российской экономики составил 4,1%, что несколько выше, чем Банк России прогнозировал в октябре. Высокое текущее инфляционное давление свидетельствует о том, что сохраняется значительное отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста;
- Рынок труда остается жестким. Безработица по-прежнему находится на исторических минимумах. Рост заработных плат продолжает опережать рост производительности труда. В то же время, по данным опросов, планы компаний по найму работников и увеличению заработных плат стали более сдержанными;
- Денежно-кредитные условия остаются жесткими под влиянием проводимой денежно-кредитной политики и автономных факторов. Рыночные процентные ставки несколько снизились после декабрьского заседания, в основном из-за корректировки вниз ожиданий участников рынка по траектории ключевой ставки;
- Кредитование: охлаждение кредитной активности усилилось и охватывает все сегменты кредитного рынка. В декабре — январе розничное кредитование сокращалось. Это происходило за счет замедления темпов роста ипотеки и снижения портфеля потребительских кредитов. Портфель корпоративных кредитов также уменьшился;
- Баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных. Основные проинфляционные риски связаны с сохранением отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста и высоких инфляционных ожиданий, а также с ухудшением условий внешней торговли.
Среднесрочный прогноз Банка России на 2025 - 2027 гг.
Помимо решения о сохранении ключевой ставке, 14 февраля 2025 г. Банк России обновил Среднесрочный прогноз на 2025-2027 гг., в котором отразил ожидания по дальнейшей траектории уровня ключевой ставки, инфляции и т. д. - базовый прогноз все больше напоминает проинфляционный.
С учетом проводимой денежно-кредитной политики и влияния автономных факторов (ужесточения макропруденциальной политики, плановой нормализации банковского регулирования, повышения требований банков к заемщикам) Банк России понизил прогноз по росту кредита экономике на 2025–2026 годы.
Необходимо обратить внимание, что прогнозируемый диапазон ключевой ставки 2025 от 19 до 22% не исключает (!!!) ее роста до 25%, или снижения до 15%. О чем прямо говорится в Методологических комментариях Банка России.
«…диапазоны средней ключевой ставки, которые будут указаны в таблице прогноза Банка России, не следует интерпретировать как границы изменения ключевой ставки в течение соответствующего года. Значения ключевой ставки в течение года могут изменяться в более широких пределах, то есть могут выходить за пределы указанных прогнозных диапазонов…»
Возможен ли дальнейший рост ключевой ставки?
На ближайшем заседании 21 марта 2025 года среди траекторий дальнейшего изменения ключевой ставки, вероятно, будут рассматривать ее сохранение на текущем высоком уровне, либо рост, о чем прямо сказано в Пресс-релизе Банка России.
Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции. В базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в октябре.
Если рассмотреть траекторию движения среднегодовой ключевой ставки по верхним среднегодовым значениям базового сценария (диапазон может быть значительно шире!), то можно обнаружить, что с наибольшей вероятностью, первая половина 2025 года сохранит ставку на высоком (вероятно, рекордном) уровне.
Помимо базового сценария Банк России ранее публиковал три альтернативных сценария, от наиболее благоприятного – дезинфляционного (15,0 - 18,0%), до рискового – глобальный кризис (22,0 - 25,0%). Как мы видим, базовый сценарий смещается в сторону проинфляционного.
Стоит отметить, что не один из рассматриваемых сценариев не предполагает резкого снижения ключевой ставки. Даже самый благоприятный дезинфляционный сценарий предполагает медленное снижение среднегодовой ключевой ставки до среднегодового уровня 15,0% – 18,0% (максимум и минимум могут отличаться!!!). Но для реализации этого сценария инфляция и спрос должна существенно замедлиться, относительно предложения.
Таким образом, с наибольшей вероятностью в первой половине 2025 года ожидается сохранение ключевой ставки Банка России на рекордном уровне, либо её рост.
Цены, тарифы, кредиты и депозиты
Депозиты
В текущее время можно наблюдать снижение максимальных ставок по вкладам для населения. Несмотря на сохранение ключевой ставки на рекордно высоком уровне 21%, банки уже не спешат предлагать депозитные ставки, выше ключевой. При этом, такие ставки сохраняются на краткосрочных периодах, в основном, до 1 года. Вероятно, текущая тенденция сохранится.
Результаты мониторинга в феврале 2025 года максимальных процентных ставок по вкладам в российских рублях десяти кредитных организаций2, привлекающих наибольший объём депозитов физических лиц: I декада февраля — 21,44%.
Кредиты
Сохранение ключевой ставки на текущем уровне сохранит и ставки по кредитам на рекордно высоком уровне, продолжая охлаждать спрос.
В текущее время ипотечные кредиты (они считаются обеспеченными, с меньшим риском невозврата для банка) предлагаются на уровне 28–30%, что крайне негативно сказывается на доступности жилья для вторичного рынка, продолжая наращивать ценовой лаг между первичным и вторичным рынком недвижимости. Потребительские кредиты (на товары, наличными и т.д.) ещё выше.
Цены, тарифы
С наибольшей долей вероятности рост цен продолжится, так как сохраняется влияние проинфляционных факторов:
- высокая стоимость коммерческих кредитов - увеличивает издержки предприятий, нивелирование которых возможно за счет роста цен на выпускаемую продукцию;
- рост стоимости тарифов - по предварительному прогнозу Минэкономразвития РФ в 2025 году нас ждёт очередная индексация цен (тарифов).
Темпы роста индексации цен по ряду позиций увеличились 2025 VS 2024.
В 2025 году ожидается повышение тарифов на газ, электроэнергию, ж/д перевозки не менее чем на 10% (в отдельных случаях до 21,3%!!!). Рост цен на ключевые услуги, такие как транспорт и энергоресурсы способствует общему росту инфляции на большинство товаров и услуг.
Покупательная способность граждан, вероятно, снизится за счет роста цен на коммунальные услуги (что является базовым расходом домохозяйств), прочие товары и услуги (из-за роста издержек бизнеса);
- рост курса доллара: органы государственной власти РФ периодически публикуют прогнозы среднегодового курса доллара на среднесрочную перспективу - по ним наблюдается тренд на повышение курса доллара. Прогнозы не являются точным предсказанием, скорее отражают общее настроение экспертного сообщества и органов государственной власти по траектории валютного курса.
Тренд на повышение курса доллара в среднесрочной перспективе относительно 2024 года отразится на стоимости импортных товаров, в том числе комплектующих.
Подробный экономический обзор 2025 по курсу доллара, ценам, инфляции, рынку недвижимости читайте в статье!
Вывод
В свете текущих экономических условиях в 2025 году прогнозируется, что ключевая ставка Банка России останется на рекордно высоком уровне в течение следующих месяцев и на следующем заседании (следовательно решение может сохраняться до 24 апреля 2025 г.).
С высокой долей вероятности ожидается рост цен на товары и услуги, что связано с увеличением тарифов на железнодорожные перевозки, газ и электроэнергию, высокой стоимостью кредитов. Вероятное укрепление доллара в будущем повлияет на стоимость импортных товаров и услуг, что дополнительно усугубит инфляционные процессы и будет давить на покупательную способность граждан.
Высокие процентные ставки по кредитам, вызванные сохранением ключевой, будут ограничивать доступность кредитования как для населения, так и для бизнеса. В то же время ставки по депозитам будут оставаться высокими (но сдержанными), что, вероятно, сохранит интерес к сбережениям.
С учетом вышесказанного, сдерживать инфляцию в 2025 до прогнозируемых 7,0-8,0% будет достаточно сложно — есть вероятность, что траектория движения ключевой ставки пойдет по «проинфляционному» сценарию Банка России (ключевая ставка 20,0% — 23,0% в среднем за год и выше).
Подписывайтесь на мой Telegram и не пропускайте важную информацию об экономике, финансах и недвижимости!