Питайтесь правильно! Инвестиционный взгляд на Инарктику

Любите морскую семгу или форель? Крайне здоровая и полезная пища, но цены доходят до 4 тыс. за 1 кг. Инвестиционно поучаствовать в этом можно через акции Инарктики - но стоит ли? Об этом читайте ниже.

За дорогую рыбу спасибо мы должны сказать российскому эмбарго 2014 года на поставки из ЕС (Норвегии, Исландии). До 2022 года поставки сохранялись с Фарерских островов, но потом они передумали - геополитика. В итоге сейчас правят бал замороженный лосось из Чили и свежий российский.

На российском рынке Инарктика занимает долю 20% с поставками свыше 25-27 тыс.тонн в год. Потенциал компании (по ее утверждениям) - 60 тыс.тонн в год. Для сравнения - норвежский рыбный гигант Mowi выращивает 400 тыс.тонн в год.

Инарктика берет малька и выращивает в море примерно 2 года (со 100 г до 6-7 кг). Малька исторически закупали в Норвегии, Инарктика даже владела там заводами, но в декабре 2022 продала (от греха подальше).

Далее компания купила 3 завода малька в России и построила 1 завод в Кондопоге, Карелия. Насколько я понимаю - последний это флагман, должен выйти на полную мощность в 2025. Еще 1 завод строят в Мурманске к 2026-2027. Кормовой завод построен и запущен в 2024 году в Нижнем Новгороде.

Иными словами, компания выстраивает санкционно-устойчивую и вертикально-интегрированную модель бизнеса. Хотя икру, из которой выращивают малька, все равно импортируют, заводов по производству икры в России нет.

Рыбный бизнес высокорентабелен: 40-50% по чистой прибыли. Это может сравниться только с ИТ. Но есть и риски - биологические, при реализации которых рентабельность резко падает (МСФО учитывает переоценку биологических активов в прибыли).

Среднегодовой рост продаж в кг за последние 5 лет составил 14%, а чистой прибыли 48%. Рентабельность по чистой прибыли была в интервале 37-54%.

И все бы хорошо, если бы не биологические риски. Недавно компания выпустила краткий релиз по результатам 2024: снижение биологических активов на 33%, продаж в натуральном выражении на 9%, но рост выручки на 11% (опять цены подняли).

По МСФО за 1П2024 (годовой отчет запланирован на 18 марта 2025) переоценка биомассы -8 млрд.руб., чистый убыток 1.4 млрд.руб. Компания объяснила сокращение биоактивов как изменением операционной деятельности с переходом на своего малька (в 2023 и 2024 закупки малька из Норвегии драматически упали, а своего видимо пока недостаточно), так и гибелью рыбы (так бывает и тут ничего не поделать).

Показатели по отчету МСФО за 1П2024:

- P/E 11.7

- EV/EBITDA 5

- Рентабельность по чистой прибыли 16%, по EBITDA 40%

- Чистый долг/EBITDA 0.5.

Впрочем, денежного потока в 1П2024 хватило и на инвестиции, и на сокращение долга. В 2024 году выплачено 40 руб. дивидендов.

+ Высокая рентабельность бизнеса

+ Четкая стратегия по увеличению объемов производства

+ Низкий долг

- Гибель рыбы в 1П2024 повлияет на объемы производства будущих периодов, форвардный P/E оценить невозможно

- При снятии санкций возможно возобновление импорта

- Вероятно, потенциал повышения цен ограничен - с 2022 средняя отпускная цена Инарктики уже удвоилась

💡 Оцениваю Инарктику как уникальный бизнес с большим потенциалом роста, идея на горизонт 2-3 года. Держу акции на 1.5% капитала. Ближайший отчет за 2024 может быть не очень позитивный, поэтому будет хорошая возможность нарастить позицию.

Страх и жадность - блог о правильных и неправильных инвестиционных решениях + публичные сделки и портфель. Подпишитесь бесплатно ->