28% годовых на лекарствах: облигации Аптека 36,6 на размещении

Продолжаю искать интересные выпуски на размещениях. Через несколько дней на долговой рынок выходит "Аптечная сеть 36,6" - крупная российская аптечная сеть, работающая под брендами «36,6» и «Горздрав», «Калина Фарм», «ЛекОптТорг» в Москве, Санкт-Петербурге, Московской, Новгородской, Тверской, Калужской, Псковской, Воронежской, Ленинградской областях, а также в Республике Карелии и Краснодарском крае.

27 марта компания будет проводить сбор заявок на новый выпуск облигаций с погашением через 3 года и офертой.

Посмотрим подробнее его параметры, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: Апт36и6 2Р2
Рейтинг: ВВВ+ от АКРА (май 24 г)
Объем: 1 млрд.р.
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 27 марта
Планируемая дата размещения: 1 апреля
Дата погашения: 1 апреля 2028
Тип купона: фиксированный
Способ размещения: букбилдинг по купону
Купонная доходность: до 25,5% (что соответствует доходности к погашению до 28,5%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: через 1,5 года

Общее количество аптек Группы составило 2 554 аптек (+18,7% год к году), аптечная сеть открыла 159 аптек, также 277 аптеки были приобретены, 33 аптеки в течение года были закрыты.

В декабре 2024 года ПАО «Аптечная сеть 36,6» закрыла сделку по приобретению 158 аптек сети «Аптека для бережливых». Сделка позволила укрепить позиции компании в Санкт-Петербурге и Ленинградской области, а также выйти в новые регионы – Мурманскую и Калининградскую область.

Что с финансовыми показателями?

Согласно отчету по МСФО за 2023 год:
- выручка 67,358 млрд.р (+14% г/г);
- чистая прибыль 120 млн.р (снизилась за год почти в 2 раза, в 2022 г. была прибыль 223 млн.);
- чистый долг 18,596 млрд.р (+2,7% г/г);- EBITDA 4,6 млрд.р;
- чистый долг/EBITDA = 4х (высокий уровень долговой нагрузки).

Согласно отчету за 1 полугодие 2024 г.:
- выручка 42,97 млрд.р (+16% г/г);
- чистая прибыль 58 млн.р (-33% г/г);
- чистый долг 19,294 млрд.р (в основном долгосрочные кредиты).

Выручка в 1 полугодии растет благодаря повышению спроса на лекарства, а также увеличению количества точек продаж. Но выросли и коммерческие расходы на 26%, в том числе расходы на персонал с 4,1 до 5,5 млрд.р.

Вывод

Высокий долг, растущие расходы, снижение прибыли - классика жанра у большинства компаний в период высокой ключевой ставки. Аптека 36,6 не исключение. Да, есть более 2000 аптек, компания уже давно на рынке, знакомые многим бренды, но участвовать в размещении и покупать облигации не хочется. Плюс еще оферта через 1,5 года.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал. В нем показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов, делаю обзоры на ценные бумаги.