Эд Торп - человек для всех рынков

Родившись в 1932 году, Эдвард О. Торп с юности отличался математическими способностями. Его первые интересы лежали в области радиотехники и химии, но со временем они трансформировались в любовь к теории вероятностей. Уже в 50-х годах, будучи молодым ученым и преподавателем в Массачусетском технологическом институте, Торп начал задаваться вопросом: можно ли победить в игре, которую считают беспроигрышной для казино?

Так родился его интерес к блэкджеку. Внимательно изучив правила игры, Торп разработал первую в мире систему подсчета карт, которая давала игроку математическое преимущество над дилером. Система рекомендовала увеличивать ставки, когда оставшиеся в колоде карты позволяли делать это, и наоборот. Это стало сенсацией. Его книга Beat the Dealer, опубликованная в 1962 году, стала бестселлером и вызвала настоящую панику среди казино. Некоторые начали менять правила игры, другие — применять иные методы противодействия.

Блэкджек оказался не единственным объектом интереса Торпа. Вместе с Клодом Шенноном, которого считают отцом теории информации и «Исааком Ньютоном» для IT индустрии, он начал исследовать рулетку. Шеннон, как и Торп, верил, что даже в, казалось бы, чисто случайных системах могут существовать закономерности. Вместе они создали аналоговое вычислительное устройство, которое можно считать первым в мире переносным компьютером. При помощи специальных датчиков, помещенных в обувь, устройство анализировало скорость вращения рулетки и движение шарика, после чего предсказывало с большей точностью, в какой зоне остановится шарик.

Испытания в Лас-Вегасе оказались успешными, однако использовать устройство на практике оказалось сложно — не только из-за технических ограничений, но и по причинам безопасности. Казино стали неблагожелательно относиться к Торпу, что было рискованно в те годы, учитывая какие люди часто стояли тогда за игорным бизнесом. Посмотрите фильм «Казино» с Де Ниро и Джо Пеши.

Впрочем, сам Торп искренне считает, что понимание азартных игр является одной из лучших возможностей для обучения системному подходу к инвестированию или трейдингу.

В дальнейшем идея использования вычислений и технологий в реальном времени для получения математического преимущества станет краеугольным камнем подхода Торпа к торговле на финансовых рынках.

Еще одним минусом казино было то, что у них ограничен потенциал для масштабирования стратегии. Любая эффективная стратегия вызывает реакцию со стороны владельцев игорных заведений, а потому исчезает. А вот финансовые рынки — куда более обширное поле для применения математических методов. В 60-х годах Торп начал интересоваться варрантами и опционами — производными инструментами, цена которых слабо поддавалась анализу.

Торп создал формулу для оценки варрантов, по сути, предвосхитив модель оценки опционов Блэка-Шоулза. Его книга Beat the Market описывала принципы, позволяющие трейдеру находить недооцененные инструменты и извлекать прибыль при минимальном риске.

Вскоре после написания книги Торп основал фонд Princeton Newport Partners, который считается первым в истории квантовым хедж-фондом — фондом, использующим математические модели, алгоритмы и компьютеры для принятия инвестиционных решений.

Фонд показывал выдающиеся результаты: средняя доходность 19% годовых, ни одного убыточного квартала за почти два десятилетия и лишь три месяца с отрицательным результатом. Это был прорыв.

Эд Торп оказал колоссальное влияние на поколение инвесторов. Среди тех, кто вдохновлялся его работами или получал от него прямые рекомендации — Уоррен Баффет, Кен Гриффин (основатель Citadel), Билл Гросс (Pimco). Его исследования также предвосхитили разоблачение Берни Мэдоффа. В 1991 году McKinsey & Co. попросила Торпа пересмотреть портфель их пенсионных планов. Среди позиций Торп нашел одну «очень странную инвестицию». Торп не понимал отсутствия волатильности в росте капитала, как и его клиент. Торп одним из первых заподозрил нелогичность в инвестиционных результатах Мэдоффа и рекомендовал не сотрудничать с ним.

Торп стал не просто трейдером. Он стал символом научного подхода к управлению капиталом, основанного на дисциплине, контроле рисков, понимании вероятности и отказе от эмоций.

Как-то Торп озадачился вопросом размера ставки в этих играх, чтобы риск разорения был равен нулю. Шеннон порекомендовал ему статью некого Джона Келли-младшего, физика из лаборатории компании Bell. Математические расчеты Келли подсказывали, какой должна быть формула, позволяющая максимизировать доходность торговой системы, определяя оптимальный для этого размер ставки или позиции. Сколько конкретно нужно добавить или вычесть, в зависимости от содержимого кошелька, чтобы добиться максимальных выигрышей. По словам Келли, формула описывала, как сделать так, чтобы деньги «росли в геометрической прогрессии», и в то же время избежать разорения. Торп внес огромный вклад в развитие и популяризацию Критерия Келли как метода определения оптимального размера ставки.

Торп доказал, что даже в самых случайных, на первый взгляд, системах можно найти порядок, если применить правильный инструментарий. Он показал, что игра — это не всегда случай, а зачастую — возможность для того, кто умеет считать, мыслить и ждать. Благодаря Торпу появились не только новаторские методики, книги и модели, но и целое поколение профессионалов, для которых математика и рынок — две стороны одной монеты.

Обратимся к книгам и статьям Торпа, в т.ч. к книге «Человек на все рынки», которую он написал в 2017 году, где впервые поделился своей невероятной историей жизни, раскрывая, как он заработал свои деньги, и давая советы следующему поколению инвесторов. Интеллектуальное захватывающее приключение, наполненное практической мудростью, «Человек для всех рынков» раскрывает силу логики в, казалось бы, иррациональном мире.

Образование — это программное обеспечение для вашего мозга.

Торп вырос в бедности во времена Великой депрессии и сам научился считать карты и инвестировать. Он говорит: «Образование изменило всё в моей жизни» и советует никогда не бояться вопросов, на которые вы пока не знаете ответа.

Не позволяйте обычной волатильности выбивать вас из портфеля.

Торп потерял деньги при первом реальном тесте своей системы блэкджека. Вместо того чтобы разочароваться и отказаться от стратегии, он понял, что убыток находился в пределах ожидаемой вариативности. Инвесторы должны знать исторические пределы своих портфелей, чтобы не паниковать при следующей неизбежной просадке.

Жизнь — это смесь случая и выбора.

Случай — это карты, которые вам раздали. Выбор — это то, как вы их разыграете. Не сходите с дистанции из-за неудач — сосредоточьтесь на том, что вы можете контролировать, и двигайтесь вперёд.

Торп знал, когда нужно переключаться.

Он начинал как профессор математики, затем стал считать карты, потом — стал инвестором. Он не был привязан к одной сфере и умел вовремя воспользоваться лучшей возможностью, даже если она не соответствовала его первоначальному плану. Он всегда задавал себе два вопроса: «Если ты это сделаешь — чего ты хочешь добиться?» и «Если ты это сделаешь — что, как ты думаешь, произойдёт?»

Иногда «лекарство» становится причиной болезни.

В 1980-х годах была популярна стратегия страхования портфеля, призванная ограничивать потери на рынке. Эта стратегия усугубила крах в «чёрный понедельник», когда акции упали на 22% за один день. Механизм хеджирования в этой системе похож на современные стратегии, основанные на управлении волатильностью, под которыми сейчас находятся триллионы долларов.

Сила сложного роста.

В книге приведён самый простой пример сложных процентов. Представьте, что у вас есть $1, и каждый раз, когда он удваивается, вы забираете прибыль. А теперь представьте, что вы всегда реинвестируете. Через десять удвоений у первого человека будет $11, а у второго — $1,024. Не мешайте сложному росту — это восьмое чудо света.

Азартные игры - одна из лучших тренировочных площадок для работы на рынках.

Азартные игры - это упрощенные инвестирование или трейдинг. Эти игры можно анализировать с помощью математики, статистики и компьютеров. Каждая из них требует управления деньгами, выбора правильного баланса между риском и доходностью. Слишком большие ставки, даже если каждая отдельная ставка в вашу пользу, могут оказаться губительными.

Вы учитесь управлять деньгами, вы учитесь вычислять шансы, вы учитесь рассуждать, что делать, когда у вас есть статистическое преимущество.

Статистическое преимущество (Edge).

Не торгуйте, если не уверены в том, что у вас есть преимущество, которое позволит добиться результатов лучше случайных.

Вы не сможете преуспеть в инвестировании или трейдинге без положительного математического ожидания торговой системы – системы принятия решений. И хороший способ найти это преимущество - спросить себя, где, как, в чем рынок неэффективен и как это использовать. Далее проведите бэктест или торговлю «на бумаге» по вашей стратегии, прежде чем инвестировать в нее.

Жирные подачи.

"Fat pitch" на рынке акций — это термин из инвестиционной философии, популяризированный Уорреном Баффетом и Чарли Мангером. Он означает исключительно привлекательную инвестиционную возможность, когда акции или другие активы продаются с существенным запасом безопасности (margin of safety) и высокой вероятностью долгосрочной прибыли.

Торп часто писал о них, говоря:

- Они редки и обычно возникают во время кризисов. Кризисы создают большие потрясения, которые заставляют инвесторов действовать иррационально, создавая огромные возможности.

-Все они имеют асимметричное соотношение риск/вознаграждение.

- Для использования каждого из них требовались быстрые действия. Жирные сделки долго не держатся. Другие трейдеры в конце концов найдут их и набросятся.

- Все они - "единственные в своем роде" возможности. Хотя история рифмуется, она не повторяется. Следующий жирный питч не будет точно таким же, как предыдущий.

Попробуйте найти надежное статистическое преимущество на рынках, которые вам нравятся.

Как объясняет Торп, чтобы победить рынок, сосредоточьтесь на инвестициях, которые находятся в пределах ваших знаний и способностей к оценке, вашего "круга компетенции".

Если вам нравится следить за небольшими компаниями, торгуйте только ими. Если вы занимаетесь энергетикой, то сосредоточьтесь на сырой нефти и природном газе. А если вам нравится математика и волатильность, то опционы отличное место. Выходите на новый рынок только после того, как потратите значительное количество времени на его изучение!

Эффективные рынки.

Любой, кто действительно торговал, знает, что гипотеза эффективного рынка не совсем соответствует действительности. Торп считал, что рынок - это процесс, который все время находится в движении. А его участники обладают разной степенью знаний о разных частях этого процесса. Неэффективность рынка зависит от знаний наблюдателей. Большинство участников рынка не имеют очевидных преимуществ. Для них, подобно тому, как карты в блэкджеке или числа в рулетке кажутся случайными, рынок представляется абсолютно эффективным.

Рынки на самом деле не случайны. Они кажутся случайными только тем, кто не обладает специальными знаниями. Правильные знания превращают рынок из последовательности случайных чисел в предсказуемый процесс.

Стратегия Эда Торпа по сочетанию технических и фундаментальных показателей.

В середине 2000-х годов Торп разработал фьючерсную стратегию следования за трендом. В процессе работы он обнаружил, что сочетание фундаментальной информации с техническими сигналами превосходит только технические показатели.

Вот, что он писал. Фундаментальные факторы, которые он учитывал, варьировались в зависимости от сектора рынка. На рынках металлов и сельскохозяйственной продукции важна структура спреда - находится ли рынок в состоянии бэквордации или контанго, - а также объем хранимых запасов по отношению к объему хранилищ. Однако на таких рынках, как валютный, эти факторы не имеют значения.

Сочетание технических и фундаментальных факторов может повысить процент выигрышей. Найдите ключевые фундаментальные факторы на вашем рынке и добавьте их в свой процесс.

Якорение.

В книге "Человек для всех рынков" Торп описывает свою первую сделку - покупку компании Electric Autolite. В последующие два года акции упали на 50%. Он решил повременить, надеясь, что акции вернутся к точке входа, и тогда он сможет выйти в безубыток. В конечном итоге акции все же вернулись, и Торп получил прибыль, но позже он понял, насколько глупо поступил. Торп вспоминал: «Я сосредоточился на цене, которая имела уникальное значение для меня и только для меня».

Ошибка Торпа называется "якорение". Люди склонны придавать особое значение ценовым уровням, на которых они первоначально вошли в рынок. Но в действительности эти цены не имеют особого значения. Никогда не привязывайтесь эмоционально к какой-либо цене.

Корреляция.

Все великие трейдеры подчеркивают важность корреляции. Низкая корреляция между позициями диверсифицирует портфель и создает гораздо лучший профиль риск/вознаграждение.

Торп писал: «Мы отслеживали матрицу корреляции, которая использовалась для снижения рисков на коррелирующих рынках. Если два рынка сильно коррелировали между собой, и техническая система выставляла длинную позицию на одном из них и короткую на другом, это было замечательно. Но если система хотела открыть обе длинные или короткие позиции, мы занимали меньшую позицию на каждом из них.»

Распространенная проблема, с которой сталкиваются трейдеры при отслеживании корреляции, - это период оглядки. Торп обнаружил, что оптимальным является 60 дней. Более короткое окно слишком шумное, а более длинное приводит к появлению корреляций, которые уже не актуальны.

Кредитное плечо.

Неправильное использование кредитного плеча может привести к краху. Но если использовать его правильно, можно разработать соотношение риска и вознаграждения, которое идеально подходит вам и максимизирует доходность без риска разорения.

Торп давал следующий урок левериджа:

- предположите, что произойдет самый худший из возможных исходов, и спросите, сможете ли вы с этим смириться. Если ответ отрицательный, сократите долю заемных средства.

- не полагайтесь на модель управления рисками, которая использует вероятность для оценки максимальных потерь. Всегда исходите из абсолютного наихудшего случая и управляйте им исходя из него.

Критерий Келли.

У Торпа есть совет по поводу просадок. Он советует уменьшать размер позиции во время просадок счета, а затем снова увеличивать, когда вы выходите из них.

Вот как он писал: «Если бы мы потеряли 5 процентов, мы бы сократили свои позиции. Если мы теряли еще несколько процентов, то сокращали позиции еще больше. Таким образом, программа постепенно сворачивалась, по мере того как мы все глубже погружались в яму, а затем ей приходилось зарабатывать на то, чтобы выбраться. Мы ждали пороговой точки между 5-процентным и 10-процентным сокращением, прежде чем начать сокращать позиции, а затем постепенно сокращали позиции с каждым последующим 1-процентным сокращением.»

Именно поэтому Торп популяризировал формулу определения размера позиции под названием "Критерий Келли".

Критерий Келли - это размер ставки, который обеспечит наибольший ожидаемый темп роста в долгосрочной перспективе и почти нулевой риск разорения. Если вы можете оценить вероятность выигрыша по каждой ставке или сделке и отношение среднего выигрыша к среднему проигрышу, то критерий Келли даст вам оптимальный размер ставки (долю от общего капитала), чтобы долгосрочный темп роста вашего капитала был максимальным.

Единственная проблема с критерием Келли заключается в том, что мы никогда не узнаем наш истинный процент выигрыша или соотношение вознаграждения к потерям на рынке. Хотя бы только потому, что эффективность торговых систем меняется со временем.

Именно поэтому Торп рекомендует использовать критерий Келли только в качестве ориентира. На практике лучше делать ставку на половину от рекомендуемого критерием Келли размера ставки.

Если вы не уверены в своем преимуществе, ставьте еще меньшую сумму. Когда Торп работал над своей моделью следования за трендом в середине 2000-х годов, он использовали 1/10 числа Келли.

Его цель — прожить долгую, но при этом здоровую и продуктивную жизнь, а не доживать свои дни в доме престарелых. Торп рассматривает долголетие как задачу, состоящую из двух частей: защиты и нападения.

Под защитой он подразумевает минимизацию вероятности плохих исходов — устранение слабых звеньев, каждое из которых может оказаться фатальным, будь то алкоголизм или серьёзная травма, например, на лыжах. Он изучает спектр рисков, которые чаще всего уносят жизни людей, и старается предпринять шаги для их снижения. У него есть своего рода "чек-лист убийц" — список самых распространённых причин смертности, и он уделяет особое внимание тому, что можно контролировать. Например, чтобы уменьшить риск сердечно-сосудистых заболеваний, он следит за питанием и регулярно проходит медицинские осмотры, чтобы выявить проблемы на ранней стадии.

Что касается нападения, он считает физические упражнения своего рода "волшебной пулей". Данные показывают, что умеренные физические нагрузки способны добавить несколько лет к продолжительности жизни, а здоровых лет — ещё больше. Он также подчёркивает важность гибкости, о которой многие забывают. Потеря гибкости с возрастом ведёт к ухудшению подвижности и баланса, а это резко увеличивает риск падений — одной из главных причин смертности среди пожилых людей.

Его тренировки состоят из двух частей: аэробных и силовых. Он уделяет время прогулкам или лёгкому бегу, а также занимается в тренажёрном зале, акцентируя особое внимание поддержанию опорной силы. На данный момент он способен сделать два подтягивания и пятнадцать отжиманий — по его словам, не так уж много, но вполне достойно для 92 года.

Немаловажную роль Торп отводит и питанию. Он убеждён, что рацион оказывает огромное влияние на здоровье. К сожалению, типичная американская диета оставляет желать лучшего — из-за неё население страны стало тяжелее, а вместе с этим выросло количество сопутствующих заболеваний.

За плечами у Торпа 22 марафона, лучшее время — 3:17, достигнутое в 47 лет. Это достойный показатель, позволяющий квалифицироваться для Бостонского марафона. Однако сам факт прохождения таких дистанций год за годом не всегда означает путь к долголетию. В определённый момент усилия начинают давать всё меньше пользы и всё больше потенциального вреда.

Один из таких случаев — опыт спортсмена, который на протяжении многих лет пробегал марафон в год, уделяя тренировкам около семи часов в неделю. Помимо бега, он активно занимался теннисом и силовыми упражнениями. И хотя уровень активности казался сбалансированным, со временем стали проявляться побочные эффекты: накопленное воздействие солнечных лучей, усталость, перегрузка организма. Задним числом стало понятно — если бы он остановился на коротких забегах и поддерживал форму без перегрузки, результат был бы стабильнее и здоровье — крепче.

В вопросах здоровья и профилактики Торп проявляет внимательность. Диагноз остеопении у него и остеопороза у супруги стал стимулом к началу лечения. Они начали приём препаратов, таких как Фосамакс и Бонива, а также регулярно принимали добавки: кальций, магний, витамины K и D. Результаты были очевидны — плотность костей улучшилась и удерживалась на хорошем уровне на протяжении 20 лет. Это пример того, как своевременные медицинские меры и внимательное отношение к анализам могут дать долговременный эффект.

Интересный побочный результат дал приём финастерида — препарата от увеличенной простаты. Помимо основной функции, он остановил редение волос, и этот эффект сохранялся более двух десятилетий. Это лишь подчёркивает, что продуманная фармакологическая поддержка может быть полезна при разумном подходе.

Что касается более рискованных методов, вроде использования факторов из молодой крови, то к ним он относится с осторожностью. Хотя потенциальные выгоды могут быть высоки, любые вмешательства должны быть хорошо изучены. Пока рисков больше, чем уверенности в результате, лучше подождать, когда наука даст более точные ответы.

Особое внимание Торп уделяет фильтрации информации. В мире, переполненном советами и данными сомнительного качества, критическое мышление становится незаменимым. Слепая вера в авторитеты может привести к ошибкам. Куда надёжнее делать ставку на перевес доказательств и практический результат, чем на громкие обещания. Торп старается избегать рисков, связанных с зависимостями, и в том числе отказывается от общения с людьми, действия которых могут ему навредить — даже если это касается потенциально выгодных профессиональных контактов.

Подход Торпа — это пример того, как важно сохранять здравый смысл, наблюдать за своим телом, быть готовым к корректировке курса и не зацикливаться на экстремальных режимах. Пик формы — это не максимум нагрузки, а точка устойчивого баланса. И главное — вовремя распознать момент, когда движение вперёд перестаёт быть прогрессом.

В поиске инструментов, которые помогают следить за здоровьем и качеством сна, Торп человек использует современные гаджеты: Apple Watch и кольцо Oura Ring. Устройства предоставляют качественную статистику, а интерфейс делает данные доступными и понятными. Однако он отмечает, что взаимосвязь между действиями и результатами не всегда очевидна: одна и та же переменная — например, обильный ужин — может повлиять на сон по-разному в разные дни. Это подтверждает индивидуальность физиологических реакций, и говорит о необходимости изучать именно свою реакцию, а не полагаться на универсальные советы.

Оглядываясь назад, Торп отмечает две главные ошибки. Первая — недооценка вреда ультрафиолета. Несмотря на генетически крепкую кожу, последствия многолетнего загара дали о себе знать. Вторая — перегрузка в спорте. Он признаёт, что травмы, включая межпозвоночную грыжу и разрыв трицепса, стали результатом собственного усердия и недостатка осторожности.

Финансовое мышление также оставляет отпечаток на взгляде на здоровье. Управление рисками, привычное для работы на рынках или в азартных играх, оказывается применимо и к жизни. Например, риск гибели в автомобильной аварии — вполне измеримая величина, с которой можно работать: выбирать безопасные маршруты, короткие поездки, избегать вождения в тёмное время суток или в состоянии усталости. Так же, как на рынках, здесь важно не только понимать вероятность, но и действовать на опережение.

Торп также считает, что его преимущество заключается в умении думать самостоятельно. Люди часто перекладывают ответственность за здоровье на врачей или надеются на волшебные решения. Но здоровье требует вовлечённости, наблюдательности и критического анализа. Пример, который он приводит — это знакомый, перенёсший бариатрическую операцию: хотя тот значительно похудел, последствия вмешательства привели к серьёзным проблемам с пищеварением.

В отличие от такого подхода, Торп стремится анализировать эмпирические данные, мыслить стратегически, управлять рисками и системно внедрять нужные изменения. По сути, это та же логика, которую он использовал в казино или на бирже: иметь преимущество, действовать осознанно и контролировать, насколько это возможно, все переменные своей игры.

Хорошего дня! заходите на тг канал https://t.me/TradPhronesis