Жизнь в США подорожает на 62,8% в ближайшие 10 лет — Bloomberg Economics
14 декабря Федеральная резервная система США (ФРС) подняла ставку на 0,5% до 4,5% — самого высокого уровня с 2007 года. В это же время базовая инфляция, исключающая волатильные цены на продукты питания и энергоносители, остаётся на уровне 6%, что даёт повод для сомнений в нормализации инфляции до целевого уровня ФРС в 2%.
Пока председатель ФРС Джером Пауэлл придерживается курса на ужесточение кредитно-денежной политики и аргументирует рекордные темпы повышения ключевой ставки сильным рынком труда с огромным числом открытых вакансий и рекордно низким числом заявок на пособие по безработице, аналитики Уолл-стрит всё больше задумываются о том, сможет ли ФРС снизить инфляцию с текущих 7,1% до стандартных 2%.
Недавний гость подкаста What Goes up от Bloomberg Винсент Делюар, директор по глобальной макростратегии брокерской компании StoneX Financial, поделился нестандартным мнением, что инфляция в США будет оставаться ближе к 5% в ближайшие 10 лет, а ожидания нормализации роста уровня цен до 2% в ближайшей перспективе «закончатся плачевно».
Прослушать весь подкаст можно по этой ссылке. Ниже приведены основные моменты подкаста Bloomberg и некоторые статистические показатели.
Bloomberg: Вы говорите, что истинный поворотный момент политики ФРС будет заключаться не в снижении ставок в 2023 году, а в признании того, что десятилетие 5%-ной инфляции — это наименее болезненный способ снижения долговой нагрузки на экономику и восстановления устойчивого роста. Как это отразится на рынках? Что является движущей силой этой инфляции?
Я считаю, что истинным поворотным моментом в 2023 году будет вовсе не два или три снижения ставок, на которые сейчас рассчитывает рынок. Я думаю, что мы поднимем ставки до 5%, и темпы в конечном счёте не имеют значения. Но тогда ставки не упадут после середины 2023 года, как предполагает рынок фьючерсов, так как инфляция на самом деле не снизится. А причина, по которой инфляция не снижается, заключается в том, что к тому времени инфляция будет в основном связана с ростом зарплат, который, как я ожидаю, составит 4-5%. К маю мы достигнем, возможно, инфляции 4-5% и у нас будет 4-5% ставка по казначейским облигациям. После этого выйдет Джером Пауэлл, который поднял ключевую ставку выше уровня инфляции, и скажет «миссия выполнена». И тогда мы больше никогда не будем говорить о том, что произошло в 2020 или 2021 году, когда ФРС покупала ипотечные ценные бумаги при пузыре на рынке недвижимости.
Гость подкаста Bloomberg далеко не единственный, кто сомневается в способности ФРС оперативно снизить инфляцию до 2%.
Bloomberg: Значит, ФРС избавится от целевого показателя в 2%?
Да, и это не будет худшим решением. Посмотрите на историю целевого показателя в 2%. Это выдуманная цифра. Она появилась на пресс-конференции в Новой Зеландии в конце 80-х годов. За 2% нет никакого научного обоснования. Если вы посмотрите на распределение инфляции и роста в США, то заметите, что реальный экономический рост был быстрее, когда инфляция находилась в диапазоне 4-5%. Вы вполне можете сказать, что при высокой инфляции компании не могут планировать будущее, люди начинают меньше тратить, а инвестиции перестают осуществляться. Однако пока у вас стабильная и умеренная инфляция, будь то 2%, 4% или 5%, это ничего не меняет. Большинство американцев даже не знают, что делает ФРС, и не знают о целевом показателе в 2%.
При обсуждении дальнейшего повышения ключевой ставки также стоит обратить внимание на так называемый «сильный рынок труда», о котором часто говорит председатель ФРС Джером Пауэлл. Согласно официальной статистике, число заявок на пособие по безработице остаётся на рекордно низком уровне за последнее время, а количество открытых вакансий продолжает расти. Тем не менее большинство открытых вакансий — это низкооплачиваемые должности, на которые чаще всего претендуют мигранты. Приведённая статистика также игнорирует данные из социальных опросов, согласно которым более половины американцев уже задумываются о второй работе, а 47% работающих родителей уже ищут её, несмотря на то, что компании увеличивают зарплаты работникам в условиях инфляции.
Десятилетие инфляции в 4% или 5% — это действительно неплохо. Мы находимся в периоде, когда у нас структурно более жёсткий рынок труда, в основном из-за демографии, а также потому, что у нас больше нет доступа к дешёвой мексиканской рабочей силе. Бóльшая часть великой умеренности последних 30 лет была результатом дешёвой рабочей силы. У вас было 12 млн мексиканцев, которые пересекли границу в период с 1994 по 2007 год, и этот поток был остановлен и даже обращён вспять после пандемии. У нас нет дешёвой рабочей силы.
Заявление Делюара не лишено смысла. Как приводит Bloomberg, сейчас в США находится на 1,7 млн меньше работающих мигрантов по сравнению с тенденцией, которая наблюдалась до 2020 года.
Если вы следите за тем, что сейчас происходит в Китае, то, возможно, вы начинаете задумываться, что это не то место, где вы хотите иметь свою цепочку поставок. Если вы просто возьмёте демографию Китая, то обнаружите, что у нас будет массовое сокращение численности молодых рабочих в Китае из-за политики одного ребёнка. У нас нет дешёвых товаров из Китая и нет дешёвой рабочей силы из Мексики.
И последнее — дешёвый капитал. Поскольку в конце 90-х у США был огромный дефицит торгового баланса, это означало, что все эти страны-экспортёры имели очень большой профицит: Германия, Япония, Саудовская Аравия и т.д. Эти профициты возвращались на рынок казначейских облигаций США. Так что для США это работало отлично, потому что мы, по сути, посылали людям казначейские облигации, а затем получали от них товары. Сейчас такого нет.
Таким образом, три фактора, благодаря которым США могли легко достичь 2% инфляции, исчезли: дешёвая рабочая сила из Мексики, дешёвые товары из Китая, дешёвый капитал из стран-экспортёров. Джером Пауэлл, конечно, может довести ставку по казначейским облигациям до 10%, и мы достигнем инфляции в 2%, но зачем нам уничтожать рынок труда?
Погружение экономики в рецессию и «уничтожение» рынка труда действительно может снизить инфляцию до 2%. По оценкам группы исследователей, включая экономистов МВФ, для этого США необходимо довести уровень безработицы до 7,5%, что приведёт к потере 6 млн рабочих мест. Однако какими будут последствия «очищения» 6 млн человек от работы в стране, где каждый может купить себе оружие, остаётся неизвестным.
А что по этому поводу думаете вы? Получится ли у ФРС вернуть уровень инфляции к стандартным 2% и есть ли в этом смысл?
Спасибо за внимание! Если вам понравилась эта статья и вы интересуетесь финансовыми рынками — подписывайтесь на ТГ-канал Page, чтобы не пропустить новые статьи об изменениях в текущем мировом порядке.