Закон ликвидности: легко приходит-легко уходит

Электронные деньги, которые можно считать источником сегодняшних цифровых валют, были впервые предложены Дэвидом Чаумом в 1983 году. Они ознаменовали рождение децентрализованной, анонимной формы электрических денег или электрических денег, в отличие от валюты, контролируемой одним субъектом, таким как как фиатные деньги. Эта концепция развивалась быстрее в различных формах вместе с распространением шифропанков, которые стремились к социально-политическим изменениям с помощью таких технологий, как криптография, которые значительно улучшили личную конфиденциальность. После таких событий были предприняты многочисленные попытки создать практичные цифровые валюты.

Дэвид Чаум на презентации в ЦЕРНе (Женева, Швейцария) в мае 1994 г.

Однако, несмотря на такие усилия, цифровых валют с практической системой не существовало до создания Биткойна Сатоши Накамото. Среди многих технологий, принятых Сатоши, которые отличали Биткойн от его предшественников, наиболее важной частью головоломки был майнинг.

Общей проблемой цифровых валют, предложенных до того, как Биткойн принял майнинг, была сложность бухгалтерского учета из-за отсутствия центрального органа. При централизованной структуре вся система доверяет и полагается на централизованно предлагаемую бухгалтерскую книгу, управляемую одним центральным органом, который поддерживает ее точность. Напротив, поскольку децентрализованная система полагалась на более чем одну организацию для управления реестром, она представляла собой уязвимость, которую никто не мог решить, когда горстка администраторов могла злонамеренно вступить в сговор и создать поддельные транзакции для манипулирования реестром в своих интересах. В то время как все сосредоточились на аспекте проверки при проверке фальшивых транзакций, Сатоши, напротив, сосредоточился на экономике затрат и выгод, что сделало мошенничество чрезвычайно дорогостоящим для любого, что привело к концепции майнинга.

Важно отметить, что ряд операций, необходимых для майнинга, не влияет на результаты проверки блока майнером. Другими словами, на состояние блокчейна никак не влияет результат дорогостоящих вычислительных операций, проводимых десятками тысяч майнеров по всему миру, затрачивающих такое огромное количество электроэнергии, независимо от того, A, B или ZZZ.

Тогда естественно задаться вопросом о цели всего процесса майнинга. Цель состоит в том, чтобы обеспечить определенные затраты, когда валидатор выполняет операции по предложению блока. Другими словами, майнинг — это процесс, встроенный исключительно для «затрат» и совершенно не относящийся к процессу «проверки». Это означает, что если кто-то будет занимать более 51% вычислительной мощности (хешрейта) для манипулирования реестром, он должен будет нести расходы на покупку более половины всех существующих майнинговых машин в мире. Вводя фактор стоимости, сеть Биткойн может помешать майнерам совершать поддельные транзакции.

Таким образом, фактор стоимости может сдерживать неизбирательное злоупотребление. И этот фактор стоимости может стать ключом к изменению статус-кво того, как работает ликвидность в пространстве DeFi. Давайте рассмотрим услуги LaaS, которые предоставляют ликвидность по разумной цене, и разницу, которую они привнесут в отрасль.

Фактор стоимости, предложенный Сатоши, является фактором, который облегчит коммерциализацию DeFi. А в случае с DeFi фактор стоимости включает не стоимость майнинга, а стоимость ликвидности.

С момента раздачи токенов управления компанией Compound в 2020 году он стал стандартным механизмом выпуска токенов управления в виде вознаграждений. Поскольку создание этих токенов управления не требует затрат, многие протоколы перевыпускают токены управления с годовой доходностью в сотни процентов для привлечения ликвидности. Протоколы, которые печатают токены без разбора, в конечном итоге рухнут из-за избыточного предложения, которое разрушает равновесие спроса и предложения и вызывает ценовой шок, что приводит к огромному оттоку ликвидности и разрушению экономики токенов. Другими словами, любую ликвидность, которую легко собрать, можно легко выбросить: легко пришло-легко ушло. По словам Нансена, 42% ЛП снимают депонированные ЛПв течение 24 часов, а 70% — в течение 72 часов. Однако, чтобы протоколы продолжали получать ликвидность, они должны выделяться среди инвесторов в конкуренции за коэффициенты доходности, что неизбежно приводит к тому, что они продолжают печатать токены управления.

Недавно появившаяся услуга, предлагающая решение этого порочного круга, называется «Ликвидность как услуга» (LaaS). LaaS — это серия сервисов, у которых протоколы могут заимствовать ликвидность за плату. Здесь задействован фактор стоимости, когда протокол оплачивает фактическую стоимость ликвидности, а не печать токенов управления . Поскольку фактор стоимости недавно введен в процесс начальной загрузки ликвидности, команды будут более осторожно использовать ликвидность и больше не будут полагаться на чрезмерную эмиссию управляющих токенов. Следовательно, фактор стоимости эффективно способствует более стабильному равновесию спроса и предложения и экономике токенов, создавая среду, в которой больше внимания уделяется услугам, чем ликвидности. Таким образом, поскольку ликвидность требует затрат, экосистема может развиваться от незрелой структуры ликвидности к зрелой структуре ликвидности.

OlympusDAO, Tokemak Reactor и Fei-Ondo — это три ведущих протокола в LaaS, концепция которых только начинается.

OlympusDAO — это проект, цель которого — стать резервной валютой для рынка DeFi за счет использования децентрализованных активов, таких как DAI и FRAX, в качестве базовых активов для обеспечения стабильности цен. В настоящее время проект работает над созданием OHM, новой стабильной монеты в качестве резервной валюты, поскольку экосистема Ethereum опирается на стабильные монеты, обеспеченные долларом США, что подрывает ценность децентрализации.

Стремясь стабилизировать стоимость OHM, OlympusDAO впервые представила концепцию ликвидности, принадлежащей протоколу. Принадлежащая протоколу ликвидность означает, что протокол владеет ликвидностью или токенами LP . Этот метод обеспечивает высокий процент доходности и противоположен временному заимствованию ликвидности пользователей . OlympusDAO будет владеть LP через свой облигационный продукт, где процесс выглядит следующим образом:

1. Пользователь размещает токен или токен LP в облигации.

2. Взамен пользователь получает эквивалентную сумму поставленного актива плюс его ROI в OHM. Другими словами, если цена OHM составляет 800,47 долларов, можно получить 1 OHM, разместив CVX, который стоит всего 787,36 долларов. Здесь прибыль пользователя, или ROI, составляет 1,66%.

3. Пользователь может потребовать OHM через 5 дней после истечения срока действия облигации.

Таким образом, пользователи могут приобретать OHM по сниженной цене в рамках этого процесса, а протокол «владеет» предоставленными взамен токенами. Следовательно, произошла транзакция между токеном LP↔OHM.

Пользовательский интерфейс продукта OlympusDAO Bond

Такой LP, принадлежащий протоколу, принадлежит OlympusDAO, даже если OlympusDAO больше не предоставляет вознаграждения и приводит к уходу всех пользователей. То, что OlympusDAO «владеет» LP, делает качество LP уникально высоким по сравнению с LP других платформ. Более того, поскольку LP полностью принадлежат протоколу, все комиссии за транзакции, полученные от пары, становятся доходами OlympusDAO. Следовательно, это представляет собой переход от временного обеспечения LP через предоставление вознаграждений за фермерство к более устойчивой структуре, основанной на постоянном владении LP и дополнительных транзакционных комиссиях . Тем не менее, существует недостаток высокой первоначальной стоимости, поскольку она фактически эквивалентна оплате 100% годовых авансом.

В настоящее время OlympusDAO владеет более 99% всех LP OHM-DAI

OHM-DAI LP превосходит размер пула LP USDC-ETH

Процентное соотношение владения OlympusDAO OHM-DAI LP

Наряду с успешным экспериментом OlympusDAO, начавшимся в апреле 2021 года, в октябре был запущен OlympusPro — сервис LaaS на базе OlympusDAO, предоставляющий продукты Bond для других протоколов. Протоколы, использующие OlympusPro, больше не должны будут занимать ликвидность в обмен на предоставление токенов управления, а будут владеть ликвидностью.

Более 20 проектов-участников, включая Alchemix, Frax, StakeDAO, BarnBridge.

www.tokemak.xyz

Маркет-мейкеры (MM) на традиционных рынках предоставляют рынку три фактора, включая капитал, рыночные знания и технологии. Среди них Tokemak Reactor обеспечивает техническую часть и принимает форму структуры LaaS, которая обеспечивает ликвидность за счет привлечения пользователей Liquidity Provider (LP) и Liquidity Director (LD).

Это работает следующим образом:

1. LP размещает активы, такие как ETH и wBTC, в Tokemak Reactor.

2. LD соответствует поставленным активам LP в соотношении 5: 5 к доле TOKE (Tokemak Token).

3. Reactor предоставляет застейканный токен LP в активе TOKE в соотношении 5:5 к тем, которые требуют LaaS. Утверждение кредитования ликвидности конечному пользователю проходит через DAO.

4. IL осуществляется Tokemak Reactor (LP и LD), а взамен Tokemak берет комиссию за транзакции, накопленную в Tokemak Treasury.

Структурная схема реактора Токемак

В отличие от OlympusPro, где конечный пользователь постоянно владеет ликвидностью, Tokemak Reactor представляет собой модель с оплатой по мере использования, в которой конечный пользователь может заимствовать ликвидность только при оплате комиссии. Как только Tokemak Treasury будет обеспечена достаточным комиссионным доходом в долгосрочной перспективе, Tokemak планирует обеспечить активы собственными казначейскими активами без LP, что называется сингулярностью. В настоящее время сервис поддерживается на пяти биржах, включая 0x, Sushiswap, Uniswap, Balancer и Deversifi.

Обладая преимуществом наличия односторонних LP, долгосрочные держатели токенов могут размещать активы, не неся бремени IL, а DAO помогает им найти стабильных и прибыльных конечных пользователей без хлопот с поиском возможностей. Следовательно, формируется поставщик ликвидности, который является более зрелым и может быть предоставлен в долгосрочной перспективе, чем LP, которые блуждают в краткосрочной перспективе в поисках возможностей. Затем вы можете задаться вопросом, есть ли краткосрочный фарм-пул, который обеспечивает более высокую прибыль, чем Tokenek Reactor, не захотят ли эти пользователи уйти? Я верю, что со временем это будет постепенно доказывать, что это неправда.

www.fei.money

Концепция LaaS, называемая траншем, была создана совместным предприятием FEI, проекта стабильной монеты, и Ondo. Это работает следующим образом:

1. Протокол ставит свой собственный токен.

2. Fei DAO делает ставку FEI, своей LP, в AMM, что соответствует соотношению 5: 5 к количеству собственного токена протокола. С добавлением FEI протокол может выгодно получать ликвидность, вдвое превышающую стоимость его собственного st.

3. Fei DAO занимает ту же позицию, что и старший транш с фиксированным доходом, а протокол занимает ту же позицию, что и младший транш с переменным доходом.

4. Fei DAO получает основную сумму в FEI + комиссионный сбор при погашении. Протокол берет на себя все комиссии за транзакции и понесенные IL.

Процесс кредитования ликвидности и погашения

Поскольку ликвидность предоставляется на фиксированный период, Fei Ondo больше подходит для краткосрочного кредитования ликвидности, чем OlympusDAO или Tokemak Reactor. В отличие от Tokemak Reactor, протокол принимает как комиссию за транзакцию, так и IL и возвращает Fei DAO с основной суммой + комиссия, что фактически напоминает свойства кредита.

В PCV (Protocol-Controlled Value) существуют различные свойства (краткосрочная прибыль, высокая скорость оборота и т. д.) и различные факторы качества (кредитование, полное владение и т. д.).

Качество ПКВ определяется двумя факторами:

(1) периодом владения и

(2) формой собственности.

Первый фактор заключается в том, является ли период владения коротким или длинным, и достаточно ли разумна стоимость пролонгации, чтобы продолжать удержание в течение длительного периода. Второй фактор — это тип собственности, если ликвидность предоставлена взаймы или полностью принадлежит с точки зрения протокола, что имеет существенное значение. Если ликвидность находится в полной собственности, период владения можно считать бесконечным, и, таким образом, качество PCV считается наиболее качественным. Пока под эту модель подпадает только OlympusPro. Однако, хотя качество ликвидности является лучшим, стоимость также является самой высокой. Следовательно, OHM еще слишком рано находится в экспериментальной фазе, чтобы этот метод был лучшим BM в целом.

Заключительные слова

Ликвидность — это основа денежного лего под названием DeFi. Ликвидность может означать жизнь или смерть для проекта. Поскольку основной движущей силой инвестиционной деятельности является прибыльность, а не лояльность к брендам или услугам, ценностное предложение на динамичных рынках DeFi, в частности, направлено на обеспечение прибыльности для пользователей.

Кроме того, помимо нескольких деривативов, большинство продуктов DeFi практически несут одинаковую форму риска в своем профиле риск-вознаграждение. Такие риски можно разделить на присущие блокчейну, договорные и нормативные риски. Поскольку риски очень похожи, пользователи рассматривают только прибыльность. Если вы пытаетесь застейкать ETH, какой протокол вы бы предпочли, если один предлагает 5%, а другой 15%? Поскольку большинство пользователей уже предполагают, что любой протокол представляет риск взлома и заключения контракта, они, скорее всего, сосредоточатся на аспекте вознаграждения в профиле риск-вознаграждение.

Из-за этого внутреннего уклона в сторону прибыльности протоколы DeFi часто не могут сосредоточиться на услугах и не могут продвинуться дальше от начальной загрузки ликвидности. Хотя большая часть экосистемы по-прежнему работает на основе выращивания урожая, конечное видение того, как используется ликвидность, ядро денежного лего и токен управления, ядро DAO, будет сильно отличаться от того, что есть сегодня. .

По мере нашего продвижения я предсказываю, что LaaS будет играть гораздо более важную роль в устранении болевых точек в сегодняшней экосистеме. С услугами, представленными сегодня, и появлением новых решений рынок ликвидности станет более зрелым, а токены управления будут использоваться для более значимых целей. Нынешняя DAO поддерживает структуру, в которой акционеры = сотрудники = пользователи, но реальность доходного фермерства заполнена спекулянтами, которые просто хотят получить прибыль, и есть только пользователи без акционеров и сотрудников.

Подпишись на обновления.