🛢Новые технологии. Бурим, выпускаем облигации, зарабатываем!

Без МСФО, промежуточного раскрытия… и 👻дух Борца где-то рядом

⚡ТГК-14

🚚Монополия

🚖Европлан

✈ГТЛК

👉смотреть все

Два выпуска: фикс до 25,5% и флоатер не более КС+6%. Два года без оферт и неплохой рейтинг (А- от АКРА)

Разработка, производство и сервисное обслуживание погружного оборудования для добычи нефти. Мощности до 600 полнокомплектных установок погружных электроцентробежных насосов в месяц.

Бурный рост выручки. CAGR (среднегодовой темп прироста) за 5 лет – 38%. За 9 мес. 2024 +18%

Рентабельность растет, но что-то странно произошло в 2024: себестоимость снизилась, но по чистой прибыли компания балансирует около нуля. Всё 🤤съели проценты: обслуживание долга подорожало с 0,5 млрд. до 1,9 млрд. И это за неполный год!

А долга много: 24 млрд активов (в т.ч. 10 млрд – тяжелые внеоборотные производственные активы) фондируются капиталом только на 2. 14 млрд чистый долг и лизинг. Еще 6 – задолженность перед поставщиками.

Не хотел бы я быть их акционером в период высоких ставок!

• Бизнес модель от разработки до интеграции и обслуживания

• Стратегическая отрасль

• Высокий рейтинг (А- от АКРА) и «позитивный» прогноз

- Плохое раскрытие: нет МСФО, нет пояснений к промежуточной отчетности, не самый авторитетный аудитор

- Высокая долговая нагрузка: долг/капитал 6,8. Обслуживание долга съедает всю операционную прибыль. Краткосрочный долг (3,4 млрд + лизинг ~0,5) невозможно гасить из операционного денежного потока

- Отрицательный денежный поток 2021-23

- 👻призрак Борца: тоже стратегическая отрасль, тоже высокая доля рынка. И мы ничего не знаем об акционерах. Их два. Надеемся, не иноагенты, и не оппозиционеры

Нам определенно не нравится высокий долг и низкий уровень раскрытия. Компания обещает начать готовить МСФО, но нет даче квартальной детализации по РСБУ. В таких отраслях важен бэклог/контрактная база. Нет даже инфо о диверсификации заказчиков

👉в Кот.Финанс PRO мы строим карту рынка в том же кредитном рейтинге. Это помогает принять решение!

Фикс выпуск мало интересен. Тем более, по новым выпускам регулярно снижают доходность.

А вот к флоатеру присмотримся