Неделя 47 – Обзор рынков за неделю с 21 по 25 ноября 2022 года

На неделе был опубликован ряд важных макропоказателей:

· По данным S&P Global, деловая активность перешла в зону замедления во всех ключевых развитых странах – США, еврозоне, Великобритании и Японии. Предварительные индексы PMI стран G4 в ноябре показали следующую динамику:

o Великобритания – подъём до 48,3 пункта с 48,2 в прошлом месяце, 2-месячный максимум

o Еврозона – подъём до 47,8 пункта с 47,3 в прошлом месяце, 2-месячный максимум

o США – снижение до 46,3 пункта с 48,2 в прошлом месяце, 3-месячный минимум

o Япония – снижение до 48,9 пункта с 51,8 в прошлом месяце

В своей первоначальной реакции на предварительные данные PMI финансовые рынки заложили меньше вероятность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики из-за усиливающихся сигналов рецессии и снижения инфляционного давления. Теперь взгляды обращаются к основным центральным банкам, чтобы узнать, как они оценивают текущую экономическую ситуацию.

· Финальное значение индекса потребительский уверенности Мичиганского университета за ноябрь было пересмотрено вверх до 56,8 пункта с предварительных 54,7. Инфляционные ожидания показали умеренно позитивную динамику: на годовом интервале – пересмотр вниз до 4,9% с предварительных 5,1% (в октябре 5,0%), на интервале 5-10 лет – без изменений 3,0% (в октябре – 2,9%).

Тем временем обновлённая 23 ноября nowcasting-модель GDPNow (подробнее о них в нашем обзоре за неделю #30) от Atlanta Fed предсказывает рост ВВП США в четвёртом квартале на 4,3% (аннуализированно) по сравнению с +4,2% по состоянию на 17 ноября.

Основные американские индексы акций завершили неделю умеренным ростом.

Все сектора закрылись в зелёной зоне.

Fear & Greed Index поднялся до 64 с 62 неделей ранее.

Одной из причина наблюдаемого роста фондового рынка могли стать крупные объёмы закрываемых шортов квантовыми фондами – на фоне появления признаков замедления инфляции в США в течение ноября они купили акции на рекордные с марта 2020 года $164 млрд, в результате чего впервые с начала года стали net long в акциях. По оценке Goldman Sachs это не конец – ожидается ещё примерно $13 млрд «покупок». Как отмечают аналитики Deutsche Bank, эти фонды ­– Commodity Trading Advisors – снижают экспозицию на акции, когда волатильность растёт и наоборот, при этом текущее значение доли акций (около 15%) пока существенно ниже исторических пиков около 40-50%.

Почти закончился сезон отчетности – по данным Refinitiv, за неделю отчиталось 10 компаний из индекса S&P 500, доведя общую долю уже отчитавшихся до 97% (+2 п.п. за неделю). Число превысивших ожидания аналитиков по прибыли пока составляет 70,7% (неделей ранее было 70,3%). Для сравнения, у этого показателя средние на долгосрочном горизонте и за последние 4 квартала составляют соответственно 66,2% и 78,1%.

За неделю прогнозируемый рост прибыли компаний за третий квартал был пересмотрен вверх – до +4,3% г/г в целом и -3,5% г/г за исключением Energy. Неделей ранее эти показатели были +4,2% и -3,6% соответственно. По неделе ситуация с отчётностью компаний носила скорее умеренно позитивный характер для широкого рынка – совокупная прибыль пересмотрена вверх, несколько лучше ожиданий были данные EPS.

Ожидается, что на неделе с 28 ноября по 2 декабря свои показатели представят ещё 9 из оставшихся 15 компаний индекса S&P 500.

Мировые фондовые рынки показали преобладающе растущую динамику.

Вопреки нашему предостережению неделей ранее глобальные акции предприняли попытку выйти из нисходящего канала. Напомним только, что говорить о завершении bear market можно после прохождения уровня 91 (+20% с локальных минимумов), где как раз проходит 50-дневная скользящая средняя (зеленая линия на графике) – до этой отметки остаётся менее 3%!

Индекс доллара снизился за неделю – возможным поводом могли стать «минутки» FOMC, показавшие, что большинство в комитете считают необходимым замедлить темп повышения ставок в ближайшее время. Напомним, что более высокие ожидаемые ставки приводят к укреплению валюты. Для информации, евро, иена и фунт формируют около 83% динамики индекса доллара.

Индекс МосБиржи по итогам недели снова немного снизился на фоне преобладающей негативной динамики российских blue chips.

Рубль снова слегка укрепился к доллару.

Основные сырьевые товары показали разнонаправленную динамику.

Исходя из данных CME, кривая вероятносто-взвешенных ставок сдвинулась вниз всего на 1 б.п. в основном за счет дальнего конца кривой – на декабрь 2023 года это изменение составило -3 б.п.

Кривая доходностей гособлигаций США сдвинулась вниз в среднем на 3 б.п., усилив инверсию.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.