Обзор рынков в апреле 2023 года

Это краткий обзор с акцентом на ключевых тенденциях. Более подробная информация, включая макроэкономическую статистику и основные события, представлена в недельных обзорах.

Основные американские индексы акций завершили апрель неоднозначной динамикой. На фоне весьма приличного роста индексов S&P 500 и Dow Jones Industrial Average, индекс Nasdaq Composite с небольшой положительной доходностью выглядел скромно, что во многом обусловлено выдающейся динамикой последнего в предыдущие месяцы этого года. Опубликованная статистика в основном была нейтральной, указывая на ожидаемое ухудшение экономической обстановки в стране и на более устойчивую инфляцию. Согласно данным CME, с вероятностью 84% ставка будет повышена на 25 базисных пунктов в начале мая, после чего до сентября прогнозируется пауза.

В свою очередь ситуация с отчетностью компаний была очень позитивной для широкого рынка. Совокупные прибыль и выручка были значительно пересмотрены вверх – с -5,2% и +1,6% год-к-году до -1,9% и +2,3% соответственно. Данные по прибыли на акцию (EPS) оказались лучше средних показателей предыдущих лет – из уже отчитавшихся 53% компаний индекса S&P 500 у 77,9% превышены ожидания аналитиков по прибыли. В сравнении с долгосрочным средним (66,3%) и средним за последние 4 квартала (73,5%), текущий показатель превышения ожиданий по прибыли является относительно высоким и указывает на сильные финансовые результаты компаний из индекса S&P 500.

Секторальная динамика была преобладающе положительная.

С начала года фондовый рынок США показывает отличные темпы роста, особенно впечатляющая динамика у индекса технологических компаний Nasdaq Composite и топ-5 крупнейших представителей техсектора – Big Tech.

В то же время в секторальной разбивке сохраняется весьма большой разброс между лидерами роста и падения.

Наглядной иллюстрацией такой разнородности выступает карта рынка от finviz с динамикой отдельных акций (размер плитки пропорционален капитализации):

За исключением больших зелёных «плиток» левого верхнего угла картина остается смешанной. Если из S&P 500 исключить Big Tech (еще есть хороший акроним GAMMA), то из +8% прироста с начала года остается только +3%.

Мои расчеты показывают, что топ-10 (по состоянию на 30.04.2023) компаний индекса S&P 500 обеспечили 82% прироста капитализации всего индекса. При этом только на упомянутые выше GAMMA пришлось 66%!

Позитивной динамикой за месяц смогли похвастаться только развитые рынки, в то время как большинство emerging markets потеряло в капитализации.

В целом за четыре месяца ситуация на мировых фондовых площадках выглядит весьма оптимистично. Однако здесь нельзя не заметить расхождения между развитыми рынками (DM) и развивающимися рынками (EM). Слабая динамика на привлекательных для инвесторов emerging markets, таких как Бразилия, Индия и Китай, может быть связана с поиском более надежных активов в преддверии возможной рецессии в США.

Российский фондовый рынок продолжает радовать отечественных инвесторов.

В целом, можно отметить постепенное восстановление фондового рынка России с точки зрения биржевых оборотов. Хотя до уровней 2020 года (84 млрд руб. в день) и 2021 года (94 млрд руб.) еще далеко, текущий год (39 млрд руб.) уже соответствует среднему значению за период 2010-2019 гг.

Принципиальных изменений в отношении ожидаемой траектории ставки Федеральной резервной системы не произошло. Исходя из данных CME, кривая вероятностно-взвешенных ставок (по сентябрь 2024 года) сдвинулась вверх в среднем на 8 базисных пунктов, но это может быть результатом коррекции после мартовской «overreaction», когда этот показатель снизился сразу на 75 базисных пунктов.

Доходности государственных облигаций США с дюрацией более года практически не изменились, в то время как на более коротком горизонте влияние оказывали новости касательно потолка государственного долга и возможные опасения технического дефолта страны в ближайшие месяцы. Однако долгосрочные сомнения в платежеспособности США на данный момент отсутствуют.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.