Обзор рынков в мае 2023 года

Это краткий обзор с акцентом на ключевых тенденциях. Более подробная информация, включая макроэкономическую статистику и основные события, представлена в недельных обзорах.

Основные американские индексы акций завершили май разнонаправленными движениями. На фоне практически нулевой динамики S&P 500 индустриальный Dow Jones Industrial Average упал более чем на 3%, в то время как технологический Nasdaq Composite наоборот подскочил почти на 6%. Основным триггером ралли в последнем стал ажиотаж вокруг инструментов искусственного интеллекта после оптимистичных прогнозов выручки Nvidia. Тем временем, обеспокоенность инвесторов вокруг инфляции усилилась, что подпитывало "ястребиные" настроения среди представителей ФРС и привело к росту ожиданий относительно уровня процентных ставок. Согласно данным CME, с вероятностью 51% ставка будет повышена на 25 базисных пунктов в июле, после чего в ноябре вернется к текущему уровню, где и останется до конца года.

В свою очередь ситуация с отчетностью компаний остается очень позитивной для широкого рынка. Совокупные прибыль и выручка были снова значительно пересмотрены вверх – с -1,9% и +2,3% год-к-году до -0,1% и +3,6% соответственно. Данные по прибыли на акцию (EPS) оказались лучше средних показателей предыдущих лет – из уже отчитавшихся 97% компаний индекса S&P 500 у 77,1% превышены ожидания аналитиков по прибыли. В сравнении с долгосрочным средним (66,3%) и средним за последние 4 квартала (73,5%), текущий показатель превышения ожиданий по прибыли является относительно высоким и указывает на сильные финансовые результаты компаний из индекса S&P 500.

Секторальная динамика была преобладающе негативная. В плюсе закрылись только те секторы, в составе которых доминируют крупные технологические компании.

В этом году на фондовом рынке США складывается непростая ситуация. С одной стороны, индекс Nasdaq Composite, который включает в себя множество технологических компаний, показывает впечатляющий рост. Особенно хорошо показали себя топ-5 крупнейших технологических компаний (Big Tech), включая Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet и Meta Platforms.

С другой стороны, индустриальный индекс DJIA, который отражает динамику 30 крупнейших публичных компаний США, уже потерял все прибавку, полученную в начале года, и сейчас находится ниже уровня конца предыдущего года.

Тем временем, при секторальном анализе разница в доходности между лидирующими и отстающими секторами продолжает нарастать. Если в прошлом месяце разница в доходности между наиболее успешным и наименее успешным секторами составляла чуть менее 28%, то на данный момент она увеличилась до почти 44%.

Наглядной иллюстрацией такой разнородности выступает карта рынка от finviz с динамикой отдельных акций (размер плитки пропорционален капитализации):

Наши расчеты показывают, что десять лидирующих компаний индекса S&P 500 (по состоянию на 31.05.2023) обеспечили 112% роста капитализации всего индекса с начала года. В относительных показателях это выглядит следующим образом: топ-10 увеличили свою стоимость на 39,7%, в то время как остальные 490 компаний потеряли 1,4%.

При этом только на группу GAMMA (GOOGL, AMZN, META, MSFT, AAPL) пришлось 86% этого прироста. Если к ним добавить еще NVDA и TSLA, то на эти 7 компаний придется уже 114% роста капитализации!

Другой иллюстрацией этого может стать рекордное расхождение между двумя версиями индекса S&P 500 – традиционным, в котором вес компаний определяется их рыночной капитализацией, и версией с равными весами всех компаний (equal-weighted S&P 500). В последнем каждая компания, будь то Apple или DISH Network Corp, оказывает одинаковое влияние на общую динамику индекса. В капитализационно-взвешенном S&P 500, впрочем, доли этих двух компаний составляют 7,6% и 0,004% соответственно, что показывает колоссальный разброс в их влиянии на индекс.

Глобальная динамика на фондовых рынках была разнородной. Взаимосвязанные позитивные тенденции наблюдались на американском рынке и на рынках некоторых стран Юго-Восточной Азии, таких как Тайвань и Южная Корея, где технологический сектор занимает значительную долю (69% и 46% соответственно) от общего объема рынка. Тем временем, рынки европейских стран и Китая испытывали давление из-за ухудшения экономических перспектив.

В целом за пять месяцев ситуация на мировых фондовых площадках все еще выглядит оптимистично. Однако, например, европейские рынки уже растеряли больше трети всего подъема с начала года.

Российский фондовый рынок в целом продолжает радовать отечественных инвесторов. Как обычно, ключевой темой на ближайшие месяцы будут дивиденды компаний.

Ожидаемая траектории ставки Федеральной резервной системы претерпела существенные изменения – помимо того, что в конце года ставка прогнозируется на текущем уровне, в следующем году общий уровень ставок будет выше примерно на 50 базисных пунктов. Исходя из данных CME, кривая вероятностно-взвешенных ставок (по сентябрь 2024 года) сдвинулась вверх в среднем 40 базисных пунктов.

Доходности государственных облигаций США также повысились по всей длине кривой.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.