Группа ВИС – крупный инвестиционно-строительный холдинг. Строит инфраструктурные объекты: дороги, мосты, здания различного назначения. Работает в формате государственно-частного партнерства (ГЧП), имеет один из крупнейших в стране портфелей проектов ГЧП, как строящихся, так и введенных в эксплуатацию

🧐 Аббревиатура в названии расшифровывается как «Высокое Искусство Строительства»

Основные цифры за 1п’24, ничего свежее пока нет:

Обращает на себя внимание высокий общий долг – но его основную часть составляет проектное финансирование, которое обслуживается по льготным ставкам, как у жилых застройщиков. Общие финрасходы в итоге вполне подъемные и уверенно перекрываются ебитдой, тут всё вполне комфортно

✅ Все вместе выглядит вполне устойчиво, во многом похоже на отчеты застройщиков образца 1 половины 2024, при этом выручка ВИСа не завязана на розничный спрос, поэтому провального второго полугодия здесь быть не должно. При условии что задержки со сдачей проектов\этапов (которые иногда имеют место) не станут вдруг совсем массовыми и хроническими

⚠ Основной риск по эмитенту я вижу не в бизнесе, а в возможной утрате административного ресурса – что для компании, где ключевой заказчик это государство/субфеды, может стать причиной самых катастрофических последствий (хотя даже так может обойтись лишь вполне приемлемой для воблов сменой собственника без прекращения действующих контрактов)

Вероятность такого не считаю особо большой, но и нулевой не считаю. А как-то точнее оценивать не берусь. И заранее увидеть какие-то предпосылки к скорой реализации этого риска без инсайдов – я бы не рассчитывал

🙉 Можно, конечно, мониторить новостной фон и следить за историями типа этой или вот этой, но подобные истории как часть конкурентной борьбы – постоянно имеют место вокруг любого крупного денежного потока «на местах» (вспомнить ту же ТГК-14). Считаю, что никакого реального понимания ситуации они нам не дают, только лишние нервы

🤷‍♀Если уж есть желание холдить ВИС сколько-то долго, то все моменты нефинансового характера имеет смысл отпустить, а связанные с ними риски сократить уже через умеренную долю эмитента в портфеле

Параметры выпуска:

Бумаги ВИСа как правило торгуются дешевле среднего для их рейтинговой группы (и это я уже про A, а не про A+), и еще, как и у свежего Делимобиля, есть синдром «неапсайдности». В основном потому, что в последних выпусках они собирали свой весьма приличный объем сугубо в розницу, и долго-нудно раздавали в стакан после размещения

✅ По совокупности, даже так стартовый купон в новом выпуске выглядит вполне приемлемо. Плюс, повышенный спрос на рынке пока вроде как есть – все свежие размещения пока что собирают с увеличением объема, возможно и ВИС съедят за компанию

А вот запаса на снижение считаю, что нет. Совсем рядом свой выпуск БО-П03 RU000A1060Y4, ниже которого останется только цепляться за высокий ТКД – но уже такой себе аргумент сейчас, когда сравнимые купоны нам раздают пачками каждую неделю

👉 Поэтому на небольшую дольку может и поучаствую, но только по 26%. Спекулятивно – ничего сверх-интересного на общем фоне в этом выпуске считаю, что нет (ничего сильно плохого, впрочем, тоже). В холд – идея держать плохо прогнозируемый риск мне не очень нравится, если только в каком-то широком портфеле, и в скромном количестве...

➕ Из старых бумаг ВИСа можно посмотреть еще на RU000A107D33 с YTM~31,5% к оферте в июне-25. В табличку она не попала т.к. короткая, но в моменте это самая высокая доходность по группе A, не считая Мвидео и Самолета

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)