Полюс отчёт. Золото обновляет максимумы

Отчитался крупнейший в России золотодобытчик. Так как любая компания — это прежде всего люди, напомню, что в июле прошлого года менеджмент не красиво обошёлся с миноритариями, сделав, по сути, байбэк “для своих”. Учитывая, что как раз с прошлого июля акция прозябает в боковике, народ ещё помнит. Начнём с производственных результатов.

Общий объем реализации золота в 2023 году вырос на 20% год к году. В первую очередь за счёт роста объемов производства на Олимпиаде и Благодатном. Во втором полугодии реализация значительно оторвалась от производства. По оценке «Полюса», производство золота в 2024 году составит 2,7 млн – 2,8 млн унций. Сокращение объема в годовом сопоставлении, как ожидается, в основном обусловлено снижением содержания золота в перерабатываемой на Олимпиаде руде.

Конъектура рынка была более чем благоприятная для Полюса. Цены на золото практически весь год топтались вблизи исторических максимумов в 2000$ за унцию. В рублях всё ещё лучше, цены на золото выросли за год на 40%. Технически картинка выглядит тоже позитивно, поджатие под уровнем, который уже несколько раз тестировали. При этом менеджмент полюса в прогнозах на 2024 год весьма консервативен, закладывают 1750$ за унцию.

При этом удалось снизить прямые затраты на производство до 389$ за унцию. У ЮГК, к примеру в первом полугодии было 810 $\унция. Полюс остаётся компанией с самыми низкими издержками на производство золота в мире! Во втором полугодии на улучшение TCC повлияли ослабление рубля, повышение содержания золота в переработке, а также больший эффект от реализации попутного продукта.

В сравнении со 2-м полугодием 2022, Выручка выросла на 90%. Повлияло ослабление рубля, рост цен на золото, и низкая база “переходного” 2022 года.

Описанные выше рост объёмов реализации и снижение показателя TCC, не могли не сказаться на росте EBITDA.

Капитальные затраты увеличились по сравнению с первым полугодием на 63%. Рост связан с их увеличением практически на всех бизнес-единицах группы. При этом «Полюс» прогнозирует капитальные затраты в диапазоне $1 550 млн – $1 700 млн. Ожидаемый рост CAPEX обусловлен следующими причинами: Предварительная оценка капзатрат на Сухом Логе в 2024 году; перенос части капзатрат с 2023 года; инфляционное давление. В общем ожидают, что 2025–2027 годы окажутся пиковыми по CAPEX. Из этого следует следующее заявление менеджмента касательно дивидендов: нам нужно убедиться в достаточности денежного потока для возвращения к обсуждению дивидендов, нужна “разумная осмотрительность”.

Чистый долг компании сильно увеличился до $7 339 млн, от части в результате программы приобретения акций, объявленной 10 июля 2023 года. При этом сами акции пока не погашены.

Что я делаю: к сожалению, с точки зрения репутации и доверия миноритарных акционеров, наши золотодобытчики явно не те товарищи, кого хочется ставить в пример другим. Поэтому я в “Полюс” сейчас не инвестирую. Тем не менее главным драйвером роста для Компании, помимо вполне вероятного роста цен на золото в ближайшем будущем, остаётся месторождение Сухой Лог, которое должно наконец вывести компанию из лидеров по запасам, и в лидеры по объёмам производства золота. Но, как и многие крупные проекты, он сдвигается в сроках, обновлённый график реализации проекта компания должна представить в ближайшее время. Если рассматриваете акции к покупке я бы дождался конкретики по запуску. Но вообще лучше ещё раз обратить внимание на то, что менеджмент ожидает снижения производства при гарантированном увеличении капитальных затрат. Интересных дивидендов тоже здесь не жду.

Инвест идеи и разбор других компаний ТУТ