ОГК-2 поразил впечатляющими показателями по производству энергии. Какие выплаты в виде дивидендов можно ожидать?

ОГК-2 представила отчёт о производственных показателях за четвертый квартал и весь 2023 год:

— объем производства электроэнергии увеличился на +14,6% и достиг 14,9 миллиарда кВт*ч;

— объем отпущенной тепловой энергии с тепловых станций составил 1,72 миллиона Гкал, что на +0,8% превышает показатель предыдущего года.

Выдающийся результат в производстве электроэнергии в четвертом квартале, выросший на +14,6% по сравнению с предыдущим годом, является самым высоким показателем в текущем году. В результате, все кварталы 2023 года показали увеличение по сравнению с результатами 2022 года. Лично для меня такой рост был неожиданным, поскольку мой прогноз по производству в четвертом квартале предполагал прирост всего лишь +7%.

Статистика по выработке электроэнергии в четвертом квартале от ОГК-2:

Четвертый квартал 2024 года в производстве электроэнергии оказался наилучшим за последние 6 лет — это впечатляющий результат. Крайне жаль, что компания не предоставляет операционные данные по своим станциям, таким образом, не предоставляется возможность более точно рассчитать выручку за четвертый квартал. Ну да ладно.

По результатам производства за весь 2023 год наблюдаются следующие показатели:

— объем производства электроэнергии увеличился на +10,1% и достиг 53,4 миллиарда кВт*ч;

— объем отпущенной тепловой энергии с тепловых станций составил 5,235 миллиона Гкал, что на +1,0% превышает показатель предыдущего года.

Откровенно говоря, я не ожидал таких впечатляющих результатов в 2023 году. Объем производства электроэнергии в размере 53,4 миллиарда кВтч превзошел мои ожидания, поскольку я предполагал, что он будет около 49,5 миллиарда кВтч. Поэтому, возможно, мы можем ожидать хороших финансовых показателей.

Компания сама прокомментировала результаты за 2023 год, отметив: "Изменение объемов производства электроэнергии обусловлено ростом востребованности генерирующего оборудования, а увеличение отпуска тепловой энергии в основном объясняется повышением потребления пара промышленными потребителями". Вот так в краткости — суть таланта!

Я внес некоторые коррективы в свои прогнозные результаты за 2023 год, учитывая увеличение объемов производства.

Компания не предоставляет информацию о объемах продаж и ценах своей продукции, разглашая лишь данные о производстве. В связи с этим я в таблицах привожу свои предположения в этом вопросе (для справки).

В сравнении с предыдущим расчетом чистая прибыль вырастет на 2 миллиарда рублей, достигнув отметки в 17,6 миллиарда рублей. Это хороший результат, но важно понять, какие дивиденды можно ожидать!

Свободный денежный поток будет немного увеличиваться и, в частичной мере, будет направлен на погашение общего долга компании.

Информации о том, что ОГК-2 завершила дополнительную эмиссию акций в 2023 году, нет. Тем не менее, я предположил, что к 2023 году она была проведена, и уставной капитал увеличился на 43,72%, достигнув 158 725 099 589 акций ("2023 было" и "2023 стало"). Для наглядности в третьем столбце я добавил варианты, предполагая, что дополнительной эмиссии не было в 2023 году:

Лично я склоняюсь к Варианту №1, но я дождусь отчетности по МСФО за 2023 год для подтверждения.

Не изменяю цель (ставка дисконтирования - 19%, 0,28 рубля/акция, что на 53,9% ниже текущей цены).

Вывод: В четвертом квартале прирост производства электроэнергии составил +14,6%, представляя собой наилучший результат за последние 19 кварталов (почти 5 лет). За весь 2023 год производство увеличилось на +10,1%, достигнув 53,4 миллиарда кВтч, что является лучшим результатом за последние 4 года. Этот выдающийся результат превзошел мой прогноз по производству (49,5 миллиарда кВтч). Прирост отпуска тепловой энергии составил 1,0%, достигнув 5,235 миллиона Гкал, но его вклад в выручку ограничен 3%.

Компания объяснила изменения в объемах производства электроэнергии ростом востребованности генерирующего оборудования, а рост отпуска тепловой энергии обусловлен увеличением потребления пара промышленными потребителями.

Если ОГК-2 завершила дополнительную эмиссию акций в 2023 году (увеличение уставного капитала на 43,72% до 158 725 099 589 акций), прогнозируемая прибыль в 2023 году составит 17,6 миллиарда рублей, а дивиденды - 0,063 рубля на акцию. При текущей цене в 0,61 рубля за акцию дивидендная доходность составит 10,4% - приемлемый результат. Однако, с учетом прогноза на 2025 год, когда чистая прибыль упадет почти в три раза, и, соответственно, дивиденды уменьшатся, установленная цель цены в 0,28 рубля/акцию предполагает снижение на 53,9% от текущего уровня. В связи с этим я остаюсь в стороне, не планируя ни покупку, ни шорт. Удачи всем!