Еженедельный обзор крипторынка (19–26 марта)

Bitcoin и Ethereum продемонстрировали нейтральную динамику, удерживая свои ценовые уровни на отметках начала недели. Среди ключевых факторов данной динамики: (1) обращение ФРС в среду о готовности к дальнейшему повышению ставок пока темпы инфляции продолжают стабилизироваться, и (2) увеличение притока ликвидности из альткоинов и стейблкоинов. При этом, несмотря на высокую волатильность в течение недели и жесткую позицию руководства ФРС, инвесторы, по всей видимости, сохраняют позитивный настрой.

Дисбаланс на стороне покупателей продолжает нарастать

В то же время рыночная дельта (нормализованная разность между сделками по покупке и продаже актива или класса активов, данные автоматически собираются с наиболее ликвидных бирж, включая Binance, Huobi, OKX, Coinbase и др.) BTC и альткоинов демонстрирует признаки растущего дисбаланса, вызванного сильными структурными изменениями на рынке. Несмотря на массовые распродажи в среду, спровоцированные выступлением ФРС, инвесторы смогли быстро вернуть цену к прежнему уровню, что свидетельствует о сильном спросе на Bitcoin. Между тем, этого нельзя сказать об альткоинах (включая Ethereum), большинство из которых не восстановились после распродажи, на что также указывает снижение рыночной дельты. Подобная ситуация позволяет сделать как минимум два вывода: (1) альткоины относительно перепроданы и могут быть привлекательны для долгосрочных инвестиций, и (2) «альтсезон« вряд ли наступит раньше, чем появятся первые признаки перетока ликвидности из Bitcoin и Ethereum. Что касается перспектив Bitcoin, то быстрое возвращение цены с уровней $26»000-$26»500 указывает на наличие пассивного спроса и повышает шансы на сохранение текущего тренда.

Рыночная дельта BTC и альткоинов, 1H

Ценовая динамика топ-100 криптовалют по рыночной капитализации

Ценовая динамика топ-300 криптовалют по рыночной капитализации

Новости регулирования

Новости проектов

Что является драйвером цены Bitcoin? С момента своего создания в 2009 г. Bitcoin задумывался как ответ на экономический кризис и альтернативная форма ценности. С тех пор драйверы стоимости Bitcoin значительно отвязались от идеи при создании и в большей степени стали определяться макроэкономическими факторами, а не сетевым эффектами и массовым внедрением. Начиная со второго квартала 2021 г., цена BTC во многом определялась общим аппетитом к риску, увеличивая корреляцию с индексом nasdaq 100. Это заставило некоторых финансовых экспертов усомниться в цифровых активах как в эффективном инструменте диверсификации. Однако в последнее время динамика Bitcoin начала отвязываться от широкого рынка, и на его стоимость стали влиять несколько фундаментальных факторов: (1) политика ФРС по процентной ставке, (2) приток средств от TradFi (традиционная финансовая система), (3) растущее принятие актива. И если два первых фактора довольно легко объяснить, так как снижение ставок фактически означает приток ликвидности для криптовалют, а растущий кризис доверия к банковской индустрии толкает часть средств в Bitcoin и его альтернативы, то последний фактор менее очевиден и понятен только инсайдерам. И как ни странно, не последнюю роль здесь играет Китай. Так, например, в последнее время усилилась корреляция операций на открытом рынке и цены BTC.

Динамика цены Bitcoin и чистый приток ликвидности от операций Народного Банка Китая на открытом рынке (включая плановые)

С 2020 г. ЦБ расширил арсенал своих инструментов, включая механизмы рефинансирования и редисконтирования, а также другие недорогие кредиты. Эксперты считают, что ЦБ КНР, скорее всего, будет избегать агрессивного стимулирования, которое может привести к оттоку капитала из Китая, ослабляя юань, поскольку ФРС продолжает повышать процентные ставки для борьбы с инфляцией. Ранее Китай установил целевой показатель роста ВВП на уровне 6% на 2023 г.

Как Китай связан с Bitcoin? Китай имеет очень глубокие исторические связи с Bitcoin по двум основным причинам: (1) высокая доля майнинговых мощностей, расположенных на материковой части Китая до недавнего времени, и (2) высокий интерес местного населения к BTC из-за ограниченных возможностей по диверсификации. До 2021 г. на Китай приходилось более 55% мировых майнинговых мощностей, что делало его крупнейшим валидатором сети Bitcoin. Однако с 2021 г. китайское правительство начало ужесточать регулирование майнинга из-за проблем с экологией, практически отменив этот вид деятельности в стране. Несмотря на это, всего за несколько месяцев после Китай смог восстановить более 20% своей доли рынка за счет нелегальной добычи BTC. И теперь ожидается, что эта доля будет расти благодаря нескольким изменениям в политике правительства, которые наблюдались в последнее время.

Распределение мощностей по добыче Bitcoin по странам

Причем тут Гонконг и его законы? В этом свете очень логичными кажутся новые правила, предложенные Гонконгом в феврале 2023 г., позволяющие розничным инвесторам торговать определенными токенами с «крупной капитализацией» на лицензированных биржах. Гонконг, исторически являющийся финансовым центром Aзии, потенциально может стать песочницей для китайских политиков по тестированию потенциала блокчейна и некоторым буфером для многомиллиардного населения. Отраслевые эксперты прекрасно осведомлены, что гонка за статус глобального крипто-центра идет полным ходом. И такие города, как Дубай, Лондон и Сингапур, лидируют в ней благодаря продвинутому и дружелюбному регулированию. Поэтому Китай также может быть заинтересован в том, чтобы использовать свою долгую историю с криптовалютами для повышения потенциала региона. Ранее в этом году партнер Winklevoss Capital и известный Bitcoin-миллиардер Кэмерон Уинклвосс заявил, что следующий бычий рынок начнется на Востоке. Именно по этой причине, Winklevoss Capital, как сообщается, взяла паузу в своих инвестициях до лета 2023 г. — когда будет больше ясности в вопросах регулирования и монетарной политики. Другой эксперт, генеральный директор Hashkey Capital Денг Чао, выразил схожие мысли и сказал, что недавняя потенциальная легализация криптовалют в Гонконге может послужить компасом для Китая и его политики.

Почему ситуация может скоро изменится? Китай известен своей жесткой политикой контроля за движением капитала, что не дает местному населению большого выбора в вопросах диверсификации валют и распределения капитала. Отчасти по этой причине криптовалюты приобрели такую популярность и в итоге были запрещены, поскольку китайское правительство могло увидеть угрозу потери контроля. Однако сейчас ситуация и отношение к криптовалютам меняется. По словам многих экспертов, в течение последнего года представители китайских государственных органов активно посещали различные отраслевые мероприятия, что является ранним признаком высокого интереса китайского правительства к теме блокчейна, DLT (Distributed Ledger Technology – технология распределенного реестра) и криптовалют. По их словам, так работают китайцы — они некоторое время наблюдают, ведут себя довольно спокойно, а затем действуют.

Как развивался Ethereum? Ethereum начинался как блокчейн с консенсусом PoW и продвинутой средой для написания и развертывания смарт-контрактов. В сентябре 2022 г. Ethereum осуществил хардфорк Merge, который фактически перевел блокчейн с типа консенсуса PoW на тип консенсуса PoS, изменив всю механику подтверждения транзакций. Теперь для получения статуса валидатора на блокчейне Ethereum необходимо заблокировать 32 ETH, при этом также имеется возможность присоединиться к действующему пулу, используя такие решения для стейкинга ликвидности, как Lido или Rocket Pool, которые делятся частью доходов со своими пользователями в обмен на их средства. Однако Merge является лишь половиной на пути к цели по превращению Ethereum во всемирную децентрализованную вычислительную машину.

Дорожная карта сети Ethereum, согласно Ethereum Foundation

Какую роль сыграл «Merge»? Ethereum успешно провел «Merge« 15 сентября 2022 г., когда блокчейн перешел на механизм консенсуса PoS. Важным результатом »Merge » стало то, что он также сократил выпуск новых токенов на 90% и устранил ежемесячное давление на цену со стороны майнеров на почти $500 млн. В результате этого был создан дефляционный актив с реальной доходностью благодаря механизма сжигания комиссий, который Ethereum внедрил в августе 2021 г, в EIP-1559. Однако это далеко не последнее обновление, грядут новые этапы в виде: Surge, Verge, Purge и Splurge. В целом, каждое из этих обновлений добавит новый уровень масштабируемости и безопасности к Ethereum PoS. Текущий этап называется Surge, и Shanghai является ближайшей крупной вехой. Конечной целью обновления Surge является достижение 100’000 TPS. В тоже время другие обновления направлены на повышение общей производительности и функциональности блокчейна Ethereum для различных вариантов применения и устройств. А финальные стадии Purge и Splurge направлены на исправление кода.

Что делает обновление Shanghai особенным? В конечном счете обновление Shanghai, которое запланировано на 12 апреля 2023 г., имеет одно важное последствие — оно позволит валидаторам вывести свою долю в 32 ETH с контракта стейкинга в блокчейне Ethereum после перехода на PoS. До этого валидаторы были проинформированы о невозможности снять ETH до обновления Shanghai, теперь же у них появится такая возможность. Это станет возможным благодаря EIP-4895, который является протоколом Ethereum, также известным как proto-danksharding, и представляет собой EIP или предлагаемое обновление протокола Ethereum, призванное снизить комиссии и увеличить пропускную способность транзакций. Планируется достичь этих целей путем введения нового типа транзакций, объединяющие «blobs” или "сгустки» данных. Это важный шаг на пути к шардингу (тип разделения базы данных, который делит большие базы данных на меньшие, более быстрые и легко управляемые части), который построен на идее разделения транзакций на «шарды» для оптимизации скорости и стоимости транзакций. Таким образом, пользователи увидят заметные улучшения после внедрения EIP-4844, в основном в виде более быстрых транзакций и более низких комиссий. Это обновление уже породило множество предположений о потенциальном усилении дефляции ETH, которая вызвана тем, что темпы сжигания комиссий за транзакции опережают фактический выпуск новых токенов. Другими словами, чем сильнее дефляция, тем сильнее дефицит родного токена и тем выше его цена.

Инфляция/дефляция Ethereum после хард-форка Merge

Как обновление Shanghai повлияет на цену Ethereum? Одним из самых больших опасений широкой аудитории после вступления в силу обновления Shanghai является потенциальное падение цены, вызванное распродажей ETH стейкерами. Однако некоторые эксперты считают, что подобные опасения неоправданы, указывая на тот факт, что Ethereum имеет относительно низкое соотношение показателя стейкинга в размере 15% от общей рыночной капитализации. Этот показатель значительно ниже, чем у Cardano или Solana, у которых данных он на уровне ~70%. Более того, все крупные блокчейны имеют показатель стейкинга выше 40%, что указывает, как минимум, на 3-кратный потенциал роста для Ethereum. Хотя определенное давление на цену все еще возможно из-за ограниченной ликвидности ETH, составляющей около 60 тыс. ETH или $100 млн в пределах 2% от рыночной цены. Таким образом, несмотря на то что в начале Shanghai может вызвать значительную распродажу ETH — из-за кратковременного всплеска доступного предложения ETH, — ожидается, что это будет краткосрочным явлением. В отличие от большинства блокчейнов PoS, которые имеют установленный период стейкинга, в Ethereum используется «динамическая очередь вывода«, зависящая от спроса на вывод из стейкинга в любой момент времени. Очередь вывода имеет ограничения, чтобы предотвратить одновременный уход всего набора валидаторов. »Если предположить, что произойдет максимальный отток, разрешенный протоколом, то есть наихудший сценарий, мы увидим давление продаж в размере около 95 миллионов долларов в день, в течение первых 3 дней, что эквивалентно 2% от 24-часового объема, по данным CoinGecko», — считает аналитик Дэн Смит из Blockworks Research. Эта оценка совпадает с мнением других аналитиков.

Статистика стейкинга Ethereum и других ведущих блокчейнов

Что такое Liquid Staking Derivatives (LSDs)? Liquid Staking Derivatives (LSDs) — это токены в сети Ethereum, которые позволяют пользователям получать вознаграждение за стейкинг, имея при этом большую гибкость по сумме входа и управления ликвидностью. Это означает, что пользователь может сделать ставку на любую сумму без блокировки 32 ETH. Однако в случае с Ethereum поставленные ETH остаются на Beacon Chain до завершения обновления Shanghai, и даже после этого, вознаграждения будут постепенно становиться доступными. Таким образом, эти протоколы действительно уникальны, поскольку они предлагают стейкерам производные токены в соотношении 1:1 в виде ликвидных стейкинг-деривативов (LSD), которые пользователи могут использовать на более широком рынке DeFi для получения дополнительной доходности.

Динамика TVL (Total Value Locked – общая стоимость заблокированных активов в смарт-контракте протокола) в ETH ведущих протоколов LSD (слева) и динамика цен с января 2023 г.

Как рынок отреагировал на обновление Shanghai? Аналитики прогнозируют, что с появлением возможности вывода из стейкинга, такие протоколы привлекут еще больше инвесторов и, тем самым, повысят привлекательность Ethereum. На самом деле, грядущее обновление уже создало нарратив об ожидаемом росте токенов LSD проектов, таких как Lido или Rocket Pool. С начала 2023 г. инвесторы активно покупали токены и вливали ликвидность в эти платформы в поисках дополнительной прибыли. Так, Lido зафиксировал +1 млн дополнительного притока ETH на свою платформу, что также положительно отразилось на его токене, который подорожал на ~220% с начала 2023 года. Аналогичная ситуация наблюдалась по всем LSD проектам.

Заключительные мысли по поводу обновления Shanghai. Shanghai это крупное обновление для экосистемы Ethereum, оно будет способствовать снижению комиссий и повышению скорости транзакций, но все же создаст значительные колебания цен и волатильность вблизи даты обновления. Однако долгосрочные последствия этого события ожидаются положительными как для конечного пользователя, так и для инвесторов Ethereum. Ключевыми факторами для этого будут: (1) потенциал роста для привлечения дополнительных валидаторов, (2) повышение производительности блокчейна и ликвидности сети Ethereum. В настоящее время многие проекты пытаются достичь схожих целей, но все же очень немногие из них могут похвастаться надежностью сети и опытом команды, которыми обладает Ethereum, что делает его наиболее вероятным чемпионом в долгосрочной гонке блокчейнов.

За последнюю неделю ряд протоколов DeFi пережил значительный подъем активности пользователей. Среди протоколов DeFi, показавших наибольший рост комиссий, такие проекты, как Ren, Venus и Arbitrum. Последний из них испытал значительный рост активности сети в связи с airdrop и листингом своего нативного токена ARB, проходивших на прошедшей неделе. В тоже время состояние рынка NFT остается депрессивным, хотя наблюдаются ранние признаки оздоровления рынка. Так, по данным сети блокчейн, доля так называемых «отмывочных" или »накрученных” торговых объемов снижается на всех основных торговых площадках NFT, что свидетельствует о тенденции к очищению рынка от искусственной активности и делает общую статистику более достоверной.

Топ-10 лидеров по заработанным комиссиям среди протоколов с TVL > $10M

Динамика доли “отмывочных” объемов торгов на крупнейших NFT маркетплейсах с 2019 г.

Это был обзор с нашего платного телеграм-канала с собственным контентом Экспертосфера Плюс (990 руб./мес.). В настоящий момент в нём мы еженедельно выкладываем подобный обзор крипторынка за прошедшую неделю (посчитали, что сейчас он многим интересен в т.ч. для саморазвития), его делает опытный аналитик из венчурного фонда с фокусом на fintech&crypto, но со временем будем добавлять также другие рынки и активности, кому интересно велком:

Ссылка на Канал: https://t.me/+2jWtP-l2hVs5ODhi

Инструкция:

1) для того, чтобы оформить подписку, необходимо нажать кнопку «Подать заявку»;

2) после этого, ожидайте сообщения от нашего бота;

3) прочитав сообщение, действуйте четко по инструкции;

4) оплатите подписку и добро пожаловать к нам!

Все эти действия займут у вас не более пары минут.