Лента 🍏. Монетка сила 🔥

Я не спешил радоваться хорошему предпоследнему отчету Ленту, так как 4 квартал исторически сильный у всех ритейлеров, призывая дождаться результатов за 1 квартал. Отчет вышел сильно лучше относительно моих нейтральных ожиданий. Обо всем по порядку.

📌 Что в отчете?

Я не стал бы сравнивать показатели год к году, так как эта уже совсем другая компания по сравнению с тем, что было год назад, поэтому буду смотреть относительно 4 квартала 2023 года:

— Выручка. 202 млрд хоть тут и падение относительно 4 квартала (было 222 млрд), но благодарю росту числа магазинов есть все шансы выйти на обещанный трлн рублей по итогам 2025 года.

— EBITDA. 13 млрд, тоже закономерное падение по сравнению с 4 кварталом (18 млрд), но все равно хорошо.

— Хорошая прибыль в 1 квартале. 3.5 млрд - это выше всяких ожиданий 🔼, что дает возможность по выходу на прибыль за 2024 год в районе 15 млрд (я на начало года закладывал около 10-12 млрд). Но компания уже недешевая, так как форвардный P/E уже в районе 9.

— Чистый долг. Сам чистый долг немного подрос за квартал до 100 млрд, но его отношение к EBITDA если брать 12 последних месяцев снизилось до 2.3 (на начало года было 2.8). Если так будут продолжать, то к концу года спокойно могут выйти на значение 1.5.

— Рост числа магазинов. За квартал приросли 140 магазинами, теперь общее количество магазинов составляет 2957.

📌 Мое отношение к Ленте

Я 5 лет присутствую на бирже, и все это время я скептически относился к компании и не связывался с компанией по следующим причинам:

— Бесперспективный формат. До покупки Монетки у компании бизнес строился в основном на формате гипермаркетов, но этот формат давно устарел, так как прошли времена поездок всей семье в такие магазины для закупок на неделю вперед, предпочитая магазины у дома. Этот тренд давно прочувствовал X5, который стал быстро сворачивать свои магазины Карусель.

— Конкуренты были лучше. Компания никогда не стоила дешево относительно X5, Магнита и Новабева, которые мне нравились больше по всем параметрам. Зачем покупать то, что тебе не нравится и есть варианты получше?

— Отсутствие дивидендов и долги. Компания в отличии от конкурентов НИКОГДА не платила дивидендов, да и соотношение долгу к EBITDA исторически было высоким. Да никому не был интересен этот мусор до покупки Монетки.

Но после покупки Монетки в 4 квартале компания буквально восстала из пепла, но только сейчас я пересмотрел свой ранее ошибочный взгляд на перспективы компании. Не рассмотрел алмаз, но ничего страшного, так как нельзя все покрыть и везде быть правым. Из неотыгранного позитива я отмечу, что компания включена в список потенциальных кандидатов на включение в индекс Мосбиржи, но тут ей придеться потолкаться с Ренессансом 🏦, потому что пока в индексе свободно только 1 место.

Вывод: молодцы, смогли спасти тонущий корабль, но весь позитив уже в цене, для этого приведу простой расчет, заглянув еще дальше: если компания сможет достичь выручки в 1 трлн по итогам 2025 года, имея маржинальность в 2%, то прибыль будет 20 млрд, что дает P/E за 2025 год равным 7. Ну реально недешево, либо нужны чудеса по улучшению маржинальности, что крайне затруднительно на фоне дефицита рабочей силы.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest